Стратегия **** продолжает покупать Bitcoin (BTC). В то же время, десятки других публичных компаний держат свои инвестиции и хранят молчание.
Это молчание – главная история. Первый акт корпоративного Bitcoin — смелое накопление вопреки скептицизму — завершен. То, что побудило компании войти в игру, не обеспечит им конкурентоспособность в будущем.
Покупка Bitcoin в 2020 году была заявлением. Держать его в 2026 году – ошибка.
Рынок вышел за рамки деклараций веры. Корпоративные Bitcoin-казначейства теперь должны продемонстрировать, что они действительно могут использовать этот актив, а не просто складировать его. Пассивное хранение больше не является осторожностью; это неэффективное управление капиталом.
Пассивное хранение превращается в бремя для капитала
Первоначальная покупка Bitcoin была необходимым первым шагом, и рост цены подтвердил эту ставку для первых последователей. Пассивное хранение не приносит доходности. Традиционные операции с казначейством не допускают активы, которые не приносят никакого дохода.
Неиспользуемые денежные средства направляются в казначейские векселя, коммерческие бумаги, денежные рынки — все, что генерирует доходность и поддерживает ликвидность. Статичная позиция по Bitcoin находится вне этой системы. Она блокирует капитал, не создает денежный поток и не вносит никакого вклада в операционную стратегию.
Упущенная выгода очевидна. Финансовые директора напряженно следят за каждой базисной точкой своих денежных резервов, просчитывая модели по ночным ставкам и краткосрочным инструментам. Как может $50 миллионов в Bitcoin остаться без внимания? Он просто лежит там, не принося доходности, в то время как каждый другой доллар на балансе активно оптимизируется.
Более 172 публичных компаний сейчас держат Bitcoin на своих балансах, причем 48 новых участников присоединились только за один квартал. Однако мало кто делает что-то большее, чем просто хранит свои монеты. Эра hodl имела смысл, когда Bitcoin был контр-инвестицией. Она имеет меньше смысла, когда он становится консенсусом.
Инфраструктура для активного управления уже существует
Инфраструктура институциональных децентрализованных финансов созрела. Новое поколение инструментов, обеспеченных Bitcoin, позволяет казначействам использовать Bitcoin в качестве продуктивного обеспечения в рамках регулируемых систем. Это не те незащищенные протоколы кредитования, которые рухнули в 2022 году. Это полностью обеспеченные системы, разработанные для аудиторских комиссий и команд соответствия.
Как было отмечено в недавнем анализе регулируемых платформ доходности Bitcoin, эти системы создают активы, обеспеченные Bitcoin, которые хранятся под регулируемым контролем с доказательством резервов на блокчейне. След аудита существует. Контроль рисков существует. Регуляторные строительные блоки сошлись. Активные стратегии Bitcoin больше не являются экспериментальными; они жизнеспособны.
Вопрос больше не в том, технически ли это возможно; вопрос в том, есть ли у руководителей казначейств аппетит, чтобы выйти за рамки пассивного накопления.
План для современной казначейства
Это больше не теоретически. Публичные компании начинают направлять часть своего Bitcoin в приносящие доход инструменты — полностью обеспеченные, аудируемые и соответствующие институциональным стандартам риска. Это не азартная игра. Это та же логика, которая направляет денежные средства на денежные рынки, а не на расчетные счета.
Компания, котирующаяся на Nasdaq, может выделить часть своего Bitcoin-казначейства в структурированную инвестицию, приносящую доход, не ставя под угрозу свои стандарты корпоративного управления. Капитал остается в контролируемой среде. Теперь он фактически работает на баланс, а не просто лежит там. Компании, применяющие финансовую дисциплину к своим цифровым резервам, завоевывают доверие инвесторов и, в некоторых случаях, значительно превосходят пассивных конкурентов.
Это шаблон. Компании, котирующиеся на биржах, могут интегрировать Bitcoin в казначейские операции, не рассматривая его как экспонат в музее.
Грядущее разделение рынка
Рынок разделится. Быстро. Компании, которые активно управляют своим Bitcoin, будут торговаться по-другому, чем те, кто просто хранит его. Вопрос сдвигается с "Вы владеете Bitcoin?" на "Что вы с ним делаете?". Статические резервы, не приносящие дохода, будут дисконтироваться так же, как и любой неиспользуемый актив на балансе.
Это растущее разделение является "гонка доверия" между компаниями, использующими криптовалютные резервы стратегически, а не символически. Руководители корпораций теперь сталкиваются с четким выбором. Покупать Bitcoin было легко. Управлять им продуктивно – сложнее. Следующая волна внедрения будет измеряться не размером активов, а изысканностью стратегии.
Metaplanet недавно стала пятым по величине корпоративным держателем Bitcoin в мире, с более чем $633 миллионами в BTC. Впечатляет. То, останутся ли они пассивными или станут продуктивными, определит, создаст ли эта позиция устойчивую ценность или просто создаст риски для заголовков новостей.
Казначейства, которые развиваются, откроют доходность и эффективность. Те, которые этого не сделают, увидят, как их преимущество первопроходца превратится в неактуальность. Вопрос не в том, кто купил Bitcoin первым; вопрос в том, кто понял, что с ним делать.
Размер активов не будет иметь значения, если стратегия, лежащая в их основе, будет стагнировать.
Мнение: Патрик Нган, главный инвестиционный директор Zeta Network Group.
