Ключевые выводы
-
Формирующийся на протяжении ранней истории Bitcoin ценовой паттерн, обусловленный халвингом, теряет силу. По мере увеличения количества BTC в обращении, каждый халвинг оказывает все меньшее относительное влияние.
-
По мнению Grayscale, на сегодняшнем Bitcoin-рынке большее влияние оказывает институциональный капитал, чем розничные спекуляции, которые определяли более ранние циклы.
-
В отличие от взрывных ралли 2013 и 2017 годов, недавний рост цены Bitcoin был более контролируемым. Grayscale отмечает, что последовавшее за этим падение на 30% напоминает типичную коррекцию бычьего рынка.
-
Ожидания относительно процентных ставок, набирающий обороты в США двухпартийный регулирующий импульс в отношении криптовалют и интеграция Bitcoin в институциональные портфели все больше формируют поведение рынка.
С момента своего появления цена Bitcoin (BTC) следовала предсказуемой схеме. Запрограммированное событие уменьшает количество новых BTC вдвое, создавая дефицит. За этим часто следовали периоды резкого роста цен, а затем коррекции. Повторяющаяся последовательность, широко известная как четырехлетний цикл, сильно влияла на ожидания инвесторов с первых дней существования Bitcoin.
Недавний анализ Grayscale, подкрепленный данными onchain от Glassnode и анализом структуры рынка от Coinbase Institutional, представляет другой взгляд на ценовую динамику Bitcoin. Он указывает на то, что в середине 2020-х годов цена Bitcoin может выйти за рамки этой традиционной модели. Движения цены Bitcoin, по-видимому, все больше подвержены влиянию таких факторов, как институциональный спрос и общая экономическая ситуация.
В этой статье рассматривается точка зрения Grayscale о том, что структура четырехлетнего цикла теряет способность полностью объяснять движения цен. В ней обсуждается анализ циклов Bitcoin, представленный Grayscale, подтверждающие данные от Glassnode и причины, по которым некоторые аналитики считают, что Bitcoin все же будет следовать четырехлетнему циклу.
Традиционный четырехлетний цикл
Халвинги Bitcoin, которые происходят примерно каждые четыре года, уменьшают выпуск новых BTC на 50%. В прошлом эти сокращения предложения последовательно предшествовали крупным бычьим рынкам:
-
Халвинг 2012 года – пик в 2013 году
-
Халвинг 2016 года – пик в 2017 году
-
Халвинг 2020 года – пик в 2021 году.
Эта закономерность возникла как из встроенного механизма дефицита, так и из психологии инвесторов. Розничные трейдеры были основными драйверами спроса, и сокращение предложения приводило к сильному покупательскому ажиотажу.
Однако, поскольку в обращении уже находится большая часть из 21 миллиона фиксированного предложения Bitcoin, каждый халвинг оказывает все меньшее относительное влияние. Это вызывает вопрос о том, смогут ли шоки от предложения продолжать доминировать в цикле.
Знаете ли вы? С 2009 года халвинги происходили в 2012, 2016, 2020 и 2024 годах. Каждый из них навсегда снижал уровень инфляции Bitcoin и приближал ежегодный выпуск к нулю, укрепляя нарратив о цифровом дефиците BTC среди долгосрочных держателей и аналитиков.
Оценка циклов Bitcoin от Grayscale
Grayscale пришел к выводу, что текущий рынок значительно отличается от прошлых циклов в трех аспектах:
Спрос, определяемый институциональными инвесторами, а не розничным безумием
Предыдущие циклы зависели от сильных покупок со стороны индивидуальных инвесторов на розничных платформах. Сегодня потоки капитала все больше определяются биржевыми фондами (ETF), корпоративными балансами и профессиональными инвестиционными фондами.
Grayscale отмечает, что институциональные инструменты привлекают терпеливый, долгосрочный капитал. Это противоречит быстрым, эмоционально обусловленным розничным сделкам, наблюдавшимся в 2013 и 2017 годах.
Отсутствие ралли, предшествовавшего падению
Пики Bitcoin в 2013 и 2017 годах характеризовались экстремальными, неустойчивыми скачками цен, за которыми последовали обвалы. В 2025 году Grayscale указывает на то, что рост цены был более контролируемым, а последовавшее за этим падение на 30% выглядит как стандартная коррекция бычьего рынка, а не начало многолетнего медвежьего рынка.
Макроэкономическая среда, которая имеет большее значение, чем халвинги
В первые годы существования Bitcoin движения цен были в значительной степени независимы от глобальных экономических тенденций. В 2025 году Bitcoin стал чувствителен к условиям ликвидности, фискальной политике и институциональному рисковому настроению.
Ключевые факторы влияния, отмеченные Grayscale, включают:
-
Ожидаемые изменения процентных ставок
-
Растущая двухпартийная поддержка регулирования криптовалют в США
-
Включение Bitcoin в диверсифицированные институциональные портфели.
Эти макроэкономические факторы оказывают влияние независимо от графика халвинга.
_ Знаете ли вы? _Когда награды за блоки уменьшаются вдвое, майнеры получают меньше BTC за ту же работу. Это может привести к тому, что майнеры с более высокими затратами временно приостановят работу, что часто приводит к кратковременному падению хешрейта, прежде чем сеть восстановит баланс.
Данные Glassnode, показывающие отход от классических циклических паттернов
Исследования Glassnode onchain показывают, что цена Bitcoin несколько отклоняется от исторических норм:
-
Предложение долгосрочных держателей находится на исторически высоком уровне: Долгосрочные держатели контролируют большую долю обращающегося предложения, чем когда-либо прежде. Постоянное накопление ограничивает количество Bitcoin, доступного для торговли, и снижает эффект шока предложения, обычно связанный с халвингами.
-
Снижение волатильности, несмотря на падения: Хотя в конце 2025 года произошли значительные падения цен, реализованная волатильность осталась значительно ниже уровня, наблюдаемого в предыдущие поворотные точки цикла. Это признак того, что рынок более эффективно справляется с большими движениями, часто из-за большего участия институциональных инвесторов.
-
ETF и кастодиальный спрос меняют распределение предложения: Данные onchain показывают растущие переводы в кастодиальные кошельки, связанные с ETF и институциональными продуктами. Монеты, хранящиеся в этих кошельках, как правило, остаются неактивными, что уменьшает количество Bitcoin, активно циркулирующего на рынке.
Более гибкий, связанный с макроэкономикой цикл Bitcoin
По мнению Grayscale, ценовое поведение Bitcoin постепенно отрывается от четырехлетней модели и становится более чувствительным к:
-
Стабильному долгосрочному институциональному капиталу
-
Улучшающейся регуляторной среде
-
Глобальной макроэкономической ликвидности
-
Устойчивому спросу, связанному с ETF
-
Расширяющейся группе приверженных долгосрочных держателей.
Grayscale подчеркивает, что коррекции неизбежны и могут быть серьезными. Однако они не обязательно сигнализируют о начале продолжительного медвежьего рынка.
_ Знаете ли вы? _После каждого халвинга уровень инфляции Bitcoin резко падает. После халвинга 2024 года годовая инфляция предложения упала ниже многих основных фиатных валют и укрепила сравнение с дефицитными товарами, такими как золото.
Почему некоторые аналитики все еще верят в паттерны халвинга
Определенные аналитики, часто ссылаясься на исторические наложения циклов Glassnode, продолжают верить, что халвинги остаются основным драйвером. Они утверждают, что:
-
Халвинг остается фундаментальным и необратимым сокращением предложения.
-
Активность долгосрочных держателей продолжает кластеризоваться вокруг периодов халвинга.
-
Розничная активность все же может возобновиться, даже по мере роста участия институциональных инвесторов.
Эти разные точки зрения показывают, что дискуссия далека от завершения. Аргументы и контраргументы о том, игнорирует ли Bitcoin четырехлетний цикл, отражают развивающийся рынок.
Развивающаяся структура для понимания Bitcoin
Аргумент Grayscale против доминирования традиционного четырехлетнего цикла основан на четких структурных сдвигах. К ним относятся растущее участие институциональных инвесторов, более глубокая интеграция с глобальными макроэкономическими условиями и постоянные изменения в динамике предложения. Подтверждающие данные от Glassnode и Coinbase Institutional подтверждают, что сегодняшний Bitcoin-рынок работает под более сложными силами, чем циклы, определяемые розничными инвесторами в прошлом.
В результате аналитики уделяют меньше внимания фиксированным моделям синхронизации на основе халвинга. Вместо этого они сосредотачиваются на метриках onchain, тенденциях ликвидности и показателях институционального потока. Этот более усовершенствованный подход лучше отражает продолжающуюся трансформацию Bitcoin из нишевого цифрового актива в признанную часть глобального финансового ландшафта.
