Основные выводы
- Рынок стейблкоинов приближается к капитализации в 300 миллиардов долларов, но принятие ограничено из-за рисков, связанных с потерей привязки, залогом и доверием.
- Потеря привязки стейблкоинами, такими как NuBits (2018), TerraUSD (2022) и USDC (2023), выявила уязвимости как алгоритмических, так и обеспеченных фиатом моделей.
- Крах TerraUSD уничтожил около 50 миллиардов долларов и обнажил системную хрупкость алгоритмических конструкций.
- В 2025 году Bitcoin-backed YU от Yala потерял привязку после взлома, подчеркнув проблемы недостаточной ликвидности и межсетевой безопасности.
Рынок стейблкоинов преодолел важный рубеж: общая капитализация сейчас превышает 300 миллиардов долларов. По данным CoinMarketCap на 6 октября 2025 года, она составляет примерно 312 миллиардов долларов.
Несмотря на быстрый рост, стейблкоины все еще не достигли широкого распространения. Одна из основных причин — повторяющиеся случаи потери ими привязки к активам, которыми они обеспечены — будь то фиатные валюты, такие как доллар США, товары, такие как золото, или даже другие криптовалюты.
В этой статье рассматриваются реальные примеры потери привязки стейблкоинами, причины этого, связанные с этим риски и то, что эмитенты могут сделать для предотвращения этого.
Исторический обзор потери привязки стейблкоинов
Потеря привязки стейблкоинами неоднократно выявляла недостатки в их конструкции. Ранние примеры, такие как крах NuBits в 2018 году, показали, насколько хрупными могут быть не обеспеченные алгоритмическими моделями. Даже Tether’s USDt (USDT) ненадолго опустился ниже 1 доллара в 2018 и снова в 2022 году из-за паники на рынке и нехватки ликвидности — события, которые вызвали обеспокоенность по поводу его резервов.
Одним из самых крупных крахов стал май 2022 года, когда TerraUSD — алгоритмический стейблкоин — рухнул после волны выкупов, вызвавшей спираль, подобную банковской панике. Его сопротивный токен LUNA ушел в гиперинфляцию, уничтожив около 50 миллиардов долларов рыночной стоимости и вызвав шоковые волны по всей криптоиндустрии.
Потеря привязки происходила и с обеспеченными фиатом стейблкоинами. USDT ненадолго упал до 0,80 доллара в 2018 году из-за опасений по поводу платежеспособности, а USDC (USDC) потерял привязку в 2023 году после краха Silicon Valley Bank — что показывает, что даже фиатные резервы подвержены рискам традиционного банковского дела. Dai (DAI) и Frax (FRAX) — оба частично обеспечены USDC — также снизились в течение того же периода, что углубило обеспокоенность по поводу взаимосвязанности резервов на рынке.
Вместе эти эпизоды подчеркивают нехватку ликвидности, подрыв доверия и системные риски, которые по-прежнему бросают вызов стейблкоинам — даже по мере того, как рынок приближается к отметке в 300 миллиардов долларов.
Знаете ли вы? Большинство потерь привязки происходят, когда ликвидность в пулах иссякает. Крупные распродажи истощают доступную ликвидность, что затрудняет восстановление. Дисбаланс пула Terra Curve в 2022 году и небольшой пул Ether (ETH) у Yala в 2025 году показали, как ограниченная глубина может усиливать рыночные шоки.
Кейс-стади: Крах TerraUSD
Крах TerraUSD (UST) в мае 2022 года стал серьезным ударом по крипторынку, вызвав цепную реакцию по всей отрасли и обнажив риски алгоритмических стейблкоинов. В отличие от традиционных обеспеченных фиатом версий, UST пытался поддерживать свою привязку к 1 доллару посредством арбитражного механизма со своим сопротивным токеном LUNA.
Принятие TerraUSD было подстегнуто протоколом Anchor, который предлагал неустойчивые, субсидируемые доходы в размере почти 20% для депозиторов UST. Когда сомнения в этой модели росли, а крипторынки ослабели, доверие рухнуло, вызвав спираль, подобную банковской панике. Первыми вышли крупные, искушенные инвесторы, ускорив потерю привязки UST. Первые четкие признаки появились 7 мая 2022 года, когда два крупных кошелька вывели около 375 миллионов UST из Anchor.
Это вызвало огромную волну обменов UST на LUNA. Всего за три дня объем предложения LUNA вырос примерно с 1 миллиарда до почти 6 триллионов, а его цена упала примерно с 80 долларов до почти нуля, полностью сломав привязку UST. Крах выявил серьезные недостатки децентрализованных финансов (DeFi), от нереалистичных моделей доходности до того, как мелкие инвесторы, часто не имеющие своевременной информации, оказались наиболее пострадавшими.
Знаете ли вы? Потери привязки стейблкоинов, как правило, усугубляются, когда распространяется паника. Во время краха UST обсуждения в социальных сетях и на форумах, вероятно, подстегнули волну снятий средств. Скорость, с которой исчезло доверие, показала, как быстро может распространяться страх в крипто, намного быстрее, чем в традиционных финансах.
Кейс-стади: YU стейблкоин от Yala
В сентябре 2025 года Bitcoin-backed стейблкоин YU от Yala потерял привязку после попытки взлома. По данным блокчейн-компании Lookonchain, злоумышленник взломал протокол Yala, создав 120 миллионов токенов YU в сети Polygon. Затем злоумышленник перевел и продал 7,71 миллиона токенов YU на 7,7 миллиона USDC в сетях Ethereum и Solana.
К 14 сентября 2025 года злоумышленник конвертировал USDC в 1501 ETH и распределил средства по нескольким кошелькам. По данным Lookonchain, злоумышленник все еще держал 22,29 миллиона токенов YU в Ethereum и Solana, а также дополнительные 90 миллионов YU в сети Polygon, которые еще не были переведены.
Команда Yala заявила, что весь Bitcoin (BTC) залог в безопасности, но YU все еще не смог восстановить привязку. Они отключили функции Convert и Bridge и начали расследование с партнерами по безопасности.
Это событие выявило критическую уязвимость. Несмотря на рыночную капитализацию в 119 миллионов долларов, YU имел крайне низкую ликвидность в сети, что сделало его уязвимым для таких атак. К 18 сентября 2025 года YU восстановил привязку на DEXScreener.
Почему стейблкоины теряют привязку к 1 доллару
Стейблкоины стремятся поддерживать стабильные цены, но прошлые события показывают, что они могут потерять привязку к 1 доллару в условиях стресса. Сбои возникают из-за слабостей конструкции, настроений рынка и внешних факторов, которые выявляют недостатки даже в надежных системах. Ключевые причины потери привязки включают:
- Нехватка ликвидности: Когда в пулях торговли мало средств, крупные ордера на продажу вызывают значительное падение цен. Низкий пул Ether от Yala и обмены Terra Curve демонстрируют, как ограниченная ликвидность способствует нестабильности.
- Потеря доверия и паника: Паника может спровоцировать сценарии, подобные банковской панике. Как только доверие рушится, массовые снятия средств могут привести к падению цен, а общественные настроения или шумные рыночные реакции могут ускорить спираль.
- Алгоритмические недостатки: Механизмы с использованием mint-burn, такие как UST от Terra, терпят неудачу, когда выкупы перегружают контролирующие факторы. Взломы или рыночные шоки могут дестабилизировать эти хрупкие конструкции.
- Внешнее давление: Широкие кризисы, такие как крах банков, взломы или экономические спады, могут оказывать давление на привязку на всем рынке, усиливая волатильность и системные риски.
Знаете ли вы? Чтобы предотвратить будущие потери привязки, проекты экспериментируют с proof-of-reserves, чрезмерным обеспечением и аудитами в режиме реального времени. Эти инновации знаменуют собой переход от алгоритмических фантазий к прозрачным, укрепляющим доверие механизмам, хотя инвесторы знают, что стабильность в 1 доллар никогда не гарантируется в крипто.
Риски, которые не могут игнорировать инвесторы
Стейблкоины предназначены для обеспечения надежности, но когда они теряют привязку, они могут создавать серьезные риски для инвесторов и более широкого крипторынка. Вот некоторые из ключевых рисков, о которых должны знать инвесторы:
- Финансовые потери: Потеря привязки может привести к необратимой эрозии стоимости. В случае стейблкоинов годовой риск выше, чем у традиционных банков, что увеличивает риск финансовых потерь для инвесторов.
- Уязвимости безопасности: Атаки, такие как та, что произошла с Yala, создала несанкционированные токены, могут распределить активы по разным блокчейнам, часто не оставляя инвесторам шансов на восстановление.
- Регуляторные и репутационные проблемы: Рынок стейблкоинов приближается к 300 миллиардам долларов, лидирующие игроки — USDT, USDC и USDe. Растущий регуляторный контроль вызвал обеспокоенность по поводу финансовой стабильности эмитентов. Он также подчеркнул, насколько ограничено основное принятие.
- Системные последствия: Отказ одного стейблкоина может привести к широкомасштабным сбоям на рынке. Например, крах Terra уничтожил миллиарды и дестабилизировал связанные системы DeFi, продемонстрировав, как взаимосвязанные риски могут усилить ущерб по всей криптоэкосистеме.
Уроки, извлеченные из краха стейблкоинов
Повторные сбои стейблкоинов продемонстрировали как потенциал, так и хрупкость цифровых активов, привязанных к доллару. Каждый крах выявил, как пробелы в ликвидности, слабые залоги и чрезмерная зависимость от алгоритмов могут быстро подточить доверие.
Чтобы смягчить эти риски, эмитенты могут сосредоточиться на более надежном обеспечении — используя чрезмерное обеспечение и высококачественные, ликвидные активы. Прозрачность также имеет важное значение. Proof-of-reserves, независимые аудиты и четкое раскрытие информации о резервах и политике выкупа помогают восстановить доверие. Фонд-резерв может также поглотить внезапные распродажи и стабилизировать привязку.
С технической точки зрения, тщательные аудиты контрактов, контроль с несколькими подписями и ограниченное межсетевое воздействие снижают риски безопасности. Надежное управление и соответствие нормативным требованиям — в рамках таких рамок, как нормативный акт о рынках в криптоактивах (MiCA) или законопроекты США о стейблкоинах — вместе со страховым покрытием добавляют дополнительную защиту и укрепляют доверие инвесторов.
В этой статье не даются инвестиционные рекомендации или предложения. Любое инвестиционное и торговое решение сопряжено с риском, и читатели должны проводить собственные исследования при принятии решения.
