Новейшее исследование Algorand показывает, что TVL не является надежным индикатором будущей доходности токена.
Общая заблокированная стоимость (TVL) на протяжении многих лет была основным показателем в децентрализованных финансах (DeFi). Протоколы активно ее продвигают, дашборды ранжируются по ней, а инвесторы часто используют ее как упрощенный индикатор успеха. Видеть миллиарды долларов, заблокированные в проекте, обычно воспринимается как признак чего-то хорошего.
Но что, если это не так? Что, если этот широко используемый показатель раскрывает меньше, чем принято считать, о реальной ценности или будущей доходности крипто-токена?
Это вопрос, который блокчейн-платформа Algorand недавно исследовала в научной работе под руководством доктора Мэтта Бригиды, главного экономиста Algorand Foundation. Полученные результаты бросают вызов устоявшимся представлениям в DeFi и предлагают пересмотреть подход к измерению ценности в этой сфере.
Является ли TVL надежным показателем измерения ценности?
В ходе исследования было поставлена задача проверить простую, но удивительно упускаемую из виду идею: действительно ли TVL предсказывает доходность?
Чтобы выяснить это, исследователь проанализировал данные по более чем 300 токенам (исключая Bitcoin (BTC) и стейблкоины), создавая еженедельные портфели на основе соотношения TVL к рыночной капитализации. Стратегия заключалась в покупке 25% токенов с наивысшим соотношением и продаже 25% токенов с наименьшим соотношением. Цель состояла в том, чтобы проверить, могут ли эти портфели, основанные на TVL, генерировать «альфу» – термин из финансов, обозначающий доходность, превосходящую рыночные тенденции.
Удивительная нерелевантность общей заблокированной стоимости (TVL) для доходности криптовалют 📣
Мы провели исследование влияния TVL на доходность токенов, изучив более 300 криптовалют и наблюдая тенденции.
Ознакомьтесь с полным отчетом, подготовленным @bonanno_simon и @mattbrigida 👇…
— Algorand Foundation (@AlgoFoundation) 10 июня 2025
Исследователь пошел дальше, чтобы обеспечить точность данных, и применил тесты как к необработанному TVL, так и к набору данных, исключающему двойной учет — распространенная проблема в DeFi. Тесты также были повторены с учетом изменений TVL с течением времени.
В заключение, исследователь подставил все эти данные в классические финансовые модели, которые экономисты используют для анализа традиционных рынков, но адаптированные для криптомира. Он искал любые закономерности и любые значимые доходности, которые действительно выделялись.
Однако все эти тесты дали один и тот же результат, что указывает на то, что торговля на основе TVL не дает трейдерам никакого преимущества. Как только были учтены более широкие рыночные тенденции, любые различия в производительности, которые могли показаться связанными с TVL, просто исчезли.
Это означает, что даже если в протоколе заблокированы миллиарды долларов, это впечатляющее число автоматически не гарантирует, что его токен превзойдет остальной рынок. Это не говорит о том, является ли токен действительно ценным, устойчивым или разумной инвестицией.
Последствия для индустрии
Полученные результаты имеют последствия для почти каждого уголка крипто-экосистемы.
Это ставит под сомнение предположение, что TVL аналогична «активам под управлением (AUM)» в традиционных финансах. В отличие от AUM, TVL может быть завышена за счет таких практик, как многократный учет одних и тех же средств при их перемещении между протоколами кредитования, заимствования и стейкинга. Это создает вводящую в заблуждение картину того, сколько реальной ценности фактически используется.
Для аналитиков и разработчиков это требует более широкого переосмысления того, какие показатели действительно важны. Активность крипто-кошельков, потоки транзакций, доходы на уровне протокола и удержание пользователей могут дать больше понимания реальной динамики децентрализованной платформы.
А для широкой общественности это служит напоминанием: не каждая цифра в криптомире рассказывает полную историю. Большие числа могут быть впечатляющими, но без контекста они могут быть вводящими в заблуждение.
Экосистема выходит за рамки TVL
Индустрия уже наблюдает изменения, происходящие на крупных аналитических платформах, которые соответствуют результатам исследования.
Некоторые платформы, такие как Messari, Token Terminal и Artemis, начали относить TVL к вторичным показателям. Между тем, Blockworks представила реальную экономическую ценность (REV), которая отоходит от TVL в пользу ценности, создаваемой деятельностью пользователей.
Ценность, создаваемая пользователями, стала центральной в измерении ценности для Nansen и Flipside Crypto, а также других показателей, таких как движения «умных денег» и поведение кошельков. Смещение также наблюдается в интеграции инструментов, управляемых сообществом, как в случае с Dune и L2BEAT.
Исследование Algorand показывает, что, хотя TVL все еще может иметь свое место, ее не следует путать с полной картиной. Реальная ценность в DeFi заключается не в том, сколько капитала запарковано, а в том, как этот капитал используется, кто его использует и создает ли он долгосрочную полезность. Для инвесторов это означает, что пришло время смотреть глубже поверхности.
Узнайте больше об Algorand
Отказ от ответственности. Cointelegraph не одобряет какой-либо контент или продукт на этой странице. Хотя мы стремимся предоставить вам всю важную информацию, которую мы могли получить в этой спонсорской статье, читатели должны проводить собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с компанией, и нести полную ответственность за свои решения, и эта статья не может рассматриваться как инвестиционный совет.
