Криптовалютная индустрия полна спекуляций после недавних сообщений о том, что Китай может смягчить свою позицию в отношении стейблкоина, обеспеченного юанем, однако эксперты в области права предостерегают от поспешных выводов.
Агентство Reuters сообщило в среду, что Пекин рассматривает возможность одобрения стейблкоина, привязанного к ренминби, в рамках плана по усилению интернационализации валюты. Это был второй подобный отчет за этот месяц, последовавший за аналогичной статьей Financial Times 5 августа. Несмотря на эти новости, китайские официальные лица пока не подтвердили, рассматривают ли они возможность продвижения стейблкоина.
Даже если китайские власти и перейдут к реализации этой идеи, аналитики подчеркивают, что такой стейблкоин, скорее всего, будет использоваться за пределами материкового Китая.
«Информация о стейблкоинах, привязанных к валюте Китая, вероятно, правдива, но это не совсем то, что думают многие. Китай вряд ли будет выпускать стейблкоины на внутреннем рынке, но мы можем ожидать их появления за рубежом», — заявил Joshua Chu, сопредседатель Hong Kong Web3 Association, в интервью Cointelegraph.
Валюта Китая функционирует на двух отдельных рынках — внутреннем юане (CNY) и оффшорном юане (CNH), и любая инициатива в области стейблкоинов, вероятно, будет связана с последним.
Не стоит ожидать, что Китай привяжет стейблкоин к CNY
Валюта Китая намеренно разделена на CNY и CNH. CNY строго ограничен материковым Китаем и не является валютой, свободно покидающей и входящей в страну. Стейблкоин, привязанный к CNY, противоречил бы строгим правилам контроля за движением капитала в Пекине.
CNH и CNY — это одна и та же валюта, но их цены могут различаться, поскольку они торгуются на разных рынках. Проще говоря, если зарубежные рынки настроены медвежьи по отношению к Китаю, CNH может ослабнуть больше, чем CNY. Если существует сильный иностранный спрос на активы Китая, CNH может торговаться сильнее, чем CNY.
Подобный эффект, известный как «кимчи-премия», наблюдается на рынке Bitcoin (BTC) в Южной Корее, где BTC часто торгуется с премией из-за ограниченного криптовалютного рынка в стране.
Предыдущие сообщения указывают на то, что интернет-гиганты Китая лоббировали одобрение оффшорного стейблкоина, обеспеченного юанем. Внутри страны Пекин придерживается стратегии цифровизации своего CNY посредством разработки цифровой валюты центрального банка (CBDC) — цифрового юаня, также известного как e-CNY.
Winston Ma, адъюнкт-профессор права в Нью-Йоркском университете и бывший управляющий директор China Investment Corporation’s North America office, заявил, что если Пекин рассматривает возможность создания стейблкоина, обеспеченного CNY, ему придется работать в тандеме с CBDC.
«Внутри материкового Китая правительство продолжает активно продвигать суверенную CBDC через государственные банковские каналы и мобильные платежные интерфейсы», — сказал Ma в интервью Cointelegraph.
«На внутреннем рынке любая пробная версия стейблкоина, скорее всего, будет интегрирована с существующим e-CNY, который уже был протестирован сотнями миллионов китайских пользователей в различных транзакционных контекстах».
Место «зарезервировано» в Гонконге для стейблкоина Китая
В июне 2010 года Пекин расширил свою схему трансграничных расчетов в юанях на 20 провинций и всех иностранных контрагентов, что спровоцировало рост оффшорного рынка CNH в Гонконге.
Гонконг быстро превратился в крупнейший пул ликвидности для CNH. Здесь была заложена основа для выпуска «ди-сам-облигаций», номинированных в оффшорном юане, и он стал основным центром для торговли, основанной на CNH. Другие центры, такие как Лондон и Сингапур, также развили свои рынки.
Город также служит мостом. Он позволяет китайским властям тестировать интернационализацию юаня, сохраняя при этом строгий контроль над внутренним рынком CNY. В то же время Гонконг предоставляет правовую базу для торговли криптовалютами, позволяя биржам подавать заявки на лицензии, которые недоступны на материке. Сообщается, что власти даже использовали город в качестве площадки для ликвидации конфискованных криптовалютных активов.
Этот мост теперь распространяется и на стейблкоины. 1 августа вступили в силу новые правила Гонконга для стейблкоинов, требующие от эмитентов получения лицензии. Это последовало за усилиями Вашингтона по достижению доминирования в области стейблкоинов в рамках GENIUS Act — федеральной структуры, укрепляющей первенство доллара США.
«Вероятнее всего, эксперимент Китая со стейблкоинами будет проходить в Гонконге, который находится в уникальном положении, позволяющем тестировать как CBDC, так и стейблкоины, связанные с китайским юанем», — сказал Ma.
Китайские ученые неоднократно предупреждали, что стейблкоины, обеспеченные долларами, представляют угрозу для юаня. В июне два ученых, пишущих в China Economic Times — ежедневной газете, поддерживаемой Исследовательским центром развития Государственного совета, — утверждали, что рост Tether’s USDT и USDC рискует подорвать финансовую автономию Китая.
Такую же обеспокоенность выразил на этой неделе Чжан Монан, заместитель главы Института американских и европейских исследований при Китайском центре международных экономических обменов, который заявил, что GENIUS Act укрепит доминирование доллара. Но она добавила, что правила Гонконга для стейблкоинов открывают возможность для токена, привязанного к юаню, бросить вызов этому доминированию, если он когда-либо будет разрешен.
Объем CNH относительно невелик для доминирования в мировых стейблкоинах
В настоящее время внутренний CNY находится под контролем капитала, что оставляет мало места для любого стейблкоина, конкурирующего с e-CNY. Оффшорный CNH, с Гонконгом в качестве испытательного полигона, является гораздо более вероятным кандидатом.
Однако стейблкоин, привязанный к CNH, может не соответствовать глобальным объемам, утверждает Chu, поскольку оффшорный рынок юаней «относительно невелик» по сравнению с внутренним рынком.
Общий объем денежной массы Китая на конец июля составил 329,94 триллиона юаней (около 45 триллионов долларов). Для сравнения, оффшорный пул юаней (CNH) в Гонконге на конец июня составлял всего 0,88 триллиона юаней — всего лишь 0,27% от внутреннего объема.
«С учетом того, что Stablecoins Ordinance в Гонконге вступил в силу, стейблкоин, обеспеченный CNH, вполне вероятен. Однако его масштаб, к разочарованию некоторых криптовалютных энтузиастов, может не соответствовать масштабу более крупных глобальных стейблкоинов», — сказал Chu.
Учитывая, что стейблкоины, обеспеченные долларами, контролируют почти весь сектор, Chu интерпретирует попытку Китая создать стейблкоин не как погоню за розничным спросом на криптовалюты, а как стремление выковать стратегическое место для своей валюты в все более цифровой финансовой системе.
В этом смысле эксперимент Китая со стейблкоинами выглядит не как контролируемая пробная версия в Гонконге, а как способ расширить влияние юаня, не ослабляя при этом хватку на внутреннем рынке.
