Основные выводы:
- Разработчики: Ищите активные репозитории, стабильные коммиты и внешнюю валидацию, чтобы подтвердить реальный прогресс.
- Использование: Комиссии и удержанная выручка важнее хайпа — используйте четкие и последовательные определения.
- Ликвидность: Глубина и спред на различных площадках демонстрируют реальную торгуемость, а не завышенные объемы.
- Дизайн токена: Проверьте циркулирующее предложение, полностью разводненную оценку и периоды разблокировки, чтобы выявить избыток предложения.
- Безопасность: Одних аудитов недостаточно — изучите, кто их проводил, когда и как контролируются обновления.
Начать раньше других означает уметь видеть реальный прогресс до того, как это сделает толпа: команды, выпускающие полезный код, люди, которые действительно используют продукт, и конструкции, которые не рухнут при первой разблокировке или эксплуатации.
Существует множество вариантов, из которых нужно выбирать. Разработчики работают над тысячами репозиториев, а каждую неделю запускаются новые Layer 2, апчейны и протоколы.
Это руководство предлагает пять простых проверок — разработчики, использование, ликвидность, дизайн токена и разблокировки, а также безопасность — чтобы помочь вам отделить ранний импульс от миража.
1) Разработчики: Кто и что выпускает
Начните с людей и кода. Самым явным ранним признаком является команда, выпускающая полезные обновления в открытом доступе: несколько активных сопровождающих, недавние слияния, тесты и документация, которые соответствуют новым функциям, и признание в грантах или хакатонах.
Полезные места для проверки включают отчеты разработчиков, такие как Electric Capital, для получения общей картины тенденций, GitHub проекта для отслеживания темпа коммитов и активности в issue, витрины хакатонов, такие как ETHGlobal, и общедоступные записи грантов, такие как Optimism RetroPGF или Arbitrum.
Стабильный и последовательный прогресс лучше, чем внезапные «крупные выпуски», и разработчики, которые выигрывают финансирование или призы в программах с четкими правилами и публичными результатами, выделяются. Видимая работа в сочетании с внешней валидацией помогает отфильтровать пустые проекты.
Знаете ли вы? Более 18 000 разработчиков ежемесячно вносят свой вклад в проекты Web3 и блокчейна с открытым исходным кодом; на Ethereum приходится более 5000 активных разработчиков в месяц.
2) Использование: Действительно ли пользователи делают что-то ценное?
Убедившись в активности разработчиков, убедитесь, что люди действительно платят за использование продукта. Два ключевых показателя имеют наибольшее значение: комиссии (то, сколько пользователи тратят на доступ к протоколу) и выручка (то, что протокол удерживает после выплаты участникам, таким как валидаторы или LP).
Используйте стандартные определения с платформ, таких как Token Terminal, чтобы не путать комиссии, выплачиваемые поставщикам ликвидности (LP) или майнерам, с удержанной ставкой протокола. Сильное использование проявляется в росте комиссий на пользователя и растущей прибыли вместе со стабильными ежедневными или еженедельными активными кошельками — а не временными всплесками от стимулирующих программ.
Сопоставьте показатели с независимыми источниками, такими как Messari или Token Terminal, чтобы избежать показной статистики и низкой ликвидности. При оценке полной заблокированной стоимости (TVL) спросите, являются ли депозиты подлинными и активными или просто преследуют вознаграждения. Отдавайте предпочтение проектам, в которых рост платного использования, удержания и ставки идут рука об руку, и будьте осторожны с теми, которые теряют тягу, когда заканчиваются стимулы.
3) Ликвидность: Можно ли войти и выйти, не двигая рынок?
Не доверяйте только объему торгов. Что действительно важно, так это глубина книги ордеров и стабильный спред (сколько денег фактически находится в книгах и насколько стабильным оно остается во время волатильности).
Исследования компаний, таких как Kaiko, показывают, что глубина является более сильным показателем, чем просто объем, который можно подделать с помощью фиктивных сделок.
Ищите растущую глубину на нескольких надежных площадках и спреды, которые остаются узкими даже в часы пик. Это тревожный сигнал, если большая часть ликвидности сосредоточена в одном пуле или на одной бирже или если заявленный объем значительно превышает фактическую глубину — все это указывает на низкую ликвидность и повышенный риск проскальзывания.
4) Дизайн токена и разблокировки: Не игнорируйте кривую предложения
Многие «жемчужины» терпят неудачу не потому, что продукт плох, а потому, что дизайн токена обрекает их на провал.
Классическим риском является низкое циркулирующее предложение в сочетании с высокой полностью разводненной оценкой (FDV): в обращение выходит лишь небольшая часть токенов, в то время как цена предполагает годы роста. Когда наступают периоды разблокировки, новое предложение может подавить спрос и снизить цены.
Всегда сначала просматривайте график разблокировки. Сколько находится в обращении сегодня? Насколько круты обрывы? И перевесят ли предстоящие выпуски среднюю дневную ликвидность?
Исследования показывают, как разрушительным может быть избыток предложения, особенно когда инсайдеры владеют крупными долями. Сильные проекты публикуют четкие, постепенные графики разблокировки с определенными бюджетами для сообщества и ликвидности — а не расплывчатые «экосистемные» пулы, которые можно перераспределить без прозрачности.
5) Безопасность и путь обновления: Аудиты — это не финишная черта
Безопасность — это то место, где многие ранние инвесторы теряют деньги. Знак аудита имеет значение, только если вы знаете, кто его проводил, что проверялось, когда это было сделано и были ли устранены проблемы. Изучите масштаб и серьезность обнаруженных проблем, а затем изучите управление: можно ли обновить код и кто контролирует эту власть?
Прокси, функции паузы и ключи администратора являются стандартными, но если один человек их контролирует, весь протокол может быть изменен в одночасье. Собственные рекомендации Ethereum, а также компании, такие как Trail of Bits, подчеркивают, что аудиты могут снизить риск, но не устранить его полностью.
Самыми сильными признаками являются несколько недавних проверок, обновления, контролируемые с помощью таймлоков и мультисигов, и прозрачная отчетность о прошлых ошибках и исправлениях. Все, что меньше, подвергает вас риску аварий или прямых эксплойтов.
Заметка об airdrop и points: Используйте импульс и не становитесь exit liquidity
Points и airdrop полезны для оценки раннего импульса, но не гарантируют долгосрочной жизнеспособности. Рассматривайте их как опрос ранних пользователей: они показывают, на чем сосредоточены строители и сообщества, но реальный тест наступает после запуска токена и столкновения стимулов с реальным использованием.
Недавние примеры демонстрируют эту закономерность. Сезон 1 «stakedrop» EigenLayer имел четкие правила и умеренную первоначальную долю предложения; это было прозрачно, но активность все же должна была продолжаться после открытия претензий.
Blast перешел от непередаваемых points к liquid Blast (BLAST) incentives, перенося внимание на onchain activity и мобильную onbording. Кампания Ethena вызвала всплеск краткосрочного роста — полезного для обнаружения, но все же требующего проверки стойкости после окончания вознаграждений.
Для любой кампании прочитайте официальную документацию о праве на участие, доле предложения и сроках. Затем, в течение месяца после претензий, отслеживайте комиссии, удержание пользователей и глубину ликвидности, чтобы увидеть, сохранилась ли активность.
Знаете ли вы? Во многих проектах с открытым исходным кодом исторически проект можно «бросить», если основные разработчики уйдут. Однако в 41% этих случаев новые основные разработчики вмешались и его возродили.
Доверяйте процессу
Рассматривайте «early» как процесс, а не угадывание. Начните со строителей и кода, который вы можете проверить, затем подтвердите реальное использование с помощью четких данных о комиссиях и доходах, чтобы стимулы не были ошибочно приняты за product-market fit. Наконец, проверьте ликвидность с помощью фактической глубины книги ордеров, чтобы убедиться, что сделки можно совершить без перемещения рынка.
Когда эти сигналы совпадают — и дизайн токенов, механизмы обновления и административные права выглядят надежными — вы заслужили право продолжать наблюдать или занять взвешенную позицию.
Дисциплина — это самое главное. Риски все еще высоки, и одно происшествие может разрушить сильные фундаментальные показатели.
Создайте простой контрольный список для сканирования gem, запишите свои предположения, определяйте размер позиций с учетом рисков, связанных с контрактами и контрагентами, и будьте готовы часто отступать. В долгосрочной перспективе процесс дает кумулятивный эффект — FOMO никогда не работает.
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Любая инвестиционная и торговая деятельность связана с риском, и читатели должны проводить собственное исследование при принятии решения.
