Соотношение Bitcoin к золоту, которое отражает количество унций золота, необходимых для покупки одного BTC, снизилось до 20 унций за BTC, что примерно на 50% ниже, чем около 40 унций в декабре 2024 года. Вместо коллапса спроса на Bitcoin (BTC), этот резкий сдвиг отразил уникальный макроэкономический режим 2025 года, в котором показатели активов золота превзошли показатели криптовалюты.
Ключевые выводы:
- Соотношение BTC к золоту упало с 40 до 20 унций за BTC в период с декабря 2024 года по IV квартал 2025 года.
- Золото поглощало устойчивые притоки, поскольку центральные банки приобрели 254 тонны к октябрю, а мировые фонды золота (ETF) увеличили свои активы на 397 тонн в первом полугодии 2025 года.
- Спрос на Bitcoin ослаб во втором полугодии, поскольку активы под управлением (AUM) спотовых ETF снизились до 112 миллиардов долларов с 152 миллиардов долларов, в то время как долгосрочные держатели продали более 500 000 BTC.
Почему золото доминировало в запросах на сохранение стоимости в 2025 году
В 2025 году золото лидировало в глобальных запросах на сохранение стоимости, показав прирост с начала года (YTD) в 63% и превысив отметку в 4000 долларов США за унцию в IV квартале. Отличительной особенностью этого ралли стало то, что оно произошло, несмотря на ограничивающие денежно-кредитные условия.
Рост произошел в условиях, когда процентные ставки в США оставались ограничивающими на протяжении большей части года, и Федеральная резервная система осуществила первое снижение базовой процентной ставки только в сентябре. Исторически, в такой среде наблюдалось бы давление на активы, не приносящие дохода, однако золото значительно выросло в цене, что указывает на структурный сдвиг в спросе.
Накопление золота центральными банками в 2025 году. Источник: World Gold Council
Центральные банки были в центре этого движения. Глобальные официальные закупки составили 254 тонны к октябрю, причем Национальный банк Польши лидировал, добавив 83 тонны. В то же время, активы в глобальных биржевых фондах золота (ETF) выросли на 397 тонн в первом полугодии 2025 года, достигнув рекордного уровня в 3932 тонны к ноябрю.
Это стало значительным разворотом по сравнению с оттоком в 2023 году. Этот приток произошел, несмотря на то, что реальные доходности в среднем составили 1,8% на развитых рынках во втором квартале, в течение которого золото все равно выросло на 23%, что сигнализирует о явном отсоединении от его традиционной обратной связи с доходностью.
Притоки в ETF на золото и цена золота. Источник: World Gold Council
Повышенная неопределенность еще больше укрепила привлекательность золота. Индекс волатильности VIX в среднем составил 18,2 в 2025 году, по сравнению с 14,3 в 2024 году, а индексы геополитического риска выросли на 34% в годовом исчислении. Бета-коэффициент золота по отношению к акциям сократился до -0,12, что является самым низким показателем с 2008 года, подтверждая спрос как от ухода от риска, так и от долгосрочного распределения.
Таким образом, характеризуясь жесткими финансовыми условиями в США и задержкой смягчения политики, золото в 2025 году функционировало меньше как средство защиты от инфляции, а больше как комплексная страховка портфеля.
Почему Bitcoin отставал от золота в относительном выражении
В 2025 году Bitcoin показал солидную доходность, достигнув шестизначных чисел и выиграв от спроса на спотовые BTC ETF. Однако по сравнению с золотом Bitcoin показал более низкие результаты, поскольку условия спроса ослабли во второй половине года.
Спотовые Bitcoin ETF продемонстрировали сильный первоначальный импульс, при этом общий объем активов под управлением (AUM) вырос с 120 миллиардов долларов в январе до пика в 152 миллиарда долларов к июлю 2025 года. С тех пор AUM неуклонно снижался примерно до 112 миллиардов долларов за следующие пять месяцев, что отражает чистый отток во время снижения цен и замедление притока нового капитала. Это контрастировало с последовательным притоком в ETF на золото за тот же период.
Общий чистый объем активов в спотовых BTC ETF в 2025 году. Источник: SoSoValue
Данные on-chain также указывали на распределение. Согласно Glassnode, реализация прибыли долгосрочными держателями (LTH) превышала 1 миллиард долларов в день в среднем в течение большей части июля, что является одним из самых крупных этапов фиксации прибыли за всю историю.
Хотя реализованная прибыль умеренно снизилась в августе, продажи возобновились позже в году. В октябре долгосрочные держатели продали около 300 000 BTC, что эквивалентно 33 миллиардам долларов, что является самым агрессивным распределением LTH с декабря 2024 года. В результате предложение LTH сократилось с 14,8 миллиона BTC 18 июля до примерно 14,3 миллиона BTC на момент публикации.
Пик фиксации прибыли Bitcoin долгосрочными держателями в июле. Источник: Glassnode
Повышенные реальные доходности в течение большей части 2025 года увеличили альтернативные издержки хранения Bitcoin, в то время как его корреляция с акциями оставалась относительно высокой. Золото, напротив, выиграло от спроса как безопасная гавань и резервное требование. Это расхождение в режимах спроса объясняет сжатие соотношения BTC к золоту, отражая циклический пересмотр цен, а не структурный сбой в долгосрочном тезисе Bitcoin.
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Любая инвестиционная и торговая деятельность сопряжена с риском, и читатели должны проводить собственное исследование при принятии решения. Хотя мы стремимся предоставлять точную и своевременную информацию, Cointelegraph не гарантирует точность, полноту или надежность какой-либо информации в этой статье. Эта статья может содержать прогнозные заявления, которые подвержены рискам и неопределенностям. Cointelegraph не несет ответственности за любые убытки или ущерб, возникшие в результате вашей зависимости от этой информации.
