Новая волна институционального принятия криптовалют формируется по мере того, как устоявшиеся финтех-компании начинают строить собственные блокчейны.
Приложение финансовых услуг Robinhood недавно объявило о создании собственного блокчейна второго уровня для поддержки токенизированных акций и реальных активов, а Stripe последовало за ней, представив Tempo — блокчейн, ориентированный на платежи и построенный при поддержке Paradigm.
«Это будет началом многих других, которые последуют за ним», — рассказала Аннабель Хуан, соучредитель Altius Labs, в интервью Cointelegraph. «Финтех-компании в Азии, Латинской Америке и других развивающихся рынках, которые давно изучают эту возможность, также готовятся к более активным действиям».
Хуан прошла все этапы постепенного ухаживания криптовалюты за Уолл-стрит. Начав свою карьеру с торговли валютой и процентными ставками в Нью-Йорке, она присоединилась к Amber Group в Гонконге в качестве управляющего партнера и помогла превратить ее в одного из крупнейших в Азии поставщиков ликвидности криптовалют во время бума децентрализованных финансов (DeFi).
Новая волна блокчейнов, создаваемых финтех-компаниями, сталкивается с теми же проблемами производительности, которые преследуют криптовалюту с момента ее появления. Компании Уолл-стрит торгуют за микросекунды, в то время как блокчейны по-прежнему обрабатывают транзакции за секунды или, в лучшем случае, за миллисекунды. Хуан назвала это «узким местом» в реализации и утверждала, что его необходимо устранить, прежде чем блокчейны, созданные финтех-компаниями, смогут выдержать вес институционального капитала.
"Узкое место" в реализации на пути к институциональному принятию
Покинув Amber Group, Хуан сосредоточила свои усилия на решении проблемы "узкого места" в реализации. Вместе с Altius Labs она создает модульный слой выполнения, предназначенный для прямой интеграции с существующими блокчейнами, увеличивая пропускную способность без необходимости перестраивать всю систему.
«Наша цель — обеспечить производительность любого блокчейна в формате «plug-and-play», — сказала Хуан. «Таким образом, блокчейн сможет модернизировать время выполнения блоков и пропускную способность, не перестраивая всю свою архитектуру».
Она описала этот подход как углубление модульности в слое выполнения блокчейн-стека, что является отходом от обычной модели запуска боковых цепей или новых решений второго уровня. Сосредоточившись на самом механизме выполнения, Хуан утверждает, что Web3 может сократить разрыв с производительностью уровня Web2, сохраняя при этом распределенную природу блокчейнов.
27 июня 2025 года Уолл-стрит продемонстрировала, насколько велик разрыв в производительности между современными блокчейнами и традиционной финансовой инфраструктурой. Закрывающий аукцион Nasdaq для ежегодной реконституции индекса Russell — событие, когда индексные фонды перераспределяют свои активы — сопоставил 2,5 миллиарда акций всего за 0,871 секунды. Система INET биржи рекламируется как способная обрабатывать более 1 миллиона сообщений об ордерах в секунду с задержкой менее 40 микросекунд.
В отличие от этого, блокчейны по-прежнему работают со значительно меньшей скоростью. Ethereum обрабатывает около 15 транзакций в секунду с временем блоков около 12 секунд. Solana — одна из самых быстрых крупных сетей — имеет время блоков примерно 400 миллисекунд и обрабатывает несколько тысяч транзакций в секунду на практике. Даже в лучшем случае эти цифры не соответствуют показателям, которые учреждения ожидают, прежде чем переводить значительную торговую активность в сеть.
Блокчейны улучшили масштабируемость, с решениями Ethereum L2, переносящими трафик на роллапы. Firedancer — клиент нового поколения валидаторов Solana — направлен на дальнейшее сокращение разрыва.
Хуан утверждает, что индустрии не стоит ожидать появления новых «убийц Ethereum» или универсальных блокчейнов, добавляя, что пользователи предпочитают консолидироваться вокруг нескольких доминирующих платформ, а не распыляться по десяткам новых сетей.
«Но внутри Ethereum все еще существовала проблема масштабируемости, и поэтому люди начали запускать новые блокированные пространства, настраивая боковые цепи. А затем L2 представили дополнительную фрагментацию и сложный пользовательский интерфейс/пользовательский опыт из-за этого», — сказала она.
Институциональное принятие в ETF и казначействах
Хотя следующая волна институционального принятия требует улучшений существующих блокчейн-сетей, Уолл-стрит не ждала этих технических улучшений, прежде чем погрузиться в золотую лихорадку цифровых активов. Для многих крупных инвесторов доступ к ней осуществлялся косвенно через биржевые фонды (ETF) или корпоративные казначейства. Фонды Bitcoin (BTC) стали простым способом входа, а такие компании, как Strategy (ранее MicroStrategy), превратили себя в плечевые активы.
Этот план сработал не для всех. На протяжении 2025 года испытывающие трудности фирмы взяли на вооружение нарратив «Bitcoin-казначейства» в качестве последней попытки вызвать энтузиазм инвесторов. Некоторые на короткое время увидели рост цен на свои акции, но вскоре откатились назад. Слабое финансовое положение некоторых из этих компаний также вызвало опасения по поводу того, что может произойти, если они потерпят неудачу в неблагоприятных рыночных условиях.
Хуан говорит, что эти повороты могут быть рискованными, особенно для розничных инвесторов, поскольку не все стратегии корпоративных Bitcoin структурированы одинаково. Она сравнивает скачки цен на акции с запусками токенов — первоначальным ростом, за которым следует возврат к «справедливой стоимости». Однако она утверждает, что спрос на прокси-серверы, такие как ETF и казначейские стратегии, будет продолжаться.
«До MicroStrategy был Grayscale. Все предполагали, что как только Bitcoin ETF будет одобрен, премия Grayscale исчезнет, и сделка MicroStrategy также исчезнет. Но, если присмотреться, инвесторы по-прежнему предпочитают MicroStrategy ETF по нескольким причинам», — сказала Хуан.
«Во-первых, потому что Майкл Сэйлор накапливал активы в течение более длительного периода, их средняя себестоимость ниже. Во-вторых, они провели несколько раундов привлечения средств посредством конвертируемых облигаций, что вводит плечо. Это делает MicroStrategy фактически немного плечевой ставкой на Bitcoin по более низкой себестоимости», — добавила она.
Хуан также отметила, что хотя опционы ETF существуют для Bitcoin и Ether (ETH), инвесторы, которые хотят получить доступ к альткоинам, часто обращаются к долговым стратегиям.
Цепочки финтеха формируют следующий этап институционального принятия
Финтех-компании, такие как Robinhood и Stripe, становятся следующим этапом институциональной приверженности блокчейну. Вместо добавления тикеров криптовалют в торговые приложения они теперь инвестируют в собственные блокчейны — шаг к внедрению цифровых активов в свою основную инфраструктуру.
Инфраструктура вокруг них также меняется. Внебиржевые столы, ранее скрытые рампы для хедж-фондов для покупки Bitcoin вне биржи, теперь позиционируются как регулируемые поставщики ликвидности.
На практике это означает предложение соответствия, расчетов и отчетности, которые ожидают институциональные клиенты, что приближает криптовалюту к нормам Уолл-стрит.
«То, что мы наблюдаем сейчас, и я ожидаю, что это продолжится и дальше, — это тенденция, когда институты принимают стейблкоины или даже создают собственные блокчейны для конкретных вариантов использования», — сказала Хуан.
Она вела эти разговоры с институциональными игроками четыре года назад в Amber Group. Теперь «они наконец готовы действовать».
