Мнение: Margaret Rosenfeld, главный юрисконсульт Everstake
На протяжении многих лет одобрение биржевых инвестиционных фондов (ETF) на основе криптовалют стало одним из самых ожесточенных противостояний в сфере финансового регулирования. Первые заявки на Bitcoin (BTC) ETF датируются более чем десятилетием назад. Лишь в начале 2024 года, после неоднократных отказов и судебного разбирательства, которое вынудило Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) пересмотреть свою позицию, спотовые Bitcoin ETF наконец получили одобрение в Соединенных Штатах.
Долгий путь к этому подчеркнул осторожность регулирующих органов, политический контроль и структурную сложность, окружающую рынки цифровых активов.
Теперь, спустя всего год, ситуация резко изменилась.
SEC рассматривает ряд предложений от Nasdaq, NYSE Arca и Cboe BZX о принятии общих стандартов листинга для крипто- и товарно-обеспеченных ETF. Эти правила позволят квалифицированным фондам быть перечисленными без необходимости получения индивидуального одобрения SEC в соответствии с Правилом 19b-4.
Если SEC примет это изменение, крипто-ETF будут приведены в соответствие с традиционными ETF, которые получили собственную общую структуру в 2019 году в соответствии с Правилом 6c-11. Иными словами, крипто-ETF, наконец, могут перейти из категории исключительных в мейнстрим.
Почему это важно
Текущий процесс одобрения крипто-ETF является громоздким. Каждая новая заявка может занять 240 дней и более, что включает раунды публичных комментариев, проверку сотрудниками и часто длительную неопределенность. Общие стандарты листинга сократят сроки до 60-75 дней, что значительно упростит вывод новых продуктов на рынок. Скорость и эффективность принесут пользу всем аспектам сектора.
До настоящего времени лишь ETF на Bitcoin и Ether (ETH) смогли пройти регуляторный барьер. Общие стандарты могут открыть двери для ETF, привязанных к Solana (SOL), XRP (XRP), Dogecoin (DOGE) или даже более инновационным структурам, таким как продукты, связанные со стейкингом, или тематические корзины. Создавая четкие критерии отбора, такие как требование шести месяцев истории торгов на регулируемых товарных биржах Комиссии по торговле товарными фьючерсами, эти предложения гарантируют, что квалифицируются только достаточно зрелые токены, при этом расширяется выбор инвесторов.
Критики иногда считают ETF способом финансовизации криптовалют. Однако реальность заключается в том, что ETF предлагают именно тот уровень прозрачности, мер по хранению и механизмов надзора, которые регулирующие органы давно требовали. Включение цифровых активов в структуру ETF означает более полное раскрытие информации, стандартизированные процессы создания и погашения, а также надзор со стороны регулируемых бирж. Это более безопасный и прозрачный способ для инвесторов получить доступ, чем через оффшорные биржи или нерегулируемые платформы.
Соединенные Штаты отстают в обеспечении регуляторной ясности в отношении криптовалют. Рамки рынков крипто-активов Европейского Союза (MiCA), режим лицензирования Гонконга и подход Сингапура к рынкам капитала предоставляют более предсказуемые пути для продуктов на основе цифровых активов. Если SEC утвердит общие стандарты листинга, это станет мощным сигналом о том, что США намерены лидировать, а не отставать, в интеграции цифровых активов в регулируемые рынки.
Что будет дальше
SEC может принять решение в сентябре 2025 года. Если решение будет положительным, биржи смогут разместить первую волну альткоин-ETF еще до конца года. Это устранит задержку в почти 100 заявок и подготовит почву для инноваций, включая индексные фонды, тематические корзины и даже гибридные ETF, сочетающие криптовалюты с акциями или товарами.
SEC уже заложила необходимые основы. В августе 2025 года она одобрила механизмы создания и погашения в натуральной форме для крипто-ETF, приведя их в соответствие с нормами товарных фондов и снизив затраты. Это решение продемонстрировало понимание того, что операционная эффективность и защита инвесторов могут идти рука об руку. Общие стандарты листинга – это логичный следующий шаг.
Важно сделать это правильно
Скептики будут утверждать, что криптовалюты не заслуживают такого же обращения, как традиционные активы. Однако цель регулирования не в том, чтобы решать, какие классы активов достойны внимания. Речь идет о предоставлении прозрачных, последовательных правил, которые защищают инвесторов и обеспечивают целостность рынка.
Задержка интеграции лишь усугубляет риски. Без доступных, регулируемых продуктов инвесторы ищут доступ на менее безопасных площадках, включая биржи с плохими мерами по хранению, оффшорные платформы, находящиеся за пределами надзора США, или неликвидные частные размещения. В отличие от этого, ETF выводят криптовалюты в пределы регулируемой среды, где они могут контролироваться, раскрываться и надзираться, как и любой другой финансовый продукт.
Сохраняйте лидерство США в инновациях рынка
Принятие Правила 6c-11 в 2019 году преобразило ETF-индустрию, открыв возможности для инноваций и снизив барьеры для эмитентов. Сейчас такая же возможность открывается и для криптовалют. Утверждая общие стандарты листинга, SEC не будет поддерживать какой-либо конкретный токен или проект. Она просто предоставит предсказуемую основу, которая позволит регулируемым биржам и эмитентам действовать четко.
Криптовалюты никуда не денутся. Вопрос в том, получат ли инвесторы доступ к ним через прозрачные, регулируемые продукты на рынках США или через непрозрачные структуры за границей. Решение SEC по общим стандартам листинга поможет определить ответ на этот вопрос.
Комиссия должна действовать вперед, если США хочет оставаться глобальным центром инноваций на рынках капитала. Настало время полностью интегрировать крипто-ETF в эпоху ETF.
Мнение: Margaret Rosenfeld, главный юрисконсульт Everstake.
Эта статья предназначена только для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Мнения, мысли и суждения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и суждения Cointelegraph.
