Мнение автора: Rachel Lin, соучредитель и генеральный директор SynFutures
DeFi прошла долгий путь с момента бума и краха DeFi Summer 2020 года. Значительная часть первоначального всплеска была обусловлена экспериментами, хайпом и неустойчиво высокими стимулами.
Спустя пять лет основы DeFi выглядят совсем иначе. Прошедший год ознаменовался этапом тихой консолидации, который готовит почву для будущего. 2025 год может запомниться как год, когда DeFi превзошла централизованные биржи (CEX).
Медвежий рынок 2023 и 2024 годов отсеял многие DeFi-проекты, которым не хватало соответствия потребностям рынка, и заставил другие платформы DeFi созреть, сосредоточившись на инфраструктуре и достижении реального внедрения.
Децентрализованные биржи эволюционировали
В то время как крах Celsius и BlockFi, а также банкротство FTX выявили слабости многих централизованных платформ, децентрализованные биржи (DEX) стремились обеспечить аналогичную скорость и пользовательский опыт, используя высокопроизводительные сети и создавая собственную инфраструктуру.
Не менее важно, что по мере улучшения задержки блокчейна стали жизнеспособными полностью ончейн-ордербуки, что позволило протоколам DeFi начать решать прежние проблемы с эффективностью капитала и ликвидности.
Уходя от моделей, основанных на пулах, ранних бессрочных DEX, таких как GMX, новые гибридные конструкции сочетают в себе автоматических маркет-мейкеров (AMM) с исполнением ордеров бирж ордербуков или поддерживают только ордербуки, что обеспечивает гораздо более эффективное предоставление ликвидности трейдерам за счет смягчения проблем с проскальзыванием и глубиной рынка.
DeFi захватывает долю рынка
Если смотреть только на цифры, то во втором квартале топ-10 DEX на рынке обеспечили $876 миллиардов спотовых сделок (рост на 25% по сравнению с предыдущим кварталом). В отличие от этого, объемы спотовых сделок на CEX снизились на 28% до $3.9 триллиона, что привело к рекордно низкому соотношению между ними в размере 0.23 во втором квартале.
Возрождение DeFi можно объяснить ростом трейдинга. Протоколы кредитования, например, превзошли своих централизованных коллег, зафиксировав взрывной рост активности на 959% с момента минимума конца 2022 года. Aave теперь имеет достаточно депозитов, чтобы войти в число 40 крупнейших банков в Соединенных Штатах, что является свидетельством растущего масштаба и надежности DeFi. Тем временем, партнерство Coinbase с Morpho для запуска кредитов, обеспеченных биткоинами, через cbBTC, направляемых непосредственно через ончейн-инфраструктуру и ликвидность Morpho, сигнализирует о более широком переходе к инфраструктуре, изначально созданной для DeFi.
Люди явно предпочитают прозрачность и автоматизацию ончейн-кредитования после того, как ряд CeFi-кредиторов обанкротился. В терминах объемов торговли или предоставления кредитов DeFi установила ведущие позиции в росте, которые нельзя игнорировать.
Регулирование и восстановленное доверие
Обратная сторона истории роста DeFi заключается в том, что более широкий крипторынок, наконец, предлагает большую ясность в регулировании. Вместо того чтобы вытеснять инновации за границу, этот сдвиг побуждает ведущие DeFi-протоколы взаимодействовать с регулирующими органами и работать в более четких рамках. Например, Uniswap активно выступает за разумные обсуждения политики, которые легитимизируют прозрачность и самохранение DeFi.
Примечательно, что предпочтение пользователей ончейн-системам особенно заметно во время регуляторной напряженности, например, когда SEC подала иски против Binance и Coinbase, когда трейдеры быстро перешли на децентрализованные биржи, и объемы выросли на 444% в течение нескольких часов после объявлений. Сообщение было ясным: когда регулирование ужесточается, активность не исчезает. Она просто эволюционирует на блокчейне.
Риски безопасности и хранения активов только укрепили этот сдвиг. В период с 2012 по 2023 год централизованные биржи потеряли почти $11 миллиардов из-за взломов и ненадлежащего управления.
Это более чем в 11 раз больше, чем было украдено непосредственно из децентрализованных протоколов или кошельков. Для многих пользователей хранение активов на крупной бирже оказалось гораздо опаснее, чем использование самохранения и смарт-контрактов DeFi.
CeFi имитирует DeFi, но все еще отстает
Не в силах игнорировать импульс DeFi, некоторые CEX начали интегрировать ончейн-инфраструктуру непосредственно в свои платформы. Например, Coinbase интегрировала Aerodrome, ведущую спотовую DEX, построенную на Base, Layer 2 сети Coinbase, что позволило пользователям получить доступ к децентрализованной ликвидности, оставаясь в знакомом интерфейсе — это заметный шаг, но он все равно оставляет Coinbase в качестве точки распространения.
Экосистема Binance предлагает еще один поучительный пример. BNB Chain достигла рекордно высоких показателей в октябре и привлекла миллионы активных пользователей. Значительная часть этого всплеска была вызвана Aster, бессрочной DEX на BNB Chain, которая вызвала спекуляции о прямых связях с Чанпэнг «CZ» Чжао. Если многие из тех же основателей, которые стоят за CEX, теперь строят в децентрализованном пространстве, можно задаться вопросом, насколько действительно децентрализованы эти новые экосистемы и продукты.
Ключевые показатели говорят одну и ту же правду. К концу 2024 года TVL восстановился примерно до $130 миллиардов, приблизившись к историческим максимумам и продолжая расти. В таких секторах, как деривативы, управление активами и платежи, возможности DeFi превзошли традиционные площадки, предлагая повышенную прозрачность и беспрепятственный доступ.
Централизованные биржи, обремененные тяжелыми обязанностями по соблюдению нормативных требований и многоюрисдикционными следами, испытывают все больше трудностей с быстрым реагированием. Многие CEX отступают. Crypto.com недавно сократила деятельность в США, удалила несколько токенов и даже отложила запуск новых продуктов до получения ясности в отношении нормативных требований. OKX также проявляет осторожность при расширении своих децентрализованных инициатив в условиях меняющихся ожиданий соответствия требованиям.
В отличие от этого, DEX работают с более стройными структурами, основанными на коде, которые позволяют им отгружать обновления и внедрять инновации в разы быстрее и дешевле. Они могут развертывать новые функции со скоростью программного обеспечения, будь то поддержка токенизированных реальных активов, креативные стратегии доходности или интеграция с агентами торговли на основе искусственного интеллекта.
Заглядывая в будущее
Если CEX не кардинально переосмыслят свои модели, они рискуют стать неактуальными, особенно если простого копирования нескольких функций DeFi или предложения вариантов самохранения будет недостаточно для клиентов.
Доверие криптосообщества склоняется к системам, «построенным на коде», а не на корпоративных обещаниях. Показательно, что когда ликвидность и объемы торгов вернулись на рынок, децентрализованные организации захватили непропорциональную долю этих средств.
Наступает рассвет превосходства DeFi, сигнализирующий о более устойчивой и расширяющей возможности пользователя финансовой экосистеме.
Мнение автора: Rachel Lin, соучредитель и генеральный директор SynFutures.
Эта статья предназначена только для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Мнения, мысли и оценки, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют мнения и оценки Cointelegraph.
