Сооснователь Ethereum, Виталик Бутерин, чётко очертил границы того, что он считает «настоящими» децентрализованными финансами (DeFi), возражая против стратегий получения доходности, основанных на стейблкоинах, которые, по его словам, не приводят к существенной трансформации рисков.
В ходе дискуссии в X, Бутерин заявил, что ценность DeFi заключается в изменении способов распределения и управления рисками, а не просто в генерации доходности на централизованных активах.
Комментарии Бутерина прозвучали на фоне возобновившегося внимания к доминирующим вариантам использования DeFi, особенно на рынках кредитования, построенных вокруг стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами, таких как USDC (USDC).
Хотя он и не называл конкретные протоколы, Бутерин обрушился с критикой на то, что он назвал продуктами, основанными на «доходности USDC», утверждая, что они сильно зависят от централизованных эмитентов, предлагая при этом мало снижения риска, связанного с эмитентом или контрагентом.
Источник: Виталик Бутерин
Очерчены два пути развития стейблкоинов
Бутерин очертил два пути, которые, по его мнению, лучше соответствуют первоначальному духу DeFi: алгоритмический стейблкоин, обеспеченный Ether (ETH), и алгоритмический стейблкоин, обеспеченный реальными активами (RWA), который является избыточно обеспеченным.
В случае алгоритмического стейблкоина, обеспеченного ETH, он сказал, что даже если большая часть ликвидности стейблкоина поступает от пользователей, которые выпускают токен, занимая средства под залог криптовалюты, ключевая инновация заключается в том, что риск можно переложить на рынок, а не на одного эмитента.
«Тот факт, что у вас есть возможность переложить встречный риск по долларам на маркет-мейкера, все еще является большим преимуществом», — заявил он.
Бутерин отметил, что стейблкоины, обеспеченные RWA, все еще могут улучшить результаты в отношении рисков, если они структурированы консервативно.
Он пояснил, что если такой стейблкоин достаточно избыточно обеспечен и диверсифицирован таким образом, чтобы отказ одного базового актива не привел к нарушению привязки, то риск для держателей будет существенно снижен.
USDC доминирует в кредитном рынке DeFi
Комментарии Бутерина прозвучали на фоне того, что рынки кредитования в сети Ethereum остаются сильно ориентированными на USDC.
На основном развертывании Aave насчитывается более 4,1 миллиарда долларов в USDC, что составляет часть общей величины рынка в размере около 36,4 миллиарда долларов, при этом около 2,77 миллиарда долларов выдано в качестве кредитов, согласно данным панели управления протоколом.
Статус и конфигурация резервов USDC. Источник: Aave
Похожая картина наблюдается на Morpho, который оптимизирует кредитование на рынках, основанных на Aave и Compound.
На заемных рынках Morpho три из пяти крупнейших рынков по размеру деноминированы в USDC, обычно обеспеченных залогом, таким как обернутый Bitcoin или Ether. Ведущий заемный рынок предоставляет USDC и имеет размер рынка в 510 миллионов долларов.
На Compound USDC остается одним из наиболее часто используемых активов протокола: около 382 миллионов долларов в активах приносят доход, а 281 миллион долларов выданы в качестве кредитов. Это поддерживается примерно 536 миллионами долларов в залоге.
Cointelegraph обратился за комментариями в Aave, Morpho и Compound. Aave и Morpho подтвердили получение запроса, в то время как Compound не ответил до публикации.
Призыв Бутерина к децентрализованным стейблкоинам
Критика Бутерина не отвергает стейблкоины в целом, но ставит под сомнение, соответствуют ли сегодняшние доминирующие модели кредитования децентрализации рисков, которую обещает DeFi.
Эти комментарии также развивают более ранние критические замечания, которые он делал о структуре сегодняшнего рынка стейблкоинов.
12 января он утверждал, что Ethereum нуждается в более устойчивых децентрализованных стейблкоинах, предостерегая от конструкций, которые слишком сильно зависят от централизованных эмитентов и единственной фиатной валюты.
В то время он заявил, что стейблкоины должны выдерживать долгосрочные макрориски, включая нестабильность валюты и государственные провалы, оставаясь при этом устойчивыми к манипуляциям оракулами и ошибкам протокола.
