Спотовые биржевые фонды (ETF) Bitcoin, похоже, зафиксируют четвёртый последовательный месяц чистых оттоков капитала, поскольку Bitcoin (BTC) приближается к пятому отрицательному месячному закрытию в феврале. Замедление темпов роста проявляется в уменьшающихся остатках фондов и в негативных данных о скользящих чистых притоках, особенно в сравнении с ETF, ориентированными на другие активы.
В связи с тем, что цена Bitcoin и объём активов в спотовых ETF снижаются с октября, инвесторы ищут ответы на вопрос о том, что ждёт BTC в будущем.
Bitcoin ETF доминируют в заголовках
Чистые активы, находящиеся в US спотовых Bitcoin ETF, достигли пика в $170 млрд в октябре 2025 года, а сейчас составляют $84,3 млрд. Кумулятивные чистые притоки снизились до примерно $54 млрд с исторического максимума в $63 млрд. С июля 2025 года кумулятивные чистые потоки составили всего $5 млрд, что подчеркивает резкое падение притока капитала.
Исследователь Bitcoin Аксель Адлер-младший отслеживал семь сессий в период с 12 по 19 февраля и обнаружил, что чистые оттоки из ETF составили 11 042 BTC. 12 февраля стало днем наибольшего однодневного снижения — 6 120 BTC, или около $416 млн. Сессии 17 и 18 февраля зафиксировали последовательные оттоки в 1 520 и 1 980 BTC соответственно. Положительными оказались только две сессии, в ходе сессии 6 февраля в фонды было добавлено 5 900 BTC.
Среднее за 7 дней чистых потоков спотовых BTC ETF. Источник: Аксель Адлер-младший.
Адлер заявил, что для подтверждения возобновления накопления в ETF необходимы три последовательных положительных сессии. До тех пор потоки продолжают выступать источником предложения на рынке.
Макроэкономические данные подтверждают тенденцию к охлаждению. С ноября 2025 года ETF сбросили около 87 000 BTC, включая примерно 15 000 BTC в феврале. Общий объём активов в ETF сейчас составляет около 1,26 млн BTC, по сравнению с пиковым значением в 1,36 млн BTC.
Объём активов под управлением (AUM) Bitcoin ETF. Источник: checkonchain
Было измерено давление продаж со стороны крупнейших BTC-фондов. Объём активов BlackRock’s IBIT снизился до 759 000 BTC с 806 000 BTC, что составляет снижение на 6%. Fidelity’s FBTC упал до 186 000 BTC с 213 000 BTC, что является снижением на 12,6%.
Цена Bitcoin упала значительно резче, чем объём активов в ETF, в то время как спрос на спотовом рынке оказался недостаточным для полного поглощения общего рыночного давления.
Золото отбирает внимание у Bitcoin ETF
За последние два года Bitcoin и золотые ETF чередовали лидерство на основе 90-дневных скользящих потоков. 90-дневный приток Bitcoin достиг пика в $16 млрд в марте 2024 года, охладился до $3–4 млрд в период с июня по октябрь, а затем взлетел до $21,6 млрд в декабре 2024 года.
Притоки Bitcoin/Gold ETF. Источник: bold.report.com
Золотые ETF пошли другим путем. Потоки оставались отрицательными до июля 2024 года, а затем ускорились до $30 млрд к апрелю 2025 года. В марте и апреле 2025 года 90-дневные потоки Bitcoin упали до отрицательных $2 млрд.
Золото снова достигло пика в $36 млрд в октябре 2025 года, в то время как приток Bitcoin ослаб к концу квартала. В январе 2026 года потоки золота достигли $29 млрд, прежде чем снизились до $21 млрд к середине февраля, поскольку потоки Bitcoin оставались отрицательными.
Данные показывают повторяющуюся передачу между двумя активами. Периоды ослабления спроса на Bitcoin ETF совпали с всплесками притока золота, особенно в период с марта по октябрь 2025 года.
В относительных терминах золотые ETF захватывали дополнительный капитал, поскольку инвесторы склонялись к активу с меньшей волатильностью цен и более длительной историей во время фаз снижения рисков.
«Ограниченное переваривание» наносит удар по спросу на Bitcoin
Основатель ITC Crypto Бенджамин Коуэн классифицирует первый квартал 2026 года как фазу «позднего цикла ограниченного переваривания» для рынков акций и криптовалют.
Федеральная резервная система США завершила количественное ужесточение в декабре 2025 года, остановив сокращение баланса, но монетарная политика остается ограничительной по отношению к ожиданиям роста рынка. Ставка по федеральным фондам всё ещё выше, чем доходность 2-летних казначейских облигаций, в то время как 10-летняя доходность торгуется около 4,1%, а 10-летняя реальная доходность составляет около 1,7–1,8%, сохраняя финансовые условия жесткими.
Положительная реальная доходность означает, что инвесторы могут получать доходность с учетом инфляции на рынках с фиксированным доходом, что повышает альтернативные издержки владения активами, не приносящими дохода, такими как Bitcoin.
ROI на дне цикла рынка Bitcoin. Источник: Into The Cryptoverse
Коуэн отметил, что в предыдущих циклах ужесточения цена Bitcoin ослабевала раньше, чем рынки акций демонстрировали стресс. В 2019 году цена BTC начала снижаться за несколько месяцев до общего ослабления рынков акций.
Исторически устойчивый приток в ETF следовал за снижением реальной доходности или четким циклом смягчения. Ни одного из этих условий пока не возникло, что может объяснить замедление спроса на Bitcoin ETF с октября 2025 года.
