Бессрочные фьючерсы на криптовалюты, также известные как бессрочные свопы или перпы, набирают популярность в Соединенных Штатах на фоне опасений по поводу рисков для розничных трейдеров.
Глава отдела потребительских продуктов Coinbase, Макс Бранзбург, объявил 13 июня, что биржа планирует запустить перпы, соответствующие требованиям Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) для американских клиентов. В то время как BitMEX впервые запустил крипто-перпы еще в 2016 году, американским клиентам и биржам они были недоступны.
Одной из главных причин, по которой финансовые регуляторы США принимали меры против бирж, предлагающих перпы, является высокий риск, связанный с этими контрактами.
Однако недавние изменения в рекомендациях федеральных регуляторов после избрания президента США Дональда Трампа могут изменить ситуацию.
Риск для розничных инвесторов вызывает опасения по мере одобрения бессрочных фьючерсов
Контракты на крипто-бессрочные фьючерсы позволяют инвесторам спекулировать на будущей цене криптовалют, таких как Bitcoin (BTC) и Ether (ETH).
Обычные фьючерсы имеют дату истечения, но перпы — как следует из названия — могут удерживаться бессрочно.
Одной из основных проблем, связанных с риском, является возможность для трейдеров перпов сильно использовать кредитное плечо для своих позиций, иногда до 100-кратного. Это позволяет трейдерам удерживать гораздо более крупную позицию с небольшим объемом капитала. Например, с 10-кратным плечом трейдер с 1000 долларов может удерживать позицию на 10 000 долларов.
Перпы могут быть эффективным инструментом хеджирования, предоставляющим пользователям гибкость входа или выхода из позиции, не говоря уже о более высокой доходности благодаря кредитному плечу, но они также рискованны.
Квантовый трейдер по криптовалютам и главный стратег криптобиржи Coincall, Фенни Кан, написал: «Для обычного пользователя, особенно тех, у кого нет солидного опыта в торговле или управлении рисками, перпы могут быть тикающей бомбой».
Если рынок падает и цена опускается ниже уровня поддержки трейдера, позиция трейдера может быть быстро ликвидирована.
Кан рассказал Cointelegraph: «Некоторые трейдеры не знакомы с понятием маржи или управления рисками. Они могут чрезмерно использовать маржу, и даже если их рыночный прогноз верен, они могут быть ликвидированы из-за превышения уровня маржи».
Даже небольшое колебание цены может уничтожить позицию трейдера. Снижение на 5% в позиции с 20-кратным плечом приведет к ликвидации, и трейдер потеряет все свои базовые инвестиции.
В 2023 году опасения по поводу рисков побудили CFTC выпустить консультативное письмо, в котором указывалось, что компании, предлагающие деривативы, такие как перпы, должны ожидать усиленного контроля. Особое внимание было уделено вопросам «связанным с системными гарантиями, процедурами физической поставки и конфликтами интересов».
Крипто-журналист Вероника Ирвин написала в своей рассылке от 18 июня: «Во время [администрации Байдена] CFTC [...] упорно преследовала компании, поддерживающие бессрочные фьючерсы». Она отметила, что CFTC приняла меры против бирж Kraken, Binance и KuCoin за «по сути аналогичные продукты» к бессрочным фьючерсам.
Но рекомендации CFTC, похоже, меняются.
Регуляторы по-новому смотрят на бессрочные фьючерсы
Правила для американской криптоиндустрии быстро меняются во время администрации Трампа, с прекращенными правоохранительными мерами со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам и, по-видимому, открытым отношением CFTC к бессрочным свопам.
В марте 2025 года CFTC отозвала вышеупомянутое консультативное письмо, чтобы «обеспечить, чтобы оно не предполагало, что ее нормативное отношение к цифровым активам будет отличаться от отношения к другим продуктам».
21 апреля CFTC открыла публичное обсуждение перпов и рынков деривативов. Исполняющая обязанности председателя Кэролайн Фам заявила: «CFTC возвращается к основам, запрашивая общественное мнение о бессрочных контрактах, которые в последнее время вызвали значительный интерес со стороны бирж и участников рынка».
Как отметила Ирвин, всего через два дня после этого, DCM (designated contract market maker) Bitnomial, регулируемая CFTC, самосертифицировала законный контракт на бессрочные фьючерсы.
В соответствии с законодательством о товарных биржах, DCM могут самосертифицировать производные продукты, подавая проспект в CFTC. Если CFTC не возражает в течение определенного периода времени, продукт утверждается.
Выступая на конференции Piper Sandler Global Exchange and Trading Conference, Фам, по сообщениям, сказала, «Мы не ждем запуска перпов, они уже запущены. Они запущены на Bitnomial [...] Они работали с CFTC и нашим персоналом более года над методологией, ценообразованием, финансированием».
Грег Тусар, вице-президент по управлению продуктами Coinbase, заявил, что его компания взаимодействует с комиссией по продукту, похожему на бессрочные фьючерсы. Выступая на конференции Morgan Stanley 10 июня, Тусар сказал, что биржа «работала с CFTC над воспроизведением многих из этих функций», таких как отсутствие даты истечения срока действия.
«У нас есть дизайн продукта, который мы сейчас близки к реализации, и мы скоро поделимся датой», — сказал он.
Рынок крипто-бессрочных фьючерсов огромен
Бессрочные деривативы представляют собой значительную часть крипторынка. Адам Маккарти, аналитик исследований Kaiko, сказал Bloomberg в апреле: «По сути, рынок перпов всегда был на несколько порядков больше, чем дневной спотовый рынок [...] Перпы были сердцем и душой крипторынка в последнее десятилетие».
По данным CoinMarketCap, открытый интерес по бессрочным фьючерсам на крипторынке составлял 704 миллиарда долларов по состоянию на 20 июня.
Независимо от того, получат ли американские криптобиржи зеленый свет по частям на основе отдельных продуктов или получат четкие руководящие принципы от нового, приходящего председателя, некоторые аналитики полагают, что розничные инвесторы будут обеспечивать большую часть спроса.
«Для пассивных инвесторов я не думаю, что это является крупным продуктом для них [...] Это будут активные трейдеры, активные участники рынка, такие как некоторые розничные инвесторы», — сказал Крис Ньюхаус, директор по исследованиям венчурного фонда цифровых активов Cumberland Labs.
Coinbase и CFTC не сразу ответили на запрос Cointelegraph о комментариях.
