Инвестиционный капитал все чаще перетекает из токенов в акции публичных криптокомпаний, в то время как новые выпуски токенов испытывают трудности, согласно исследованиям и комментариям маркет-мейкера DWF Labs.
Ссылаясь на данные Memento Research, охватывающие сотни выпусков токенов на основных централизованных и децентрализованных биржах, компания сообщила, что более 80% проектов упали ниже цены своего события генерации токенов (TGE). Типичные просадки варьируются от 50% до 70% в течение примерно 90 дней после листинга, что говорит о том, что публичные покупатели часто сталкиваются с немедленными потерями после запуска.
Управляющий партнер DWF Labs Андрей Грачев рассказал Cointelegraph, что эти цифры отражают устойчивую закономерность после листинга, а не краткосрочную волатильность рынка. Он отметил, что большинство токенов достигают пика цены в течение первого месяца, а затем демонстрируют тенденцию к снижению по мере роста давления со стороны продавцов.
“Цена TGE — это биржевая цена, установленная перед запуском”, — пояснил Грачев. “Это цена, по которой токен начинает торги на бирже, поэтому мы можем видеть, насколько изменилась цена из-за волатильности в первые дни”, — добавил он.
Источник: DWF Ventures
Анализ был сосредоточен на структурированных запусках, связанных с проектами, имеющими продукты или протоколы, а не с мемкоинами. Эйрдропы и разблокировка токенов для ранних инвесторов были определены как основные источники давления со стороны продавцов.
IPO криптокомпаний и сделки M&A растут по мере переключения капитала из токенов
В то же время, формирование капитала в традиционных рынках, связанных с сектором, укрепилось. Сбор средств в рамках первичных публичных размещений (IPO) крипто-ориентированных компаний достиг примерно 14,6 миллиарда долларов в 2025 году, что значительно выше, чем в предыдущем году, в то время как активность в сфере слияний и поглощений (M&A) превысила 42,5 миллиарда долларов, достигнув самого высокого уровня за пять лет.
Грачев сказал, что этот сдвиг следует понимать как ротацию, а не вывод капитала. “Если бы капитал просто покидал криптопространство, мы бы не увидели роста сборов от IPO в 48 раз по сравнению с предыдущим годом до 14,6 миллиарда долларов, рекордно высокого уровня M&A в размере более 42,5 миллиарда долларов и опережающую динамику акций криптокомпаний по сравнению с токенами”, — заявил он.
В своем отчете DWF сравнила публичные компании, такие как Circle, Gemini, eToro, Bullish и Figure, с токенизированными проектами, используя мультипликатор цена/выручка за последние 12 месяцев. Акции публичных компаний торговались с мультипликаторами от примерно 7 до 40 раз выручки, по сравнению с 2–16 разами для сопоставимых токенов.
Компания утверждает, что разрыв в оценке обусловлен доступностью. Многие институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды и эндаументы, ограничены регулируемыми рынками ценных бумаг. Акции, находящиеся в обращении, также могут быть включены в индексы и биржевые инвестиционные фонды (ETF), что создает автоматические покупки со стороны пассивных инвестиционных продуктов.
Максим Сахаров, соучредитель и генеральный директор WeFi, также подтвердил Cointelegraph, что произошла ротация капитала из новых выпусков токенов. “Когда аппетит к риску снижается, инвесторы не прекращают стремиться к доле участия, поэтому они начинают требовать более четкого владения, большей прозрачности и возможности обеспечить права”, — сказал он.
Сахаров добавил, что деньги направляются в компании, которые выглядят как инфраструктура из-за хранения, платежей, расчетов, брокерских услуг, соответствия нормативным требованиям и внутренней системы. Он отметил, что “акционерная оболочка” привлекательна, потому что она соответствует реальному внедрению, позволяя получать лицензии, проводить аудиты, заключать партнерские соглашения и использовать каналы сбыта.
Почему инвесторы предпочитают акции криптокомпаний токенам
Рынок все больше рассматривает токены и бизнес как отдельные вещи, сказал Сахаров, отметив, что токен сам по себе не может заменить распространение или рабочий продукт. Если проекту не удается генерировать постоянных пользователей, комиссий, объема транзакций и удержания, токен оказывается оцененным на основе ожиданий, а не реальной активности, поэтому многие запуски кажутся успешными вначале, но позже разочаровывают.
Публичные акции криптокомпаний не обязательно безопаснее, но они более понятны и просты в оценке для инвесторов, по словам Сахарова. Публичные компании предлагают стандарты отчетности, корпоративное управление и юридические требования, а также соответствуют правилам институциональных портфелей, в то время как владение токенами часто требует одобрения хранения и внесения изменений в политику.
Грачев описал этот сдвиг как структурный, а не циклический. Хотя токены останутся частью криптосетей для стимулирования и управления, он сказал, что институциональный капитал все больше предпочитает акционерные рельсы.
“Токены не исчезнут, но мы видим постоянную бифуркацию: серьезные протоколы с реальными доходами будут процветать, в то время как длинный хвост спекулятивных запусков столкнется с гораздо более сложной ситуацией”, — заключил он.
