Венчурная фирма Andreessen Horowitz (a16z) призвала американских законодателей пересмотреть проект законопроекта о регулировании крипторынка, предупредив, что предложенная структура может открыть опасные лазейки и подорвать защиту инвесторов.
В открытом письме, направленном в четверг в банковский комитет Сената США, инвестиционная фирма настоятельно попросила регуляторов закрыть лазейки в проекте криптозаконодательства. Письмо стало ответом на проект, опубликованный в конце июля.
Вопросный проект основывается на Законе об инновациях и технологиях в финансовой сфере XXI века (CLARITY Act) и направлен на сбор отзывов от участников отрасли по поводу продолжающегося регулирования крипторынка. A16z обращает внимание на определение дополнительных активов, имея в виду токены, продаваемые вместе с инвестиционным контрактом, которые не дают покупателям доли в капитале, дивидендов или права голоса.
«Структура дополнительных активов не должна служить основой для законодательства без существенных изменений», — говорится в письме.
A16z продвигает модель «цифровой товар»
A16z заявила, что текущий подход не решает ключевые проблемы, стоящие перед крипторынками, и будет несовместим с тестом Хоуи, давним юридическим критерием для определения ценных бумаг.
Инвестиционная фирма заявила, что этот подход «не решит проблемы, стоящие перед участниками крипторынка». Вместо этого фирма рекомендовала принять более узкую структуру «цифрового товара» в рамках CLARITY Act, которая, по ее мнению, обеспечит большую определенность при сохранении простоты регулирования.
A16z также заявила, что «тест Хоуи остается критически важным компонентом законодательства США о ценных бумагах» и должен оставаться в своей нынешней форме. Предложено кодифицировать модернизированное применение, адаптированное к дополнительным активам.
Предлагаемые изменения в тесте Хоуи были названы «ненужными — и опасными, поскольку они направлены на переписывание Хоуи таким образом, который отходит от устоявшегося законодательства и подрывает защиту инвесторов».
«Эти изменения не просто проблематичны — они несовместимы с общей архитектурой законодательства США о ценных бумагах.»
Ограничение инсайдерских продаж
A16z также заявила, что применение законодательства о ценных бумагах к первичным сделкам и товарного регулирования ко вторичным сделкам создает лазейку, позволяющую эмитентам продавать дополнительные активы инсайдерам по освобождениям, а затем перепродавать их на публичном рынке, не подпадая под регулирование ценных бумаг.
Фирма предложила потребовать от проектов достижения децентрализации путем устранения механизмов контроля. Применение ограничений на передачу таким образом «может закрыть лазейки, которые могли бы возникнуть», — говорится в письме.
По словам a16z, это также предотвратит обогащение инсайдеров за счет публичных инвесторов и обеспечит, чтобы различие между первичным и вторичным рынками оставалось значимым:
«Как только контроль будет отменен и проект будет децентрализован, эти ограничения должны исчезнуть, поскольку зависимости от доверия к активу теперь будут похожи на зависимости от доверия к товару.»
Структура децентрализации на основе контроля
Компания настоятельно рекомендовала, чтобы регуляторы приняли структуру децентрализации на основе контроля, которая, по ее мнению, «является подходящим способом оценки эволюции профиля риска дополнительного актива».
В письме говорится, что этот подход «должен быть сосредоточен на том, сохраняет ли какая-либо сторона единоличные полномочия — операционные, экономические или управленческие — над системой блокчейн». По словам a16z, это следует учитывать при применении теста Хоуи:
«Хоуи не следует отказываться. Вместо этого Конгресс должен кодифицировать принципы, лежащие в основе Хоуи, для активов в рамках структуры децентрализации на основе контроля.»
Защитите сантехников, а не трубы
A16z далее заявила, что прошлое внимание Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) к аспекту «усилий других» теста Хоуи «создало значительные извращенные стимулы».
В нем говорится, что это приводит к снижению прозрачности, подвергает пользователей нераскрытым рискам и тормозит инновации. В письме также говорится, что участие в технологиях, лежащих в основе крипторынка, не должно нарушать законодательство о ценных бумагах.
«Законодательство должно уточнить, что основные технологические функции, необходимые для работы децентрализованных систем блокчейн, такие как запуск алгоритмов консенсуса, майнинг, стейкинг и выполнение смарт-контрактов, сами по себе не являются регулируемой финансовой деятельностью в соответствии с законодательством США о ценных бумагах или товарах», — говорится в письме.
