Растущее использование приносящих доход токенизированных казначейских облигаций США в качестве обеспечения для кредитного торговли криптовалютами создает новые пути передачи риска между рынками, увеличивая вероятность каскадных эффектов для протоколов децентрализованных финансов (DeFi).
Токенизация — это процесс преобразования реальных активов в цифровые токены на блокчейне. В случае казначейских облигаций США эти токены представляют собой onchain-требования к государственному долгу, предлагая альтернативу, сопоставимую с акциями денежных рыночных фондов. Текущая рыночная капитализация токенизированных казначейских облигаций США составляет почти $7,4 миллиарда.
Согласно отчету рейтингового агентства Moody’s за июнь, хотя краткосрочные ликвидные фонды являются активами с низким уровнем риска, они не лишены рисков:
«Помимо рисков, присущих всем денежным рыночным фондам и аналогичным краткосрочным фондам, таким как кредитный, процентный и ликвидный риск, токенизированные краткосрочные ликвидные фонды несут дополнительные риски, связанные с новой технологией».
Один из таких рисков связан с кредитной торговлей, которая полагается на коэффициенты loan-to-value (LTV). Когда стоимость предоставленного обеспечения падает ниже определенного порога, трейдеры либо автоматически ликвидируются, либо получают предупреждение о необходимости добавить больше обеспечения для поддержания своей кредитной позиции.
В июне криптовалютные биржи Deribit и Crypto.com стали ранними участниками этой тенденции, разрешив пользователям размещать токенизированные фонды казначейских облигаций США в качестве обеспечения для кредитных сделок. Обе платформы интегрировали фонд BlackRock BUIDL, токенизированный инструмент денежного рынка, выпущенный через Securitize. По данным RWA.XYZ, фонд имеет почти $2,9 миллиарда заблокированной стоимости.
В недавней презентации для Комитета по заимствованиям казначейства США казначейство США отметило, что токенизация обеспечивает связь с волатильностью активов, которая «может перерасти на более широкий финансовый рынок по мере увеличения размера токенизированных активов», предупреждая, что «в периоды стресса безупречные реестры могут стать негативным фактором, поскольку распродажа и де-леверидж могут быстро распространиться на активы».
Токенизированные казначейские облигации подвержены ряду дополнительных векторов риска, включая дедолларизацию иностранными государствами, фискальную политику, проблемы ликвидности, решения по процентным ставкам и геополитическую нестабильность.
Ник Джонс, основатель Zumo, платформы crypto-as-a-service, призвал к бдительности для защиты от структурных шоков. Руководитель сообщил Cointelegraph:
«Надежное управление рисками, ожидаемый усиленный надзор со стороны регулирующих органов и прозрачность будут иметь ключевое значение для смягчения этих переменных, поскольку традиционные финансы и децентрализованные финансы продолжают сходиться».
Следующий шаг для токенизированного обеспечения
В то время как токенизированные казначейские облигации стали ключевой точкой входа для институтов в onchain-финансы, растущие опасения по поводу фискальной стабильности США и геополитической напряженности побуждают инвесторов изучать более широкий спектр токенизированных реальных активов (RWA), включая золото и недвижимость, в качестве альтернативных средств сохранения стоимости.
Доходность казначейских облигаций США выросла после введения масштабных торговых тарифов президентом США Дональдом Трампом, поскольку инвесторы в облигации отреагировали на предлагаемую политику, сбрасывая государственный долг США.
«В конечном счете, доходность облигаций является функцией способности правительства выплачивать свои долги. По мере снижения кредитоспособности доходность растет», — написал автор и экономист Саифедеан Аммус в сообщении в X от 23 апреля пост.
Инфляция, геополитическая напряженность и растущие опасения по поводу кредитоспособности правительства США увеличили спрос на альтернативные и относительно стабильные токенизированные реальные активы (RWA), включая золото, недвижимость и товары, обеспеченные энергией.
«В то время как токенизированные казначейские облигации предлагают институтам способ разместить свой капитал в низкорисковом активе, приносящем доход, этого недостаточно для инвесторов в эти фонды», — заявил Кевин Рашер, основатель экосистемы кредитования RWA RAAC, в сообщении, отправленном Cointelegraph.
Рашер добавил, что следующий этап рынка, обеспеченного RWA, — это токенизация материальных активов, таких как золото и недвижимость, последний из которых обеспечивает денежные потоки.
Токенизированное золото также может предоставить пользователям денежные потоки, если токены будут ссужаться для получения доходности. И наоборот, токенизированное золото может быть использовано в качестве обеспечения для получения кредитного финансирования в экосистеме DeFi.
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Любое инвестирование и торговля связаны с риском, и читатели должны проводить собственные исследования при принятии решения.
