Крипторынки часто объясняются нарративами. Политические события, заголовки регуляторов, институциональное принятие и цикличные ожидания доминируют в динамике цен в периоды волатильности.
Эти нарративы влияют на позиционирование и настроения, но за последний год устойчивость цен определялась в большей степени измеримыми потоками капитала, условиями ликвидности и поведением в блокчейне, чем самими заголовками.
Основные выводы:
- Ралли Bitcoin на 56% после выборов в США совпало с резким ростом открытого интереса по фьючерсам, но слабое следование спотового рынка ограничило продолжительность тренда.
- BTC демонстрировал рост, когда приток в спотовые ETF был устойчивым, и останавливался, когда потоки замедлялись или становились отрицательными, показывая, что ETF были чувствительны к спросу, а не служили страховочным вариантом.
- Снижение притока стейблкоинов на 50% уменьшило доступную покупательскую способность, сделав ралли, подпитываемые нарративами, хрупкими.
Ралли, основанные на нарративах, быстро развиваются, но быстро угасают
Нарративы выступают в роли ускорителей, а не основных драйверов. Политические события, особенно смена руководства в пользу крипто, привели к быстрому переоценке Bitcoin в 2024 году, причем президентская гонка в США является ярким примером.
С марта по октябрь 2024 года Bitcoin (BTC) оставался в диапазоне между 50 000 и 74 000 долларов, несмотря на повторяющиеся позитивные заголовки. Эта ситуация изменилась в IV квартале, когда в ценах был учтен потенциальный выигрыш президента США Дональда Трампа. За неделю до результатов выборов 4 ноября Bitcoin откатился примерно на 8% из-за снижения рисков перед событием. После подтверждения результатов BTC вырос на 56% за следующие 42 дня, преодолев отметку в 100 000 долларов.
_Пробой BTC, обусловленный нарративом, после победы Трампа. Источник: Cointelegraph/TradingView
Этот рост совпал с резким расширением позиционирования по фьючерсам, при этом открытый интерес почти удвоился в IV квартале после того, как большую часть года оставался ограниченным. Однако подтверждения не последовало.
Несмотря на достижение новых максимумов, Bitcoin с трудом удерживал импульс. Спрос на спотовом рынке не ускорился параллельно с кредитным плечом, что сделало рынок уязвимым, когда позиции стали переполненными. Важно понимать, что нарративы не являются неактуальными, а прежде всего влияют на позиционирование, а не на вливание капитала.
_Цена Bitcoin и открытый интерес. Источник: CryptoQuant
Потоки в спотовых ETF подчеркнули сильный спрос
Спотовые Bitcoin ETF стали одним из немногих катализаторов, где нарратив совпал с данными. Американские спотовые ETF зафиксировали чистый приток около 35 миллиардов долларов в 2024 году, за которым последовало около 22 миллиардов долларов в 2025 году.
Цена Bitcoin тесно следила за этими потоками. В I квартале 2024 года приток более чем 13 миллиардов долларов совпал с ралли Bitcoin с 42 000 до 73 000 долларов. Когда приток замедлился после I квартала, Bitcoin вошел в продолжительную консолидацию до октября. Эта связь возобновилась в конце 2024 года, когда приток почти в 22 миллиарда долларов между октябрем и январем сопровождал рост с 70 000 до 102 000 долларов.
_Потоки спотовых BTC ETF, совпадающие с пробоями и консолидацией BTC. Источник: SoSoValue
Напротив, во время откатов потоки ETF периодически становились отрицательными, что указывало на то, что они не были покупателями в последнюю очередь. Вывод заключается в том, что спотовые ETF имели значение, поскольку они переводили нарратив в измеримый спрос, но только пока приток оставался устойчивым. Когда потоки замедлились, импульс цен также ослабел.
Ликвидность остается доминирующей переменной
Ликвидность, особенно развертываемый капитал, является одним из наиболее четких драйверов поведения цен. Приток стейблкоинов на биржи послужил прокси для доступной покупательской способности.
Когда приток стейблкоинов растет, рынки могут поглощать предложение и поддерживать тренды, как это было видно в IV квартале 2024–I квартале 2025 года. Когда приток сокращается, ралли становятся хрупкими. С недавних максимумов приток стейблкоинов снизился примерно на 50%, что сигнализирует об уменьшении покупательской способности.
_Приток стейблкоинов (ERC20) на биржи. Источник: CryptoQuant
В условиях низкой ликвидности ралли, основанные на нарративах, как правило, быстро угасают. Цена все еще может двигаться под влиянием нарративов или позиционирования, но без дополнительного капитала пробои с трудом продолжаются, и коррекции становятся более вероятными.
Неспособность позитивных нарративов поддержать цену в 2025 году также объясняется более крупной динамикой распределения и поставками на блокчейне. Cointelegraph сообщил, что соотношение Bitcoin к золоту упало с примерно 40 унций за BTC в декабре 2024 года до около 20 унций к IV кварталу 2025 года. Это отразило переключение на защитные активы на фоне высоких реальных доходностей в размере 1,8% во II квартале, что подчеркнуло отвязанность золота от традиционной динамики доходности.
В то же время, данные блокчейна показали устойчивое распределение. Данные Glassnode показали, что долгосрочные держатели реализовали прибыль в размере более 1 миллиарда долларов в день в среднем за июль, что является одной из крупнейших фаз фиксации прибыли за всю историю.
_Общий объем BTC, удерживаемый долгосрочными держателями. Источник: Glassnode
Высокие реальные доходности, корреляция с акциями и устойчивая продажа долгосрочными держателями увеличили альтернативные издержки Bitcoin и ограничили его расширение цен во второй половине 2025 года.
Прошлый год показал одно: нарративы двигают цены, но ликвидность двигает рынки. Заголовки создают срочность и волатильность, но устойчивые тренды требуют капитала, улучшающихся макроэкономических условий и спроса на спотовом рынке.
В этой статье не содержится инвестиционных консультаций или рекомендаций. Любые инвестиционные и торговые решения связаны с риском, и читатели должны проводить собственные исследования при принятии решения. Хотя мы стремимся предоставлять точную и своевременную информацию, Cointelegraph не гарантирует точность, полноту или надежность любой информации в этой статье. В этой статье могут содержаться прогнозные заявления, которые подвержены рискам и неопределенностям. Cointelegraph не несет ответственности за любые убытки или ущерб, возникшие в результате вашей зависимости от этой информации.
В этой статье не содержится инвестиционных консультаций или рекомендаций. Любые инвестиционные и торговые решения связаны с риском, и читатели должны проводить собственные исследования при принятии решения. Хотя мы стремимся предоставлять точную и своевременную информацию, Cointelegraph не гарантирует точность, полноту или надежность любой информации в этой статье. В этой статье могут содержаться прогнозные заявления, которые подвержены рискам и неопределенностям. Cointelegraph не несет ответственности за любые убытки или ущерб, возникшие в результате вашей зависимости от этой информации.
