Основные выводы
-
Bitcoin теперь больше реагирует на ликвидность, чем на снижение процентных ставок. В то время как снижение ставок когда-то стимулировало ралли криптовалют, текущая динамика цен Bitcoin отражает фактическую доступность денежных средств и риск-капитала в системе, а не просто стоимость заимствований.
-
Процентные ставки и ликвидность – это не одно и то же. Ставки измеряют цену денег, в то время как ликвидность отражает количество денег в обращении. Bitcoin реагирует сильнее на ужесточение или ослабление ликвидности, даже если ставки движутся в противоположном направлении.
-
Когда ликвидность изобильна, расширяется использование заемных средств и готовность к риску, что толкает Bitcoin вверх. Когда ликвидность сокращается, заемные средства могут быстро сократиться, что часто совпадает с резкими распродажами на рынках акций и сырьевых товаров.
-
Балансовые отчеты и денежные потоки имеют большее значение, чем заголовки о политике. Политика Федеральной резервной системы (ФРС) в отношении балансовых отчетов, управление денежными средствами Казначейством и инструменты денежного рынка напрямую формируют ликвидность и часто оказывают большее влияние на Bitcoin, чем небольшие изменения процентных ставок.
На протяжении многих лет снижение процентных ставок Федеральной резервной системы США было ключевым макросигналом для трейдеров Bitcoin (BTC). Более низкие ставки обычно означали более дешевые заимствования, рост склонности к риску и ралли в криптовалютах. Однако эта классическая связь между снижением ставок ФРС и торговлей Bitcoin ослабла в последние месяцы. Bitcoin теперь больше реагирует на фактический уровень ликвидности в финансовой системе, чем на ожидания или постепенные изменения стоимости заимствований.
В этой статье объясняется, почему ожидаемое снижение ставок в последнее время не привело к росту Bitcoin. В ней объясняется, почему эпизоды ограничения ликвидности вызвали синхронизированные распродажи в криптовалютах, акциях и даже драгоценных металлах.
Ставки против ликвидности: ключевое различие
Процентные ставки представляют собой стоимость денег, в то время как ликвидность отражает количество и поток доступных денег в системе. Рынки иногда путают эти два понятия, но они могут сильно расходиться.
ФРС может снизить ставки, но ликвидность все равно может сократиться, если резервы будут выведены из других источников. Например, ликвидность может сократиться в результате количественного ужесточения или действий Министерства финансов США. Ликвидность также может увеличиться без снижения ставок за счет других притоков или изменений в политике.
Динамика цен Bitcoin все чаще отслеживает этот импульс ликвидности более тесно, чем постепенные корректировки ставок.
Знаете ли вы? Bitcoin часто реагирует на изменения ликвидности раньше, чем традиционные рынки, что дало ему репутацию среди макротрейдеров как «канареечного актива», сигнализирующего о ужесточении условий перед более широкими распродажами акций.
Почему снижение ставок больше не так сильно стимулирует Bitcoin
Несколько факторов уменьшили влияние снижения ставок:
-
Сильное предварительное ценообразование: Рынки и фьючерсы часто предвидят снижение задолго до его наступления, включая его в цены задолго до того, как оно произойдет. К моменту фактического снижения цены активов могут уже отражать его.
-
Важен контекст: Снижение, вызванное экономическим стрессом или финансовой нестабильностью, может совпадать с уменьшением рисков. В такой среде инвесторы склонны сокращать подверженность волатильным активам, даже если ставки падают.
-
Снижение не гарантирует ликвидность: Продолжающееся сокращение балансовых отчетов, большая эмиссия казначейских ценных бумаг или отток резервов могут удерживать систему в узде. Bitcoin, как волатильный актив, имеет тенденцию быстро реагировать на это давление.
Bitcoin как чувствительный к ликвидности актив с высоким бета
Покупатели Bitcoin полагаются на заемные средства, доступный риск-капитал и общую рыночную ситуацию. Ликвидность влияет на эти факторы:
-
В условиях избыточной ликвидности заемные средства циркулируют свободно, толерантность к волатильности выше, и капитал перетекает в более рискованные активы.
-
Когда ликвидность ограничена, заемные средства сворачиваются, ликвидации каскадируются, и аппетит к риску исчезает на всех рынках.
Эта динамика предполагает, что Bitcoin ведет себя меньше как трейд по процентным ставкам и больше как индикатор ликвидности в режиме реального времени. Когда денежные средства становятся дефицитными, Bitcoin имеет тенденцию падать в тандеме с акциями и сырьевыми товарами, независимо от ставки по федеральным фондам.
Что лежит в основе ликвидности
Чтобы понять, как Bitcoin реагирует в различных ситуациях, полезно посмотреть за пределы решений по ставкам и в финансовые механизмы:
-
Баланс ФРС: Количественное ужесточение (QT) сокращает активы ФРС и изымает резервы из банков. Рынки могут справиться с ранним QT, но в конечном итоге он ограничивает принятие рисков. Сигналы о возможном расширении балансовых отчетов могут иногда влиять на рынки больше, чем небольшие изменения процентных ставок.
-
Управление денежными средствами Казначейством: Денежный баланс США действует как клапан ликвидности. Когда Казначейство восстанавливает свой денежный баланс, деньги выводятся из банковской системы. Когда оно сокращает баланс, ликвидность высвобождается.
-
Инструменты денежного рынка: Такие инструменты, как операции по репо на одну ночь (ON RRP), поглощают или высвобождают денежные средства. Сокращение буферов делает рынки более чувствительными к небольшим сдвигам ликвидности, и Bitcoin быстро регистрирует эти изменения.
Знаете ли вы? Некоторые из самых резких внутридневных движений Bitcoin происходили в дни, когда не было никаких объявлений ФРС, но совпадали с крупными расчетами Казначейства, которые тихо выводили денежные средства из банковской системы.
Почему последние распродажи ощущались как макро, а не как специфичные для криптовалюты
В последнее время распродажи Bitcoin совпадали со снижением акций и металлов, что указывает на широкое давление на ликвидность, а не на изолированные проблемы с криптовалютами. Эта межрыночная синхронизация подчеркивает интеграцию Bitcoin в глобальную структуру ликвидности.
-
Руководство ФРС и нюансы политики: Изменения в ожидаемом руководстве ФРС, особенно в отношении политики балансовых отчетов, добавляют сложности. Скептицизм в отношении агрессивного расширения сигнализирует о более жесткой ликвидности в будущем, что сильнее влияет на цены Bitcoin, чем небольшие корректировки ставок.
-
Сюрпризы с ликвидностью наносят больший удар: Сдвиги ликвидности менее предсказуемы и прозрачны, и рынки не так хорошо подготовлены к их предвидению. Они быстро влияют на заемные средства и позиционирование. Изменения ставок, напротив, широко обсуждаются и моделируются. Неожиданное истощение ликвидности может застать трейдеров врасплох, и волатильность Bitcoin усиливает этот эффект.
Как думать о макрочувствительности Bitcoin
В долгосрочной перспективе процентные ставки формируют оценки, ставки дисконтирования и альтернативные издержки. Однако в нынешнем режиме ликвидность устанавливает краткосрочные границы аппетита к риску. Реакция Bitcoin становится более волатильной, когда ликвидность меняется.
Ключевые моменты, за которыми следует следить, включают:
-
Сигналы о балансовых отчетах центрального банка
-
Денежные потоки Казначейства и уровни Главного счета Казначейства (TGA)
-
Сигналы о стрессе или ослаблении на денежных рынках.
Снижение ставок может формировать настроения, но устойчивая покупка зависит от того, поддерживает ли ликвидность принятие рисков.
Более широкие сдвиги
Долгое время Bitcoin рассматривался как защита от обесценивания валюты. Сегодня на него все чаще смотрят как на индикатор финансовых условий в режиме реального времени. Когда ликвидность расширяется, Bitcoin получает выгоду; когда ликвидность сокращается, Bitcoin имеет тенденцию ощущать боль в первую очередь.
В последние периоды Bitcoin реагировал больше на условия ликвидности, чем на заголовки о снижении ставок. В нынешней фазе цикла Bitcoin многие аналитики уделяют меньше внимания направлению ставок и больше тому, достаточно ли ликвидности в системе для поддержания принятия рисков.
