Основные выводы:
- Большой прекрасный законопроект президента Трампа может увеличить государственный долг США более чем на 2,4 триллиона долларов, ускорив надвигающийся долговой кризис и вызвав скачок инфляции.
- Инфляция и девальвация доллара остаются путем наименьшего сопротивления в экономике США, подрывая реальную стоимость наличных денег и облигаций.
- Bitcoin может предложить защиту, но только при условии хранения в личном распоряжении, поскольку кастодиальные платформы могут не пережить длительную фазу финансового подавления.
«Девальвации обычно происходят довольно резко во время долговых кризисов». Эта цитата из книги Рэя Далио «Изменяющийся мировой порядок» звучит сегодня острее, чем когда он впервые написал ее в 2021 году. И на то есть веская причина: США могут прямо сейчас идти к такому кризису.
Государственный бюджетный дефицит США превысил 6 триллионов долларов в 2024 году, а попытки Илона Маска, бывшего главы Департамента эффективного управления (DOGE), сократить федеральные расходы провалились: из обещанных 2 триллионов долларов было вычтено всего 180 миллиардов. Процентные ставки остаются на уровне 4,5%, поскольку Федеральная резервная система обеспокоена влиянием торговой войны на инфляцию. В настоящее время доходность 10-летних казначейских облигаций все еще колеблется выше 4,35%.
Честно говоря, спираль государственного долга США углубляется. Более того, ее вероятный катализатор был принят Палатой представителей 22 мая и в настоящее время находится на рассмотрении в Сенате.
Большой прекрасный законопроект спровоцирует более высокую инфляцию
Большой прекрасный законопроект захватывает заголовки и разрушает знаменитые дружеские связи с начала мая. Насчитывающий более 1100 страниц, законопроект собирает лучшие хиты прошлых политических инициатив Республиканской партии: продление налоговых льгот 2017 года, отмену экологических инициатив бывшего президента Байдена и ужесточение требований к получению пособий Medicaid и SNAP. Он также санкционирует значительное расширение мер по обеспечению иммиграционного контроля и повышает лимит государственного долга на 5 триллионов долларов.
По данным беспартийного Бюджетного управления Конгресса (CBO), законопроект сократит федеральные доходы на 3,67 триллиона долларов в течение десятилетия, сократив при этом расходы всего на 1,25 триллиона долларов. Это чистый прирост к и без того ошеломляющему долгу в размере почти 37 триллионов долларов. Другой беспартийный прогнозист, Комитет ответственного федерального бюджета, добавил, что с учетом процентных выплат стоимость законопроекта может вырасти до 3 триллионов долларов в течение десятилетия или до 5 триллионов долларов, если временные налоговые льготы станут постоянными.
Некоторые сторонники законопроекта утверждают, что снижение налогов стимулирует экономику и «окупится». Однако опыт снижения налогов в 2017 году показал, что даже с учетом положительных экономических эффектов они увеличили дефицит федерального бюджета почти на 1,9 триллиона долларов в течение десятилетия, согласно CBO.
Цифры имеют значение, но происходящее выходит за рамки триллиона туда или сюда. Как выразился республиканский сенатор Рон Джонсон из Висконсина:
«Оценка CBO — это отвлекающий маневр. Вы спорите о веточках и листьях, игнорируя горящий лес».
Спираль бюджетного дефицита и долга уже затянула экономику США, и нет никакой правдоподобной программы для ее отмены.
США не могут «вырасти» из долга
Некоторые утверждают, что США волшебным образом «вырастут» из этой проблемы. Но как отметил Сина, соучредитель 21st Capital, в X (ранее Twitter):
«Чтобы выйти из этого долга без сокращения расходов или повышения налогов, США потребуется реальный рост ВВП на 20% в год в течение десятилетия».
При реальном росте ВВП в первом квартале 2025 года на уровне -0,3% и прогнозе Федеральной резервной системы США по росту ВВП во втором квартале 2025 года на уровне 3,8%, такой сценарий остается нереалистичным.
Как написал экономист Гарвардского университета Кеннет Рогофф в Financial Times, дефицит будет превышать 7% ВВП в течение всего срока пребывания Трампа в должности, и это без возникновения «черного лебедя».
Это означает, что сейчас возможен только номинальный рост.
В своей книге Рэй Далио описал четыре инструмента, которыми правительства располагают во время долгового кризиса: жесткая экономия, дефолты, перераспределение и печатание денег. Первые три болезненны и политически затратны. Четвертый, печатание денег и девальвация, наиболее вероятен. Он безмолвен, непрозрачен и легко маскируется под стимулирование. Он также уничтожает сбережения, держателей облигаций и всех, кто зависит от фиатных денег. Далио пишет:
«Большинство людей не уделяют достаточного внимания валютным рискам. Большинство беспокоятся о том, растут или падают их активы в цене; они редко беспокоятся о том, растет или падает их валюта».
Не твои ключи, не твои монеты
Здесь на сцену выходит Bitcoin — не как спекулятивная торговля, а как страховой полис от долгового кризиса в США.
Если или когда США выберут путь инфляции для выхода из долга, номинальные казначейские облигации и наличные деньги увидят, как их реальная стоимость будет разрушена. Искусственно заниженные процентные ставки и принудительная покупка облигаций институтами могут еще больше снизить реальную доходность до отрицательных значений.
Bitcoin спроектирован так, чтобы противостоять этому. Благодаря фиксированному предложению и независимости от денежно-кредитной политики правительства, он предлагает то, чего не может предложить фиатная валюта: убежище от финансового подавления и девальвации валюты. Не говоря уже о доходности, которая может поставить облигации на место. Как отметили аналитики Bitwise, дефицит и устойчивость Bitcoin уникально позиционируют его для извлечения выгоды из финансовой нестабильности.
Однако не вся экспозиция в Bitcoin одинакова. В кризисном сценарии, когда правительство может оправдать финансовое подавление во имя «экономической стабильности», кастодиальные риски высоки. ETF и любые другие кастодиальные сервисы могут просто отказаться от удовлетворения требований к погашению. Единственная истинная защита заключается в личном хранении, холодном хранении, приватных ключах и полном контроле.
Рогофф выразился прямо:
«Фискальная политика США выходит из-под контроля, и, похоже, ни у одной из партий нет политической воли исправить это до возникновения крупного кризиса».
До сих пор конгресс под контролем Республиканской партии не отклонил ни одного предложения Трампа, что делает вероятным принятие Большого прекрасного законопроекта. И такова вероятность полномасштабного долгового кризиса. В этом мире твердые активы в личном распоряжении будут иметь большее значение, чем когда-либо.
