Децентрализованный финансовый (DeFi) протокол кредитования Spark перевел часть своих резервов из государственных облигаций США в криптовалютные стратегии получения доходности, сигнализируя о новых подходах к генерации доходности в сети, поскольку доходность казначейских обязательств продолжает сокращаться.
В четверг Spark сообщила о выделении 100 миллионов долларов из своих стейбкойн-резервов в Crypto Carry Fund (USCC) от Superstate, регулируемый фонд базового трейдинга, который генерирует доходность из ценовых расхождений между спотовыми и фьючерсными рынками основных цифровых активов. Фонд позволяет DeFi протоколам получать нейтральную к рынку доходность с тех же рынков деривативов, которые традиционно используются хедж-фондами.
По данным веб-сайта Superstate, USCC управляет активами на сумму около 528 миллионов долларов и в настоящее время обеспечивает 30-дневную доходность в размере 9,26%.
Генеральный директор Superstate Роберт Лешнер заявил, что фонд позволяет Spark «поддерживать подверженность возможностям получения доходности, не коррелирующей с монетарной политикой Федеральной резервной системы». Такая диверсификация может оказаться своевременной, поскольку чиновники ФРС сталкиваются с растущими трудностями в обеспечении баланса между контролем над инфляцией и экономическим ростом.
Хотя Федеральной резервной системе не удалось закрепить длинный конец кривой доходности, отчасти из-за растущего фискального давления в США, доходность 10-летних казначейских облигаций недавно упала ниже 4%. Spark отметила, что цикл снижения процентных ставок ФРС может оказать давление на эмитентов стейбкойнов и DeFi протоколы, сильно зависящие от краткосрочных казначейских обязательств, вынуждая их искать альтернативные, некоррелированные источники доходности.
Tether по-прежнему является крупнейшим крипто-нативным держателем US Treasurys, располагая более чем 100 миллиардами долларов. Эмитент USDC Circle занимает далекое второе место. Вместе два гиганта стейбкойнов владели более чем 132 миллиардами долларов государственного долга США по состоянию на сентябрь.
«Прямо сейчас это около 2% от размера рынка казначейских векселей, но эта доля увеличится, если предложение стейбкойнов будет быстро расширяться», — сообщает TD Economics.
Доходность в сети эволюционирует за пределы пассивного дохода
Доходность в сети долгое время считалась одним из самых привлекательных вариантов использования DeFi. Со временем механизмы, обеспечивающие доходность, стали все более сложными, расширившись от простого кредитования и стейкинга до сложных стратегий, нейтральных к рынку и механизмов рестейкинга.
Согласно исследованиям Galaxy Digital, доходность в сети больше не заключается только в получении процентов — речь идет о выборе стратегий, которые сбалансируют ликвидность, сложность и риск в погоне за более высокой доходностью.
В то время как Spark и Superstate подчеркнули важность диверсификации от US Treasurys, Galaxy отмечает, что доходность казначейских облигаций по-прежнему служит эталоном для большинства стратегий доходности в сети, фактически устанавливая «безрисковую планку» для доходности стейбкойнов и DeFi.
По мере снижения этих доходностей протоколы все чаще обращаются к источникам криптовалютной доходности, таким как базовый трейдинг, вознаграждения валидаторов и механизмы рестейкинга. Такие стратегии остаются некоррелированными с традиционной монетарной политикой.
