Появление компаний, управляющих казначействами цифровых активов (DAT), станет одной из ключевых тенденций 2025 года, однако долгосрочность этого движения будет определяться управлением капиталом и грамотной бизнес-стратегией.
По словам генерального директора Solmate, Марко Сантори, все компании DAT должны учитывать стоимость базового токена, числящегося на их балансе. Это не должно быть проблемой для компаний, генерирующих доход, но чистые DAT-проекты столкнутся с неспокойным временем.
Пространство DAT на Solana, вероятно, самое конкурентное из всех (кроме Bitcoin 😏).
Но что их отличает? Объем $SOL в их распоряжении? mNAV? Доходность от стейкинга? Диверсифицированный бизнес? @msantoriESQ из @Solmate дал одно из лучших объяснений, которые я когда-либо слышал: «Я не хочу…
pic.twitter.com/7bMCr46d78
— Gareth Jenkinson (@gazza_jenks) 9 декабря 2025 г.
«Коэффициент, привязанный к чистой стоимости активов (mNAV), – это то, как выживают многие из этих компаний, управляющих казначействами. Если они торгуются с высоким mNAV, то есть их рыночная капитализация превышает стоимость монет на их балансе, то они могут продавать акции с положительным эффектом», – заявил Сантори в программе Cointelegraph’s Chain Reaction X.
«За каждый доллар акций, который они продают, они используют эти средства для покупки базового токена, и это увеличивает их чистую стоимость активов. До тех пор, пока они могут поддерживать премию, они могут продолжать это делать. И это чистая модель управления казначейством. Я действительно думаю, что у нее есть будущее».
Но проблема в том, что mNAV будет снижаться, когда интерес к базовому токену DAT угаснет. Сантори объяснил, что падение цен на токены приводит к снижению mNAV.
«Это означает, что многие компании, управляющие казначействами, находятся в состоянии простоя, потому что они не могут эффективно и результативно расти. Я не хотел быть подверженным этому. Я не хотел этого для наших инвесторов. Я хочу предоставить им доступ к SOL и рост сети Solana, но я не хочу, чтобы они катались на американских горках mNAV», – сказал Сантори.
Стратегия DAT валидаторов
Solmate входит в число нескольких крупных DAT-проектов, базирующихся на Solana, которые привлекли значительный капитал в 2025 году. Сантори, который первоначально помог DeFi Development Fund создать свой DAT на Solana (SOL), извлек уроки из этого «чистого» подхода, прежде чем возглавить Solmate в качестве генерального директора.
Последний активно склоняется к предложению услуг на основе бизнес-модели bare-metal серверов. Bare-metal сервер – это физический сервер для одного клиента, который обеспечивает прямой доступ к оборудованию. В отличие от виртуальных серверов, где ресурсы используются совместно, bare-metal сервер полностью выделен одному пользователю, что делает его идеальным для высокопроизводительных вычислений.
Сантори сказал, что протоколы proof-of-stake, такие как Ethereum и Solana, позволяют не только стейкать токены, но и активно участвовать в управлении:
«Для этого вам нужно оборудование. Вам нужны bare-metal серверы. Вам нужно уметь предлагать больше услуг на основе вашего собственного валидатора. Именно поэтому мы верим, что это добродетельный цикл. Мы называем это инфраструктурным маховиком».
В экосистеме Solana Сантори видит уникальную возможность предложить услуги bare-metal валидаторов, учитывая, что протокол был уникальным образом разработан для высокопроизводительных сервисов, таких как биржи и торговые платформы.
«Хедж-фонды будут платить огромные деньги за доступ к биржам, низкую задержку, высокопроизводительный доступ к биржам, чтобы они могли размещать свои ордера раньше, чем другие трейдеры, и делать это с большей информацией о рынке. Они делают это, размещая серверы и предлагая высокопроизводительное оборудование», – сказал Сантори.
Генеральный директор Solmate сказал, что они стремятся создать инфраструктуру, которая позволит это сделать, используя bare-metal серверы, предлагая совместное размещение и загружая валидаторы значительными объемами SOL.
«Это позволяет нам чаще выбирать в качестве лидера в каждой эпохе, что означает, что мы можем проверять больше транзакций, что означает, что мы можем упорядочивать больше транзакций в каждом конкретном блоке. Деньги, заработанные на этих услугах, мы можем сразу же вкладывать обратно в покупку SOL».
В декабре 2025 года Solmate объявила о приобретении операций RockawayX. Это включало в себя инфраструктуру валидаторов и бизнес по обеспечению ликвидности в сети, а также венчурные и кредитные фонды. В результате слияния была создана объединенная организация с активами под управлением более чем на 2 миллиарда долларов.
