Основные выводы:
- HYPE вырос более чем на 300% с апреля, чему способствовало растущее использование биржи Hyperliquid и повышение интереса инвесторов.
- Hyperliquid сейчас лидирует на рынке децентрализованных бессрочных контрактов, обрабатывая более 70% объема торгов DEX по бессрочным контрактам.
- 97% доходов от комиссий протокола реинвестируются в обратный выкуп HYPE, что согласует стимулы токена с ростом платформы.
У Hyperliquid сейчас самый подходящий момент. С момента локального минимума в апреле HYPE (HYPE) вырос более чем на 300% всего за два месяца, достигнув исторического максимума во вторник, прежде чем незначительно снизиться. Тем временем блокчейн первого уровня, на котором он работает, тихо стал одним из крупнейших игроков в DeFi.
Цифры говорят сами за себя. Hyperliquid сейчас занимает восьмое место среди всех блокчейнов по общему объему заблокированных средств (TVL) с $1,75 млрд, заблокированными, согласно DefiLlama. Его флагманский продукт — высокопроизводительная DEX — теперь обеспечивает более $420 млн ежедневного объема торгов, занимая шестое место среди всех децентрализованных бирж.
Недавно Nasdaq-листинговая Lion Group объявила о планах разместить $600 млн резервов, используя HYPE в качестве основного актива казначейства.
Набирается импульс. Но остается вопрос: подкреплен ли стремительный взлет токена фундаментальными показателями или это просто еще один цикл хайпа?
Что делает Hyperliquid особенным?
Запущенный в 2023 году сокурсниками по Гарварду Джеффом Яном и Iliensinc, Hyperliquid является одним из немногих крупных криптопроектов, запущенных без внешнего финансирования.
Цель Hyperliquid амбициозна: предложить самохранение и прозрачность децентрализованной биржи, одновременно воспроизводя скорость и удобство, обычно встречающиеся на централизованных платформах.
На практике DEX действительно обеспечивает плавный опыт работы с такими функциями, как торговля в один клик, прямые депозиты с более чем 30 цепочек и доступ к спотовым, маржинальным и бессрочным рынкам.
Примечательно, что он обходит сложности бриджинга активов, предлагая бессрочные контракты, привязанные к ценам токенов, а не к самим токенам — дизайн, который благоприятствует эффективности, но ограничивает возможность композиции и совместимость между цепочками. Он также возлагает значительное доверие на точность ценовых оракулов и механизмов финансирования.
Эта DEX построена на блокчейне Hyperliquid, настраиваемом блокчейне первого уровня, использующем вариант консенсуса Byzantine fault tolerance (BFT) под названием HyperBFT. Протокол полагается на быстрое, высокоскоростное взаимодействие между узлами и утверждает, что поддерживает до 200 000 транзакций в секунду.
Однако эта пропускная способность достигается ценой децентрализации. В настоящее время в сети работает всего 21 делегированный валидатор, что резко контрастирует с 14 200 исполнительными узлами Ethereum.
Критическим поворотным моментом для платформы стал ноябрь 2024 года, когда ежедневный объем торгов увеличился в десять раз — с $2 млрд до более чем $20 млрд. Сейчас в ней более 500 000 пользователей.
Токеномика HYPE
Создать отличный продукт — это одно. Монетизировать его таким образом, чтобы значимо принести пользу держателям токенов — это совсем другое.
Токен HYPE был запущен путем airdrop в ноябре 2024 года, в результате чего 31% от общего объема предложения в 1 миллиард токенов было распределено среди пользователей. Это самый ценный airdrop на сегодняшний день, его стоимость достигла $11 млрд всего через месяц. В настоящее время 334 миллиона токенов HYPE имеют рыночную капитализацию в $12,4 млрд, что предполагает полностью разводненную оценку около $38 млрд.
HYPE служит и токеном газа, и токеном управления для цепочки Hyperliquid. Его можно стейкать на платформе, напрямую или через валидацию.
Тем не менее, остается вопрос: предлагает ли владение HYPE долгосрочную ценность?
Генеральный директор Moonrock Capital Саймон Дедик высказал свои сомнения в X:
«Я люблю Hyperliquid. Я искренне ценю все, что они построили, и искренне считаю, что это один из лучших проектов во всем криптопространстве. Но, серьезно - кто покупает HYPE почти за $50 млрд полностью разводненной оценки? Как соотношение риск/доход все еще может быть хоть сколько-нибудь разумным здесь?»
Ответившие пользователи, включая криптоаналитика Ansem, имели свою четкую точку зрения, утверждая, что опасения по поводу оценки упускают из виду производительность Hyperliquid и потенциал сектора.
Например, Hyperliquid в настоящее время контролирует 70% всех децентрализованных торгов бессрочными контрактами, но только 10% глобальных объемов Binance. Потенциал для закрытия этого разрыва огромен, особенно если улучшится нормативно-правовая среда в США.
Кроме того, предложение HYPE тщательно управляется. За последние шесть месяцев Assistаnce Fund Hyperliquid накопил $910 миллионов в обратных выкупах HYPE, реинвестируя примерно 97% доходов от комиссий платформы в HYPE.
В настоящее время в обращении находится только 34% от общего объема предложения, большая часть токенов команды (23,8% от общего объема предложения) заблокирована до 2027-2028 годов. Кроме того, почти 39% от общего объема предложения предназначены для «вознаграждений сообщества», которые будут постепенно распределяться. И поскольку проект никогда не привлекал финансирование от венчурных капиталистов, нет внешнего давления, чтобы избавиться от токенов.
В этом свете оценка в $38–45 млрд, может быть и высокой, но не обязательно иррациональной, особенно для долгосрочных держателей, верящих в траекторию протокола.
По словам Ansem, текущие покупатели, вероятно, включают венчурные капиталисты поздней стадии, отстраненные от ранних раундов, аналитиков TradFi, применяющих логику P/E к крипто, и китов ETH или SOL, переключающихся на то, что они считают следующим доминирующим торговым уровнем.
Hyperliquid, кажется, хорошо позиционирован для привлечения капитала. Однако это не всегда является сильной стороной. Инвесторы и пользователи снова и снова предпочитали централизованные платформы из-за их удобства, лишь для того, чтобы позже напомнить себе, что децентрализация — это не просто идеологическое предпочтение, а выбор дизайна для устойчивости. Централизованный риск редко имеет значение, пока внезапно не проявится.
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое решение сопряжено с риском, и читатели должны проводить собственное исследование, принимая решение.
