Несмотря на недавное падение Bitcoin (BTC) и других крупных криптовалют, 2025 год стал рекордным для крипторынка, поскольку для основных монет были достигнуты новые ценовые максимумы.
Регуляторные усилия администрации США стали своего рода знаком одобрения, сигнализируя о том, что криптоиндустрия движется к зрелости. Банки, которые в течение последних пяти лет проявляли осторожность в отношении крипты, быстро изменили свою позицию.
Однако за всем этим прогрессом скрываются более глубокие структурные проблемы крипторынка, которые не решит дополнительное регулирование со стороны США.
Коррекция рынка в октябре 2025 года наглядно продемонстрировала проблемы с ликвидностью, которые сохраняются и сегодня. Хотя они и не являются причиной текущего обвала, недостаточная ликвидность подрывает стабильность рынка.
Дефицит криптокредитования и прайм-брокерских услуг напрямую способствует засухе ликвидности в криптоиндустрии. Если индустрия не создаст больше криптокредита, для криптовалют будет установлен искусственный предел.
Рыночный шок
Коррекция 10 октября 2025 года сама по себе не была необычной; внезапная резкая волатильность остается фирменным знаком крипторынка. Именно поэтому некоторые участники рынка, такие как хедж-фонды, считают это привлекательным. Гораздо более показательным было то, как быстро испарилась ликвидность и как медленно она восстанавливалась — или, в данном случае, не восстанавливалась вовсе. Геополитические и политические решения привели к скачкам волатильности на традиционных финансовых рынках, включая акции, облигации и валютный рынок (FX).
Синхронизированное падение цен и всплески волатильности во время октябрьской коррекции подчеркивают ограниченную способность рынка поглощать давление продаж в стрессовых ситуациях. Источник: Amberdata .
Однако ликвидность на этих рынках быстро восстановилась, что позволило трейдерам легко получить к ним доступ. Трейдеры на валютном рынке отмечают, что усовершенствования в торговых технологиях сделали эти рынки настолько эффективными, что спреды исчезли. Это оставляет очень мало возможностей для компаний, которые выигрывают, когда разница между ценой покупки и продажи увеличивается.
Структурные, а не циклические проблемы
То же самое нельзя сказать о крипторынке. Не только ликвидность иссякла после 10 октября, но и оставалась низкой в течение нескольких месяцев, поскольку продавцам было трудно найти покупателей. Ситуация не изменилась и сегодня, когда стоимость основных монет резко упала. Падение стоимости связано с утратой уверенности в криптовалютах как в активе, но недостаточная ликвидность усугубляется структурными проблемами.
Одним из основных ограничений является нехватка кредита. В крипте сделки в основном предварительно финансируются, а использование кредитного плеча для маркетмейкинга невелико. Когда волатильность возрастает, капитал быстро выводится, и спреды резко расширяются. Отсутствие устойчивых, прозрачных кредитных механизмов делает рынок хрупким в моменты, когда ликвидность наиболее важна. Это не обязательно остановит падение цен, но может укрепить рыночные условия.
Чтобы преодолеть эти структурные проблемы, индустрии необходимо изучить, что хорошо работает в традиционных финансах, и внедрить аналогичные механизмы, которые сочетаются с сильными сторонами децентрализованных финансов в крипто. Лучший доступ к кредитам — это важнейший шаг.
Например, на валютном рынке маркет-мейкеры могут временно становиться рискополучателями, поддерживаемыми кредитными линиями от прайм-брокеров, которые позволяют им продолжать котировать цены покупателям ликвидности даже в периоды высокой волатильности. Другими словами, кредит стимулирует рыночную активность. Крипторынку не хватает этой поддержки из-за отсутствия достаточного кредита.
Больше крипто-прайм-брокерских услуг необходимо
Регулирование ограничивает участие инвестиционных банков на криптовалютных рынках. Возможности банков держать и финансировать крипто-экспозиции ограничены Базелем III и пруденциальными правилами в отношении криптоактивов, которые устанавливают высокие требования к капиталу.
Даже если более лояльная администрация США смягчит эти правила, условия останутся сложными, и вероятность выхода банков на рынок прайм-брокерских услуг в крипто в широком масштабе низка из-за волатильности крипты.
Крипторынку необходим устойчивый и широкий уровень крипто-прайм-брокерских услуг с большим объемом кредитования, если условия ликвидности должны улучшиться. Дефицит ликвидности — не тайна. Во многих случаях покупатели и продавцы существуют, но они находятся во фрагментированных пулах между изолированными рынками.
Больше криптокредита значительно улучшит ликвидность, поскольку маркет-мейкерам и инвесторам не нужно будет полностью предварительно финансировать сделки. Капитал может использоваться более динамично, вместо того чтобы быть заблокированным, что является серьезной проблемой сегодня. Это позволит компаниям развертывать больше своего капитала, связываться с большим количеством покупателей и продавцов, что, в свою очередь, позволит покупателям ликвидности размещать больше сделок.
В то же время прайм-брокеры обеспечивают взаимозачет между контрагентами, что высвобождает капитал для большего количества сделок. Важно, что более широкое предоставление кредита позволяет большему количеству институциональных фирм напрямую участвовать на спотовых криптовалютных рынках, привлекая столь необходимые участники для углубления торговли и ликвидности. Кредит в сочетании с торговой и расчетной инфраструктурой быстро соберет больше фирм вместе с кредитами и общей инфраструктурой для маржинальной торговли и расчетов, создавая рынок, более привлекательный для поставщиков ликвидности.
Структура крипторынка должна развиваться, если он хочет сохранить импульс в 2026 году. Регуляторные изменения или дружественная крипте администрация не смогут продвинуть этот класс активов вперед на фоне резких распродаж основных криптовалют. Если будет доступно больше кредитов, крипторынок получит более глубокую торговую активность и более устойчивую ликвидность. Неспособность построить эту инфраструктуру ограничит крипто до класса активов взлетов и падений.
Мнение: Харпал Сандху, генеральный директор Integral.
