Основные выводы:
- С 2024 года притоки и оттоки средств из спотовых ETF стали самым сильным драйвером дней роста и падения Bitcoin.
- Поскольку балансы на биржах близки к многолетним минимумам, любой значительный ордер проходит через книгу заявок дальше, чем обычно.
- Крупные держатели часто дробят ордера или используют внебиржевые площадки (OTC), что смягчает видимые "шоки от перемещения кошельков".
- Ставки финансирования, открытый интерес, динамика доллара и доходности часто определяют направление движения рынка больше, чем какой-либо отдельный кошелек.
Все "знают", что «киты» перемещают Bitcoin (BTC) и что они все еще могут вызвать резкие изменения цен.
С момента появления спотовых биржевых фондов (ETF) направление движения Bitcoin часто зависит от притоков и оттоков средств из ETF. Оно также зависит от того, сколько торгуемых монет фактически находится на биржах, а не от прихоти какого-либо отдельного кошелька. Например, фонд BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) теперь удерживает более 800 000 BTC от имени тысяч инвесторов. Поток средств через этот канал может соперничать с любым отдельным держателем.
Если добавить сюда позиционирование на рынке деривативов и общее настроение "готовность к риску/неприятие риска", то получится реальная картина.
Этот гайд рассеивает мифы о «китах», объясняет рыночные механизмы, которые действительно важны, и предоставляет вам быстрый чек-лист для анализа данных, чтобы вы не гнались за каждым вирусным уведомлением "«кит» только что переместил средства".
Что считается «китом»?
В криптомире «китом» называют субъект onchain, владеющий не менее 1000 BTC. Многие дашборды конкретно отслеживают диапазон 1000-5000 BTC.
Субъект - это кластер адресов, контролируемых одним владельцем, а не отдельный кошелек. Аналитические фирмы группируют адреса, используя эвристические методы, такие как совместные траты и обнаружение сдачи, чтобы не учитывать одного владельца несколько раз в разных депозитах.
Это различие важно, поскольку простое количество "богатых" адресов может преувеличивать концентрацию. Крупные сервисы, такие как биржи, кастодианы ETF и платежные процессоры, оперируют тысячами кошельков, и маркированные кластеры помогают отделить их от конечных инвесторов. Как академические, так и отраслевые исследования давно предостерегают от формулирования выводов, основанных только на данных об адресах.
Методологии различаются. Некоторые метрики «китов» включают сервисные организации, такие как биржи, пулы ETF или кастодианы, и корпорации. Другие исключают известные кластеры бирж и майнеров, чтобы сосредоточиться на истинных инвесторах-«китах».
В этом гайде мы используем подход, основанный на субъектах (≥1000 BTC), и четко указываем, когда включены или исключены сервисные кошельки, чтобы вы точно знали, что представляет собой каждая метрика.
Знаете ли вы? Число субъектов, владеющих не менее 1000 BTC, недавно превысило 1670, что является самым высоким уровнем с начала 2021 года.
Насколько сконцентрирован BTC сегодня и кто им владеет?
С момента запуска спотовых ETF в США значительная доля видимого предложения Bitcoin переместилась в кастодиальные пулы. Только фонд BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) удерживает примерно 800 000 BTC, что делает его крупнейшим известным держателем. Однако он удерживается на хранении от имени многих инвесторов, а не как единый баланс.
В целом, спотовые ETF в США коллективно удерживают около 1,66 миллиона BTC, что составляет примерно 6,4% от общего объема в 21 миллион монет. Это централизует исполнение, хотя базовое владение остается широко распределенным.
Корпорации — еще одна крупная группа. MicroStrategy недавно сообщила о владении примерно 640 000 BTC. Майнеры, биржи и немаркированные долгосрочные держатели составляют остальную часть крупнейших кластеров.
Тем временем, торгуемый оборот на централизованных биржах продолжает сокращаться. Отслеживаемые Glassnode балансы упали до шестилетнего минимума в 2,83 миллиона BTC в начале октября 2025 года. С уменьшением количества монет на биржах крупные ордера имеют тенденцию больше влиять на цены.
Имейте в виду, что "списки лучших адресов" часто преувеличивают концентрацию, поскольку крупные сервисы оперируют тысячами кошельков. Кластеризация на уровне субъектов и маркированные кошельки, такие как принадлежащие ETF, биржам и корпорациям, дают более четкую картину того, кто действительно контролирует монеты.
Знаете ли вы? Спотовые ETF в США сейчас находятся на кастодиане более 1,6 миллиона BTC, что составляет чуть более 6% от общего объема, удерживаемого институтами и фондами.
Могут ли «киты» изменить рынок в течение дня?
Крупные агрессивные ордера могут резко поднять цены, особенно когда глубина книги заявок уменьшается. В периоды волатильности ликвидность часто исчезает, и крупные блоки продаж могут "пробить" книгу заявок с увеличенным воздействием. Это базовая микроструктура рынка.
По этой причине многие крупные держатели избегают "ударов по книге заявок". Они дробят свои ордера или используют внебиржевые площадки (OTC) для тихого исполнения блоков, уменьшая свой след и утечку информации. На практике значительная часть активности «китов» происходит вне биржи, что уменьшает видимое воздействие любого отдельного кошелька на публичных площадках.
В различных циклах «киты» не всегда "накачивают" цены. Исследования, объединяющие данные с бирж и onchain, показывают, что крупные держатели часто продают на пике, особенно когда мелкие трейдеры покупают. Их потоки могут смягчать ралли, а не приводить к ним.
Снимок ситуации в 2025 году соответствует этой закономерности: по мере того, как цены превысили 120 000 долларов США на фоне сильных притоков из ETF и общего накопления, "мега-киты" фиксировали прибыль на периферии. Направление движения в течение дня часто отслеживало потоки из ETF и доступную ликвидность больше, чем любой отдельный кошелек «кита».
Знаете ли вы? Один известный "OG"-кит недавно продал тысячи BTC, чтобы купить почти 4 миллиарда долларов в Ether (_ETH)._
Что действительно переводит рынки в зеленый или красный цвет в большинстве дней?
С января 2024 года притоки из спотовых ETF стали одним из самых надежных ежедневных сигналов Bitcoin. Сильные еженедельные притоки часто совпадали с прорывами к новым максимумам, в то время как более слабые или отрицательные показатели часто совпадали с днями падения. Сопоставьте это с дашбордом потоков в реальном времени, чтобы отслеживать, как ведут себя ETF в США в течение каждой сессии.
Ликвидность на биржах имеет не меньшее значение. С учетом того, что балансы на централизованных биржах упали до шестилетнего минимума в 2,83 миллиона BTC, торгуемого предложения становится все меньше. Уменьшение ликвидности означает, что даже обычные программы покупки или продажи глубже проникают в книгу заявок, усиливая колебания цен для всех типов участников.
Позиционирование и кредитное плечо часто приводят к внутридневным колебаниям. Когда финансирование становится богатым или глубоко отрицательным, а открытый интерес (OI) восстанавливается после ликвидаций, путь наименьшего сопротивления может быстро измениться.
Отслеживайте финансирование и OI, чтобы оценить переполненность. Недавно, примерно с 97% предложения в прибыли и небольшим ослаблением распределения долгосрочных держателей, рынки стали более чувствительны к новым потокам и заголовкам.
Наконец, макроэкономика влияет на бета-версию криптовалюты. Тренды доллара, доходность по облигациям США и общий риск-аппетит часто двигаются в тандеме с ежедневным направлением движения Bitcoin. В более спокойные дни диапазон имеет тенденцию сужаться; когда макроэкономическая ситуация обостряется, криптовалюта обычно следует за ней.
Быстрый чек-лист
- Потоки из ETF: отслеживайте чистые притоки/оттоки за вчерашний день и общий оборот.
- Ликвидность: следите за тенденциями балансов на биржах и глубиной книги заявок на основных площадках.
- Позиционирование: ознакомьтесь с картами ставок финансирования и восстановлением OI после ликвидаций.
- Макроэкономические показатели: отслеживайте индекс доллара, доходность по 10-летним облигациям и ширину фондового рынка.
По-прежнему ли «киты» задают тон Bitcoin в течение дня?
«Киты» могут двигать цены, но редко решают, как закончится день. Когда ликвидность уменьшается, один крупный ордер может протолкнуть движение дальше, чем обычно. Большинство крупных держателей теперь дробят ордера на более мелкие части или направляют их через внебиржевые площадки (OTC), смягчая воздействие, наблюдаемое в публичных книгах.
С 2024 года потоки из спотовых ETF стали основной движущей силой ежедневного направления движения, наряду с большими объемами торгов, проходящими через эти фонды. Отслеживание чистых потоков и оборота за предыдущий день дает более четкое представление об этом смещении.
При низком торгуемом объеме предложении на биржах даже незначительный покупатель или продавец - будь то «кит», маркет-мейкер или розничная волна - может двигать цены дальше, чем обычно. Крупные держатели часто продают на пике, а не «накачивают» цены, что имеет тенденцию ограничивать ралли, а не разжигать их.
Макроэкономические факторы по-прежнему оказывают значительное влияние на ситуацию. Сдвиги в долларе и доходности по облигациям США влияют на аппетит к риску, втягивая Bitcoin в том же направлении.
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Любая инвестиция и торговая операция сопряжена с риском, и читатели должны проводить собственное исследование, принимая решение.
