Децентрализованные финансы (DeFi) больше не могут полагаться на инфляционные токеновые стимулы для поддержания роста, утверждает основатель Curve Finance Майкл Егоров.
В интервью Cointelegraph Егоров заявил, что протоколы должны генерировать реальную выручку, а не зависеть от эмиссий для привлечения ликвидности.
“Ваша доходность должна исходить из выручки, а не из токенов,” – сказал Егоров Cointelegraph. “Вам нужны реальные потоки выручки.” Он добавил, что если токен “ничего не делает, возможно, вам лучше вообще не создавать токен”.
Егоров противопоставил текущую ситуацию “DeFi лету” 2020 года, когда годовые процентные ставки в несколько раз превышали 100%, и даже достигали 1000%, привлекая капитал в новые протоколы. Он отметил, что в то время спекулятивные премии влияли на цены токенов и способствовали увеличению общей заблокированной стоимости (TVL) протоколов.
“Сейчас новости больше не влияют на цены токенов,” – сказал он Cointelegraph, утверждая, что пользователи “пересмотрели риски”.
TVL DeFi за последние шесть месяцев. Источник: DefiLlama
Его комментарии прозвучали на фоне снижения TVL DeFi примерно на 38% за последние шесть месяцев, согласно данным DefiLlama. Данные аналитической платформы показывают, что TVL упал с 158 миллиардов долларов 23 августа 2025 года до примерно 98 миллиардов долларов на понедельник.
Основатель Curve считает, что интеграция выручки лучше, чем доходность, обусловленная эмиссиями
Егоров заявил, что протоколам “невозможно существовать без реальных потоков выручки”, утверждая, что устойчивая доходность должна быть связана с реальной экономической деятельностью.
В то время как токеновые эмиссии когда-то помогали проектам быстро накапливать ликвидность, он утверждает, что устойчивая доходность должна быть связана с реальной экономической деятельностью.
“В 2020 году люди не так сильно беспокоились о рисках,” – сказал Егоров. Высокие токеновые вознаграждения могли компенсировать убытки, если проекты потерпят неудачу в дальнейшем.
“Сейчас это совершенно невозможно. Если вы куда-то вкладываете средства, вам нужно быть уверенным, что протокол технически безопасен хотя бы на несколько лет.”
Он также связал токены с децентрализацией, а не со спекуляциями. Без децентрализованного управления, он сказал, проект рискует быть расценен как регулируемая финансовая услуга.
“Токены нужны для децентрализации, а не для быстрого обогащения,” – сказал он.
Более ранние комментарии выражали схожие опасения. В авторской статье для Cointelegraph генеральный директор Polygon Labs Марк Буарон написал, что инфляционные эмиссии создают лишь “временные иллюзии успеха”.
Обсуждения DeFi и централизованных продуктов, приносящих доход, также недавно возобновились в социальных сетях.
9 февраля соучредитель Ethereum Виталик Бутерин утверждал, что реальная ценность DeFi заключается в перераспределении рисков, а не в простом получении доходности по активам, обеспеченным фиатными деньгами.
От спекуляций к долговечности
Егоров также отметил, что изменилось спекулятивное внимание. “Все спекулятивные премии были украдены мемкоинами,” – сказал он, предполагая, что DeFi токены теперь торгуются больше на основе фундаментальных показателей, чем на основе ажиотажа.
Он сказал Cointelegraph, что это динамика затрудняет привлечение “наемного капитала”, который быстро перемещается между протоколами в поисках самой высокой доходности.
Он также указал на изменение рыночной структуры. Розничные трейдеры все больше тяготеют к рынкам бессрочных фьючерсов, в то время как институциональные участники все чаще накапливают спотовые активы.
Данные Defillama показывают, что объем торгов бессрочными фьючерсами достиг 1,37 триллиона долларов в октябре 2025 года.
Ежемесячный объем торгов бессрочными фьючерсами. Источник: DefiLlama
По словам Егорова, долговечные onchain-бизнесы должны конкурировать по генерированию выручки и капитальной эффективности, а не по номинальной годовой процентной доходности.
