Основные выводы:
- ETH все чаще рассматривается как резервный актив для цифровой долларовой экономики, причем более 54% стейблкоинов выпущены на Ethereum.
- Fidelity рассматривает Ethereum как суверенную цифровую экономику, в которой ETH выступает и в качестве средства сбережения, и в качестве средства обмена.
- Недавние отчеты утверждают, что снижение комиссий ETH было стратегическим шагом для масштабирования через L2, создающим условия для массового принятия и будущего увеличения стоимости.
Ether (ETH) вырос на 23% за последнюю неделю, опережая 13% прирост Bitcoin и 10% прирост более широкого крипторынка. Однако, по цене в $3400, ETH все еще торгуется значительно ниже своего исторического максимума в $4855, достигнутого в ноябре 2021 года. В то время как Bitcoin вошел в фазу ценового открытия, Ethereum, похоже, имеет гораздо больше возможностей для роста, если правильно выбранные нарративы смогут закрепиться.
Каждый крупный бычий цикл нуждается в истории, которая находит отклик. В 2021 году Ethereum рос на волне популярности NFT и DeFi. Но сегодня переоцененные JPEG-изображения и децентрализованные биржи уже не вызывают прежнего ажиотажа на рынке. Вместо этого привлекательность Ethereum заключается в его растущем сближении с традиционными финансами (TradFi), прежде всего благодаря его роли в стейблкоинах и токенизации реальных активов (RWA).
Эти развивающиеся варианты использования переосмысливают ETH как нечто большее, чем просто утилитарный токен. Он все чаще рассматривается как резервный актив, средство сбережения и даже "цифровая нефть".
ETH как резервный актив
Новый отчет Electric Capital подчеркивает лидерство Ethereum в выпуске и расчетах по стейблкоинам.
Несмотря на снижение доверия к доллару США, глобальный спрос на него остается высоким как со стороны физических, так и со стороны юридических лиц. И благодаря блокчейнам впервые в истории каждый, кто имеет доступ к интернету, может хранить и использовать цифровые доллары без участия банка. С 2020 года принятие стейблкоинов выросло в 60 раз и сейчас составляет более 200 миллиардов долларов.
Эти стейблкоины превращаются в финансовые инструменты. Версии, приносящие доход, объем которых, согласно The Block, превышает 4 миллиарда долларов, являются самым быстрорастущим сегментом, позволяя пользователям получать пассивный доход в стабильных активах.
Ethereum по-прежнему доминирует в этом пространстве, размещая более 54% всех стейблкоинов. Electric Capital выделяет три ключевых критерия для платформ стейблкоинов: глобальная доступность, институциональная безопасность и политическая нейтральность. Ethereum – единственная сеть, которая последовательно соответствует всем трем критериям. Tron занимает второе место с 32%, но его преимущество в низкой стоимости размывается, поскольку использование приводит к росту комиссий. Между тем, комиссии Ethereum снизились благодаря обновлениям и уменьшению перегруженности, что дает ему возможность укрепить свою роль в качестве базового уровня для onchain-долларовой экономики.
По мере роста этой экосистемы растет и функция ETH как резервного актива. Подобно казначейским облигациям или золоту в TradFi, ETH обеспечивает залог, расчеты и доходность. Он ограничен по количеству, не находится под контролем, может быть поставлен на стейкинг и глубоко интегрирован в DeFi, уже обеспечивая более 19 миллиардов долларов в виде кредитов. Electric Capital полагает, что в долгосрочной перспективе ETH может поглотить часть глобального рынка средств сбережения в объеме 500 триллионов долларов. Он предлагает устойчивость Bitcoin, плюс доходность – характеристику, предпочитаемую домохозяйствами США, которые сейчас держат 32 триллиона долларов в дивидендных акциях, но менее 1 триллиона долларов в золоте.
ETH как средство сбережения
Последний отчет Fidelity утверждает, что блокчейны, такие как Ethereum, лучше понимать как суверенные цифровые экономики, чем как платформы Web2. Подобно открытой экономике, Ethereum позволяет любому потреблять или производить услуги, а ETH выступает в качестве базовых денег, координируя децентрализованных участников.
Fidelity предлагает использовать систему оценки экономической деятельности блокчейна, подобную ВВП, где "потребление" относится к комиссиям протокола, "правительство" – к расходам Ethereum Foundation, "инвестиции" – к стейкингу ETH и изменениям ликвидности DEX, а "чистый экспорт" – к потокам ценности между блокчейнами, в физический мир через DePIN и в традиционные экономики через выпуск стейблкоинов.
По мнению аналитиков Fidelity, ETH служит и средством обмена, и средством сбережения в этой парадигме. По мере расширения экосистемы Ethereum растет и спрос на ETH. Пока что эта тенденция подтверждается: по данным Artemis, количество активных кошельков в Ethereum сейчас превышает 2,5 миллиона, а количество транзакций достигло исторического максимума в около 19 миллионов.
Система оценки Fidelity может быть применена к большинству блокчейнов, предлагая TradFi более простой способ оценки смарт-контрактных платформ, подобно тому, как они научились понимать Bitcoin. Выбор в качестве примера Ethereum, вероятно, обусловлен его статусом наиболее развитой блокчейн-экономики, что сигнализирует о растущем институциональном признании его потенциала.
ETH как "цифровая нефть"
Третьяя перспектива представлена в недавнем отчете ведущих заинтересованных сторон Ethereum. Авторы утверждают, что ETH функционирует как продуктивный, приносящий доход товар в самом сердце onchain-экономики. По мере перехода глобальной финансовой системы к полностью цифровой, децентрализованной инфраструктуре, Ethereum становится основным уровнем расчетов, поставщиком безопасности и резервным активом. В то время как Bitcoin воплощает в себе нарратив "цифрового золота", Ethereum сочетает в себе хранение стоимости и полезность, обеспечивая вычисления и децентрализованные финансы, а также предлагая встроенную доходность благодаря стейкингу.
Аналогия с "цифровой нефтью" отражает множественные роли ETH: он сжигается в качестве топлива для каждой транзакции, используется в качестве залога (приблизительно треть его предложения обеспечивает стейблкоины, токенизированные активы и протоколы DeFi) и ограничен по количеству, с годовой эмиссией, ограниченной примерно 1,51%.
В отчете также рассматриваются доходы Ethereum от комиссий, которые снизились с пика в 82 миллиона долларов во время ралли 2021 года до всего лишь 3 миллионов долларов сегодня. По мнению авторов, это не был провал, а стратегический шаг для масштабирования. Как Amazon или Tesla на ранних этапах роста, Ethereum расставил приоритеты в пользу долгосрочного внедрения над краткосрочной прибылью, снижая транзакционные издержки за счет масштабирования L2. Хотя это временно подавило доход от комиссий, оно расширило общий адресуемый рынок Ethereum и в конечном итоге увеличит как сжигание ETH, так и вознаграждения за стейкинг.
Хотя базовая логика этих отчетов может быть применена к другим смарт-контрактным платформам, каждый из них намекает – или прямо заявляет – о том, что Ethereum имеет четкое преимущество. Это преимущество часто связано с его "индустриальным качеством": Ethereum остается наиболее децентрализованным блокчейном с самым безопасным протоколом и наиболее развитой экосистемой в пространстве.
По мере того как Ethereum становится все более привлекательным для TradFi, даже его известные ограничения масштабируемости, теперь смягченные решениями L2, кажутся все менее серьезным препятствием для институционального внедрения. Подобно тому, как институциональный интерес стимулировал ралли Bitcoin в этом цикле, сейчас он готов сделать то же самое для Ethereum.
