Ключевые факторы, обеспечившие ралли Bitcoin к пику в октябре, теперь приводят к падению его цены к многомесячным минимумам. Обратные тенденции в казначействах криптоактивов и отток средств из криптофондов свидетельствуют о «реальном оттоке капитала», а не только об отрицательном настрое, отмечает NYDIG.
Глава исследовательской группы NYDIG Greg Cipolaro заявил в записке в пятницу, что приток средств в биржевые фонды (ETF) и спрос со стороны казначейств цифровых активов (DAT) были ключевыми для последнего цикла Bitcoin (BTC).
Однако Cipolaro отметил, что крупное событие ликвидации в начале октября привело к развороту притока в ETF, обрушению премий казначейств и сокращению предложения стейблкоинов, сигнализируя о выводе ликвидности из системы. В «классических признаках», цикл «теряет обороты».
«Исторически, как только этот цикл прерывается, рынок, как правило, следует предсказуемой последовательности. Ликвидность сокращается, плечо пытается восстановиться, но не может набрать обороты, а ранее поддерживающие нарративы перестают приводить к реальным притокам.»
«Мы видели это в каждом крупном цикле. История меняется, но механика остается прежней. Рефлексивный цикл поднимает рынок вверх, а его разворот задает тон следующей фазе цикла», — добавил Cipolaro.
Отток капитала из ETF, но доминирование Bitcoin растет
Спотовые Bitcoin ETF, которые Cipolaro назвал главным успехом этого цикла, развернулись из надежного двигателя притока в «значительный встречный ветер». Тем не менее, более широкий спектр факторов — таких как изменение глобальной ликвидности, макроэкономические заголовки, стресс рыночной структуры и поведенческая динамика — все еще влияют на Bitcoin.
«Доминирование Bitcoin, как правило, растет во время циклического снижения, поскольку спекулятивные активы разворачиваются более агрессивно, а капитал консолидируется вокруг наиболее устоявшегося и ликвидного актива в экосистеме. Мы неоднократно видели эту динамику, и мы видим ее снова», — отметил он.
Доминирование Bitcoin превысило 60% в начале ноября и с тех пор стабилизировалось около 58% на понедельник, согласно данным платформы CoinMarketCap.
Снижение DAT и стейблкоинов
DAT и стейблкоины также были значительным источником структурного спроса на Bitcoin. Однако Cipolaro отметил, что премии DAT, где акции торговались по отношению к чистой стоимости активов, снизились по всем направлениям, а предложение стейблкоинов сократилось впервые за несколько месяцев, поскольку инвесторы, по-видимому, выводят ликвидность из экосистемы.
Даже если циклическое снижение углубится, Cipolaro считает, что сектор DAT все еще имеет большой потенциал, прежде чем реальный стресс станет причиной для беспокойства.
«Важно отметить, что, хотя эти развороты сигнализируют о явном сдвиге от сильного двигателя спроса к потенциальному встречному ветру, ни один DAT пока не показывает признаков финансового стресса.»
«Плечо остается умеренным, процентные обязательства управляемы, а многие структуры DAT позволяют эмитентам приостанавливать выплату дивидендов или купонов, если это необходимо», — добавил он.
Долгосрочная траектория Bitcoin остается неизменной
Несмотря на недавнюю коррекцию, Cipolaro считает, что «долгосрочная перспектива Bitcoin остается неизменной», поскольку он продолжает завоевывать институциональное признание, суверенный интерес медленно растет, а его роль в качестве нейтрального и программируемого денежного актива остается вполне актуальной.
«Ничто за последние несколько недель не изменило эту долгосрочную траекторию. Но циклическая история, обусловленная потоками, плечом и рефлексивным поведением, теперь проявляется гораздо сильнее», — отметил он.
«Инвесторам следует надеяться на лучшее, но готовиться к худшему. Если прошлые циклы чему-то научили, то путь вперед, скорее всего, будет неровным, эмоционально изматывающим и прерывистым внезапными потрясениями.»
