Основные выводы
-
В то время как компании вроде Strategy и Tesla попали в заголовки новостей, многие другие незаметно добавили Bitcoin в свои казначейства.
-
Компании используют Bitcoin для хеджирования от инфляции, девальвации фиатных валют и макроэкономических шоков. Его фиксированное предложение, дефицит и свойства делают его привлекательным для хранения стоимости.
-
Незаметно компании приобретают Bitcoin в качестве резервной валюты, диверсифицируя свои казначейства и хеджируя риски.
Как компании тайно создают Bitcoin-казначейства
В последние несколько лет все больше компаний, от технологических стартапов до публичных предприятий, начали добавлять Bitcoin в свои казначейства. Они делают это по разным причинам, включая хеджирование от инфляции, диверсификацию своих активов и использование преимуществ потенциального роста цены.
За последние несколько лет Bitcoin прошел долгий путь от нишевой цифровой валюты до класса активов, который признают и принимают все больше компаний. В результате все больше компаний добавляют Bitcoin в свои казначейства.
В этой статье мы рассмотрим, как компании тайно создают Bitcoin-казначейства, а также риски и преимущества, связанные с этим.
Топ-10 публичных компаний с Bitcoin-казначействами
Прежде чем мы углубимся в детали, вот список топ-10 публичных компаний, которые в настоящее время имеют самые большие Bitcoin-казначейства:
- Strategy (MSTR) — 597 325 BTC
- MARA Holdings (MARA) — 50 000 BTC
- XXI (CEP) — 37 230 BTC
- Riot Platforms (RIOT) — 19 225 BTC
- Metaplanet (3350.T) — 15 555 BTC
- Galaxy Digital Holdings (GLXY) — 12 830 BTC
- CleanSpark (CLSK) — 12 502 BTC
- Tesla (TSLA) — 11 509 BTC
- Hut 8 Mining Corp (HUT) — 10 273 BTC
- Coinbase Global (COIN) — 9 267 BTC
Роль блокчейн-аналитики в раскрытии корпоративных Bitcoin-холдингов
Фирмы блокчейн-аналитики, такие как Arkham Intelligence, Glassnode, Chainalysis и CryptoQuant, играют жизненно важную роль в раскрытии публичных корпоративных холдингов Bitcoin, которые ранее не разглашались.
Эти фирмы используют передовые методы, такие как кластеризация адресов, корреляция по времени, эвристики поведения и «пыль»-анализ для связи псевдонимных Bitcoin-кошельков с корпоративными организациями:
- Кластеризация адресов: Эта техника группирует адреса кошельков, выявляя общие закономерности, такие как монеты, перемещающиеся по одним и тем же путям транзакций, или поступающие от известных хранителей.
- Корреляция по времени: Этот метод сопоставляет транзакции в блокчейне с датами покупок, сообщаемыми в документах, подаваемых в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), или корпоративных раскрытиях информации.
- Эвристики поведения и «пыль»-анализ: Эти подходы анализируют небольшие тестовые транзакции, известные как «пыль», и закономерности использования кошельков для выявления индикаторов владения.
Например, Arkham Intelligence отследила 87–97% Bitcoin-холдингов Strategy, примерно от 70 000 до 580 000 BTC, объединив кластеризацию кошельков и анализ транзакций.
Однако эти методы не являются безошибочными и сталкиваются с несколькими проблемами:
- Неопределенность атрибуции: Связывание кошельков с конкретными компаниями опирается на предположения, которые могут привести к ошибкам, как видно из недавних случаев неправильной маркировки с участием Arkham.
- Обфускация кастодианов: Использование сторонних кастодианов, таких как Fidelity или Coinbase Prime, может скрыть корпоративное владение.
- Развивающиеся тактики конфиденциальности: Компании могут создавать новые кошельки, использовать сервисы микширования или разделять холдинги, чтобы избежать обнаружения.
Несмотря на эти ограничения, блокчейн-аналитика значительно повышает прозрачность, предоставляя инвесторам ценную информацию о корпоративном накоплении Bitcoin.
Риски, связанные с Bitcoin-ориентированной корпоративной казначейской стратегией
Мэттью Сигел из VanEck предупреждает, что некоторым компаниям грозит «размывание капитала», когда их стоимость уменьшается, несмотря на то, что они держат Bitcoin. Это происходит, когда фирмы выпускают новые акции или берут долги, чтобы купить Bitcoin.
Если у компании высокая цена акций, выпуск акций может принести пользу акционерам, собрав средства выше чистой стоимости активов (NAV). Однако если цена акций падает до или около ее NAV, выпуск новых акций размывает стоимость, потенциально нанося вред акционерам и приводя к размыванию капитала.
Если рыночная капитализация Semler ниже стоимости ее Bitcoin-холдингов, это вызывает беспокойство, как в случае с Semler Scientific. Эта американская компания медицинских технологий изначально наблюдала рост цены своих акций после принятия Bitcoin-ориентированного подхода и покупки больших объемов Bitcoin.
Однако к середине 2025 года, несмотря на растущую стоимость Bitcoin, акции Semler упали более чем на 45%. Что еще более тревожно, так это то, что рыночная стоимость компании упала ниже стоимости ее Bitcoin-холдингов, что означает, что рынок оценивает весь бизнес меньше, чем его криптовалютные активы.
Это странная ситуация, которая показывает риск чрезмерной зависимости компании от Bitcoin. Это может недооценить компанию, особенно если инвесторы потеряют уверенность в ее основной деятельности. Кроме того, в то время как колебания цены Bitcoin могут укрепить баланс компании во время бычьих рынков, его волатильность может повредить эффективности акций и подорвать доверие инвесторов.
Когда рыночная стоимость компании падает ниже ее Bitcoin-резервов, она может столкнуться с трудностями при привлечении средств за счет акций или долга, поскольку выпуск новых акций по низким ценам уменьшает стоимость для существующих акционеров.
Последствия накопления Bitcoin компаниями
С растущим признанием Bitcoin в деловых кругах даже некоторые консервативные организации начали незаметно формировать Bitcoin-казначейства. В то время как ультраконсервативные фирмы в основном остаются в стороне, число компаний, открытых для накопления Bitcoin в качестве резервной валюты, постоянно растет.
- Влияние на предложение и волатильность: Корпоративное накопление Bitcoin выводит его из обращения, сокращая предложение и потенциально вызывая краткосрочный и среднесрочный рост цен. С другой стороны, когда цены падают, вынужденные продажи могут усилить волатильность. Стоит отметить, что в будущем только 0,26% мирового населения может владеть 1 BTC.
- Эволюция казначейской стратегии: Эта тенденция перестраивает корпоративные казначейские модели во всем мире. Компании все чаще рассматривают BTC как средство хеджирования от инфляции, добавляя некоррелированный актив в свой баланс. Глобальное внедрение теперь охватывает компании среднего размера и транснациональные корпорации, что свидетельствует о стратегической нормализации Bitcoin в казначейских операциях.
- Нормативные проблемы: Компании, накапливающие Bitcoin в качестве корпоративных казначейских активов, могут столкнуться с нормативными проблемами, включая соблюдение законов о борьбе с отмыванием денег (AML) и знай своего клиента (KYC). Налоговые последствия, такие как отчетность о приросте капитала и правила ценных бумаг, могут усложнить внедрение. Различия в юрисдикциях и нечеткие крипто-правила также могут подвергнуть фирмы юридическим рискам и штрафам.
- Институциональный эффект: Принятие Bitcoin компаниями в качестве казначейского актива сигнализирует о мейнстриме. Это стабилизирует восприятие рынка и привлекает институциональных инвесторов. Эта тенденция подтверждает легитимность Bitcoin, способствуя более широкой финансовой интеграции с динамикой рынка.
Волатичное, но стратегическое корпоративное накопление Bitcoin формирует макроэкономическое динамику предложения, переопределяет казначейские модели и добавляет новые слои рыночной устойчивости.
Эта статья предназначена только для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Мнения, мысли и взгляды, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору.
