Центральные банкиры Европейского союза утверждают, что стейблкоины, обеспеченные долларом США, могут представлять угрозу для их способности проводить денежно-кредитную политику.
Рынок стейблкоинов стремительно растет в последние годы, во многом благодаря правовой определенности в США. Каждый месяц фиксирует новый исторический максимум капитализации рынка стейблкоинов. Однако политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) обеспокоены тем, к чему может привести увеличение использования активов в долларах во время кризиса.
Эмитенты стейблкоинов, обеспеченных евро и фунтом стерлингов, признают эти риски, но не верят, что предлагаемые решения, такие как цифровое евро, могут предложить альтернативу достаточно быстро. Они также сомневаются, что цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ) – это подходящее решение.
Вместо этого эмитенты считают, что решение проблемы долларизации в Европе – это развитие процветающей экосистемы европейских стейблкоинов.
ЕЦБ утверждает, что долларизация стейблкоинами повлияет на денежно-кредитную политику
В июле 2025 года Юрген Шааф, советник подразделения рыночной инфраструктуры и платежей ЕЦБ, предупредил, что растущее использование стейблкоинов, обеспеченных долларом США, в Европе может «повторить закономерности, наблюдаемые в экономиках, долларизированных». А именно, «контроль центрального банка над денежными условиями может быть ослаблен».
Шааф подчеркивает, что это особенно актуально, если «пользователи ищут воспринимаемую безопасность или преимущества доходности, которые недоступны в инструментах, номинированных в евро».
Также существуют опасения относительно системного риска. В понедельник губернатор De Nederlandsche Bank Олаф Слейппен сообщил Financial Times, что если американские стейблкоины продолжат расти текущими темпами, «то в определенный момент они станут системно значимыми». Как только этот уровень будет достигнут, кризис доверия к стейблкоинам заставит ЕЦБ «пересмотреть денежно-кредитную политику», чтобы обеспечить финансовую стабильность.
Стейблкоины, обеспеченные долларом, значительно опережают свои аналоги, номинированные в евро. По словам Шаафа, на долю долларовых монет приходится 99% от 300 миллиардов долларов рынка стейблкоинов. Стейблкоины, номинированные в евро, составляют всего 350 миллионов евро (405 миллионов долларов).
«Существует несколько инициатив, и некоторые европейские банки, по сообщениям, готовятся выйти на рынок. Однако масштаб пока ограничен», — заявил Шааф.
Гисль Кристьянссон, генеральный директор эмитента стейблкоинов Monerium, который предлагает стейблкоины, обеспеченные евро, долларами, британскими фунтами и исландской кроной, рассказал Cointelegraph: «Первоначальный всплеск популярности стейблкоинов был в основном обусловлен потребностями криптовалютных бирж, не имеющих доступа к традиционным банковским услугам».
Поскольку доллар закрепился в качестве «основного валюты котировок для криптовалютных трейдеров», это «естественно привело к доминированию стейблкоинов, номинированных в долларах США».
Кристьянссон также отметил, что доллар исторически предпочитают в регионах со слабой местной валютой, где сберегатели и инвесторы стремятся хранить «сильную общепризнанную валюту».
Но евровые монеты могут сократить этот разрыв, считает он. «Основным препятствием для более широкого внедрения евровых стейблкоинов является ограниченное развитие реальных вариантов использования, которые находят отклик у широкой аудитории за пределами криптовалютных спекуляций».
Кристьянссон продолжает:
«Однако мы ожидаем значительный сдвиг к 2026 году, когда будет запущено множество интересных вариантов использования, что приведет к существенным изменениям в этой сфере».
Он отметил рост интереса к использованию таких стейблкоинов для платежей, а также к тому, что европейцы конвертируют заработную плату, полученную в долларовых стейблкоинах, в актив, который можно более широко использовать в Европе.
Но если главная забота политиков — уменьшение роли евро, то «поддержка развития надежной экосистемы евровых стейблкоинов является наиболее эффективной стратегией для противодействия этой тенденции и обеспечения дальнейшей актуальности евро в цифровой экономике».
Шааф также отметил, что «стейблкоины, обеспеченные долларом США, могут закрепить свое первоначальное доминирование, если не появятся достойные евровые альтернативы».
Один из спорных моментов между центральными банкирами и криптопространством — это форма этой альтернативы: частные стейблкоины или цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ).
Почему не ЦВЦБ?
Денежно-кредитные политики уже работают над цифровыми деньгами для еврозоны. С 2020 года, когда ЕЦБ впервые опубликовал свой отчет о цифровом евро, банк начал медленный процесс сбора отзывов заинтересованных сторон, проведения экспериментов с инфраструктурой и подготовки законодательной базы к 2026 году, когда план должен быть представлен Европейскому совету и Европейскому парламенту.
Заявленная цель проекта, согласно ЕЦБ, — «снизить зависимость еврозоны от неевропейских поставщиков, способствовать унификации фрагментированного платежного ландшафта и поддерживать инновации и конкуренцию».
Эмитенты стейблкоинов, поговорившие с Cointelegraph, не были так уверены в эффективности программы. Эндрю Маккензи, основатель британского эмитента стейблкоинов Agant, сказал, что большинство предложений ЦВЦБ на данный момент «демонстрируют ограниченную функциональность и были плохо разработаны, с недостаточным пониманием характеристик распространения и удобства использования для успешного внедрения».
Он сомневается, что цифровые деньги, выпущенные центральным банком, смогут обеспечить «доступность, функциональность и глобальную передаваемость» крупных мировых стейблкоинов или «удовлетворить потребности и требования реальных вариантов использования и рынков». Маккензи риторически спросил, не увязнут ли ЦВЦБ в «бюрократии, управлении рисками, политических дебатах и коррупционных скандалах».
Для Кристьянссона предполагаемая дата запуска цифрового евро в 2029 году может быть «слишком поздней, чтобы эффективно решить текущие проблемы внедрения стейблкоинов».
Остается много неопределенностей. Неясно, будет ли цифровое евро работать на блокчейне или другой проприетарной системе. Предлагаемые ограничения на хранение «нейтрализуют многие присущие частным стейблкоинам преимущества, такие как масштабируемость и децентрализованный доступ».
Кроме того, Кристьянссон считает, что цифровое евро является «конкурирующим продуктом» по отношению к стейблкоинам, который отвлекает внимание от развивающейся европейской экосистемы стейблкоинов, которая может эффективно решить опасения центральных банкиров по поводу доллара. «ЕЦБ в этом не помогает».
Все это не означает, что центральные банки и эмитенты стейблкоинов не могут работать в связке. Маккензи сказал, что стейблкоины «тесно связаны» с фиатной банковской системой, поскольку эмитенты хранят традиционные резервные активы, включая банковские депозиты. Он также отметил недавнее предложение Банка Англии предоставить эмитентам стейблкоинов ликвидность.
«Мы видим, что центральные банки продолжают играть ключевую роль в платежах и финансовой рыночной инфраструктуре, как это происходит сегодня. Для стейблкоинов это может принять новые формы».
Независимо от того, примет ли это форму частного стейблкоина или цифрового евро, находящегося под строгим контролем ЕЦБ, суверенитет денежно-кредитной политики Европы зависит от развития цифровых денег.
