Лишь небольшое число компаний, хранящих Bitcoin (BTC) в качестве казначейских активов, выдержит испытание временем и избежит разрушительной «смертельной спирали», которая затронет компании, владеющие BTC и торгующие вблизи чистой стоимости активов (NAV) – общей стоимости активов организации минус ее обязательства. К такому выводу пришел отчет венчурного фонда Breed.
Здоровье компаний, хранящих Bitcoin в качестве казначейских активов, зависит от их способности оцениваться с мультипликатором к чистой стоимости активов (MNAV), утверждают авторы.
В отчете Breed описываются семь фаз упадка компании, владеющей Bitcoin в качестве казначейских активов, которые начинаются со снижения цены Bitcoin, вызывающего падение MNAV и приближающего стоимость акций компании к ее фактической NAV.
Это, в свою очередь, затрудняет компаниям, владеющим BTC, привлечение долгового и акционерного финансирования, критически необходимого для асимметричной сделки по конвертации инфляционных долларов США в ограниченный в обращении активно растущий актив.
По мере того, как доступ к кредиту сокращается, а сроки погашения долга приближаются, возникают маржин-колы (требования о внесении дополнительного обеспечения), заставляя компании продавать BTC на рынок, что еще больше снижает цену BTC, приводя к консолидации компаний, приобретаемых более сильными игроками, и потенциально вызывая продолжительный общемировой спад. Авторы отчета пишут:
«В конечном итоге лишь избранные компании смогут поддерживать устойчивую премию MNAV. Они заработают ее благодаря сильному руководству, дисциплинированному исполнению, умелому маркетингу и уникальным стратегиям, которые позволяют продолжать увеличивать количество Bitcoin на акцию, независимо от более широких колебаний рынка».
Эта «смертельная спираль» может спровоцировать следующий медвежий рынок криптовалют. Однако авторы отчета отметили, что поскольку большинство компаний, владеющих BTC в качестве казначейских активов, в настоящее время финансируют свои покупки за счет акционерного капитала, а не долга, обвал может быть локализован.
Финансирование за счет акционерного капитала ограничивает последствия для более широкого рынка, утверждают авторы. Несмотря на это, текущий прогноз может измениться, если долговое финансирование вытеснит акционерное в качестве более популярного варианта.
Компании, владеющие Bitcoin в качестве казначейских активов, становятся основным трендом в 2025 году
Компания Michael Saylor, Strategy, закупает Bitcoin с 2020 года и популяризировала концепцию корпоративных казначейских активов в BTC, которая приобрела значительный импульс за последние два года.
По данным BitcoinTreasuries, более 250 организаций сейчас владеют Bitcoin, включая корпорации, государственные органы, биржевые фонды (ETF), пенсионные фонды и поставщиков услуг цифровых активов.
