Мнение от: Ray Song, основатель aPriori
Когда ты достаточно долго находишься на рынке, ты начинаешь замечать закономерности. Инструменты, которыми мы торгуем, и рельсы, на которых мы строим, никогда не статичны. В крипто, одно из самых больших изменений, происходящих прямо сейчас, происходит на базовом уровне.
На протяжении многих лет разговор о первом уровне (L1) доминировал Ethereum, если вам нужна была возможность компоновки и широкая база разработчиков, Solana, если вам нужна была скорость, и Cosmos, если вам нужен был суверенитет. Выбор L1 казался выбором торговой площадки, оценкой комиссий, ликвидности и исполнения.
В последнее время это решение изменилось от тактического к стратегическому. Помимо того, что разработчики выбирают между экосистемами, крупные компании теперь строят свои блокчейны с нуля. И когда это делают такие компании, как Stripe, Coinbase или другие гиганты с глубокими регуляторными и дистрибутивными преимуществами, L1 перестает быть нейтральным полем для игры и начинает походить на ров.
Момент Stripe Tempo
Взгляните на новости о Stripe. Оказалось, что “Tempo”, L1, ориентированный на платежи, строится в партнерстве с Paradigm. Если ты достаточно долго торгуешь, то знаешь, что Stripe делает это не просто так. Это игра за слой расчетов, с контролем над базовым уровнем, комиссиями и временем безотказной работы.
На традиционных рынках клиринг и расчет часто невидимы для конечных пользователей, но именно там находится реальное рычажное воздействие. Tempo даст Stripe цепочку, созданную специально для предсказуемых комиссий, детерминированных временных рамок расчета и дистрибуции среди продавцов, которую никто другой не сможет повторить. Это 20-летний опыт платежных процессоров, примененный к крипто-рельсам.
От безограниченного к ограниченному
Вырисовывается четкий спектр. С одной стороны, полностью децентрализованные, устойчивые к цензуре протоколы. Эти цепочки могут не иметь отполированного вида или соответствия требованиям, которые ищут институты, но именно в них происходит настоящее инновационное развитие. Ethereum в первые дни, Bitcoin сегодня, новые цепочки, ориентированные на приватность, расширяющие границы возможного без KYC-шлюзов.
С другой стороны, корпоративные L1, связанные с регулируемыми кастодианами и биржами. Цепочка Base от Coinbase уже запущена. BNB Chain от Binance фактически является корпоративной экосистемой. Stripe присоединяется к этому уровню.
Между ними находятся гибриды, L1, которые хотят быть достаточно открытыми, чтобы привлечь крипто-нативных пользователей, но достаточно структурированными, чтобы институты чувствовали себя комфортно. Эта средняя позиция - место, где будут вестись самые интересные сражения - потому что это единственное место, где обе стороны могут встретиться.
Это не равное поле для игры
Это не делает ситуацию безнадежной для безограниченных строителей, но это меняет игру. Прямая конкуренция по одним и тем же векторам (лицензирование, институциональное распространение) – это самоубийство. Возможность заключается в том, что корпоративные L1 не будут делать или не смогут.
Они не будут отдавать приоритет функциям конфиденциальности, которые могут вызвать опасения у регуляторов, и не могут двигаться так быстро в выпуске новых DeFi-примитивов, поскольку каждая новая функция требует юридического одобрения. Им всегда придется балансировать между децентрализацией и стоимостью для акционеров.
Где все еще живут возможности
Наиболее значительные прорывы в DeFi произошли, потому что любой мог подключаться к контрактам других, не спрашивая разрешения. Это сложнее сделать в корпоративном L1 с защитными ограждениями. Если вы можете предложить истинную компоновку, вы привлечете строителей, которых они не смогут.
Крипто-нативные основатели также могут экспериментировать с токеномикой, моделями управления или межцепочными интеграциями, когда инсайдерам требуется провести оценку рисков.
В конце концов, люди забывают, насколько важно культурное соответствие. Ethereum имеет свою идентичность, а Bitcoin - свою миссию. Если вы можете сформулировать видение, которое находит отклик у конкретной пользовательской базы, будь то максималисты конфиденциальности, DeFi-энтузиасты или региональные ниши, вы сможете перехитрить корпоративные L1 в этих сегментах.
Появление корпоративных L1 меняет карту ликвидности. Если Tempo от Stripe получит признание среди продавцов, вы увидите предсказуемые, высокообъемные потоки, что хорошо для стратегий захвата доходности с низким уровнем риска. Однако волатильность и асимметричные возможности все еще будут находиться в безграничной сфере, где изменения протокола, сдвиги в управлении или рыночные нарративы могут в одночасье повлиять на оценки.
В безграничной цепочке риски носят технический и рыночный характер. В корпоративной цепочке риски носят регуляторный и бизнес-характер. Tempo может и не обмануть вас технически, но может убить вашу доходность обновлением политики.
Конечная игра
Это не битва с нулевой суммой между корпоративными и безграничными цепочками. Они, вероятно, дополнят друг друга. Корпоративные L1 будут обрабатывать соответствующие, высокообъемные потоки, привлекающие консервативный капитал, в то время как безграничные цепочки будут продолжать расширять границы, генерируя инновации, которые в конечном итоге примут корпорации.
Для трейдеров и строителей ключевым альфа-фактором будет понимание того, как ценность перемещается между этими мирами. Новости о Stripe Tempo сигнализируют о том, что базовый уровень теперь является стратегической недвижимостью. И на рынках, кто контролирует рельсы, в конечном итоге контролирует маржу.
Мнение от: Ray Song, основатель aPriori.
Эта статья предназначена только для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Мнения, мысли и взгляды, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют собой взгляды и мнения Cointelegraph.
