Поток капитала, ранее предназначенного для "сырого" спотового Bitcoin, начал перетекать по институциональным каналам, в спотовые биржевые фонды (ETF), структурированные продукты и инструменты с "обернутым" (wrapped) представлением. И хотя вода поднимается быстро, волны уже не совсем те.
Старший аналитик ETF компании Bloomberg, Эрик Балчунас, отметил в X (ранее Twitter), что наблюдается значительный интерес к леверидж-ETF, ориентированных на рост, а также к более безопасным активам, таким как золото и денежные средства. Если бы пришлось определить, является ли Bitcoin (BTC) активом "risk-on" (актив для роста) или "risk-off" (защитный актив), это зависело бы от того, как инвесторы интерпретируют его нарратив: видят ли они его как цифровое золото или как еще один спекулятивный инструмент.
Экосистема Bitcoin ETF вступила в новую фазу поглощения капитала. 23 апреля 2025 года ежедневные притоки превысили 912 миллионов долларов, установив рекорд за год. Это, казалось, ознаменовало драматическое возвращение бычьих настроений всего через несколько недель после продолжительных оттоков.
Но этот всплеск – не просто возвращение к прежней форме. Формируется стратегическое перераспределение позиций инвесторов, которое имеет структурные последствия и может сдерживать спекулятивный ажиотаж, знакомый по предыдущим циклам роста крипторынка.
В 2025 году Bitcoin больше не является монолитным активом. Это спектр возможностей. Биржевой фонд iShares Bitcoin Trust (IBIT) компании BlackRock был признан "лучшим новым продуктом ETF" компанией etf.com. От IBIT до деривативов, трастов и леверидж-продуктов, рынок теперь определяется механизмами доступа не меньше, чем ценой. Этот доступ может поглощать энергию, которая раньше питала сезоны альткоинов, "мем-ралли" и вертикальные спотовые скачки.
Это не цикл неконтролируемой ликвидности. Это цикл утонченной дистрибуции.
[Изображение: График притоков капитала в Bitcoin ETF]
Когда покупают Bitcoin, но избегают риска
Те же силы, ответственные за институциональный подъем Bitcoin, также могут задушить жизненно важный импульс для спекуляций вокруг альткоинов. Одно из наиболее заметных изменений в 2025 году – отсутствие классического сезона альткоинов. В предыдущих циклах доминирование BTC росло, затем перетекало в Ether (ETH), mid-cap и micro-cap криптовалюты. Но в этом году этот каскад остановился.
Капитал, который ранее стекал в альткоины, теперь останавливается у "ворота" ETF. С появлением таких фигур, как Ларри Финку, прогнозирующих рост BTC до 700 000 долларов, капитал, стоящий за этим оптимизмом, пошел в структурированные продукты, в IBIT, а не в Uniswap или централизованную биржу, такую как Coinbase.
Ликвидность ETF фрагментирует возможности. Фонды суверенного благосостояния покупают Bitcoin. Они не вкладываются в NFT Solana. Они покупают тикерные символы и ребалансируют портфели ежеквартально. Их появление обеспечивает стабильность, но вытесняет хаос, который всегда был естественным ускорителем криптопространства.
[Изображение: Схема потоков капитала из Bitcoin ETF в другие активы]
Предложения ETF на Ether и Solana сейчас находятся на рассмотрении. Если они будут одобрены, это может не возродить сезоны альткоинов, а институционализировать их. Вместо "мемных" ротаций мы можем увидеть ETF-пары вместо MetaMask и Bloomberg terminals. Это концентрация капитала, а не его распределение.
Макроэкономические факторы подкрепляют эту тенденцию. В феврале и марте опубликованные данные CPI (индекса потребительских цен) превысили ожидания. ETF на Bitcoin увидели притоки более 200 миллионов долларов при каждом выпуске, превращая тревогу по поводу инфляции в пассивное накопление. Это поведение напоминает бум ETF на золото после 2008 года, когда денежно-кредитная политика начала формировать потоки товарных активов.
Bitcoin теперь вошел в этот режим. Он все еще спекулятивный, но уже не такой дикий. Все еще волатильный и все более предсказуемый. Рынок все еще движется верой, но торгуется по правилам.
