Институциональное внедрение реальных активов (RWA) разделяется между публичными и приватными (permissioned) сетями, демонстрируя разрыв между преимуществами ликвидности блокчейнов, таких как Ethereum, и требованиями к конфиденциальности, которые движут системы, такие как Canton Network.
Это разделение становится все более заметным по мере того, как токенизированные активы набирают популярность среди крупных управляющих активами.
Марчин Казьмежчак, соучредитель поставщика оракулов для блокчейна RedStone, заявил, что разработка продуктов, вероятно, будет происходить на публичных блокчейнах, в то время как приватные системы лучше подходят для институциональных процессов, требующих конфиденциальности.
“Некоторые операции между институтами просто должны оставаться приватными, и это ценностное предложение, которое Canton предлагает очень эффективно”, — рассказал Казьмежчак Cointelegraph.
Canton Network от Digital Asset позволяет банкам и управляющим активами токенизировать и расчёты по RWA, сохраняя детали транзакций видимыми только для вовлеченных сторон. Сеть утверждает, что в 2025 году обработала RWA на сумму 6 триллионов долларов.
Вместо схождения к единой архитектуре, банки и управляющие активами строят параллельные системы, предназначенные для выполнения различных функций в токенизированном финансовом стеке, по словам Казьмежчака.
Canton заявляет, что обработала RWA на сумму 6 триллионов долларов в 2025 году. Источник: Canton Network
The Merge в Ethereum стал моментом токенизации для Уолл-стрит
Токенизация стала одной из основных тенденций, определяющих институциональное внедрение блокчейна, помимо операций с криптовалютой и биржевыми фондами (ETF).
В июне 2024 года McKinsey оценила, что к 2030 году объем токенизированных активов может достичь около 2 триллионов долларов. Более оптимистичные прогнозы дают гораздо более высокие оценки, включая цель в 30,1 триллиона долларов к 2034 году, установленную Standard Chartered и Synpulse.
Прояснение нормативной базы в США способствовало этому сдвигу. Закон GENIUS, принятый в 2025 году, создал федеральную основу для стейблкоинов, которые служат расчётным уровнем для многих токенизированных активов.
Большинство RWA-активов используют Ethereum в качестве распределительного уровня. Источник: RWA.xyz
Казьмежчак отметил, что уверенность в Ethereum начала расти раньше, после перехода сети к алгоритму Proof-of-Stake в 2022 году.
“В 2022 году, когда я разговаривал с институциональными игроками, The Merge был для них большим вопросом”, — сказал Казьмежчак. “Они увидели, что переход прошел без каких-либо сбоев, и это придало им уверенности”.
Казьмежчак утверждает, что проекты RWA среди институтов начались в 2023 или 2024 году, но поскольку институты работают с годовым бюджетом, разработка и запуск проектов не происходят неделями или месяцами, как это происходит в криптоиндустрии. Это привело к тому, что в декабре прошлого года целый ряд институтов объявили о проектах токенизации, отметил он.
“Дело не в том, что они начали в четвертом квартале прошлого года. Нет, они начали год назад, и теперь мы видим плоды”.
Сегодня стоимость RWA-токенов, использующих блокчейны в качестве распределительных слоёв, превышает 26,4 миллиарда долларов, и более 15 миллиардов из них приходятся на Ethereum. Он также обладает наибольшей ликвидностью, как ветеран в сфере смарт-контрактов, с объемом стейблкоинов более 160 миллиардов долларов.
Банки разделяют деятельность между публичными и приватными цепочками
Институты отделяют деятельность, ориентированную на рынок, от внутренних операций. С одной стороны, публичные блокчейны обеспечивают ликвидность, компонуемость и доступ к стратегиям децентрализованных финансов (DeFi), таким как кредитование и токенизированные хранилища. С другой стороны, приватные сети предпочтительнее для расчётных процессов, двусторонних транзакций и внутренних рабочих процессов управления активами, которые не могут быть раскрыты в открытых сетях.
Системы, такие как Canton, позволяют финансовым компаниям автоматизировать эти процессы, сохраняя детали транзакций ограниченными для контрагентов. Такая структура ближе к существующей традиционной финансовой (TradFi) инфраструктуре.
Криптовалюта Canton взлетела в топ-20 по рыночной капитализации с момента запуска в ноябре. Источник: CoinGecko
Это разделение говорит о том, что институциональное внедрение блокчейна может не сойтись к единой сетевой модели. Вместо этого финансовые компании, по словам Казьмежчака, строят параллельную инфраструктуру, в которой публичные цепочки обрабатывают ликвидность, а приватные системы поддерживают операционные процессы за кулисами.
“Некоторые операции между институтами просто должны оставаться приватными, и это ценностное предложение, которое Canton предлагает очень эффективно. Именно поэтому мы хотим присутствовать в обеих этих сферах”, — сказал он.
Несколько крупных финансовых институтов были вовлечены в сеть Canton с самого начала. Digital Asset и консорциум фирм, включая Microsoft, Goldman Sachs и Deloitte, объявили о запуске сети в мае 2023 года. В сентябре 2024 года Digital Asset и The Depository Trust & Clearing Corporation завершили пилотную программу US Treasury Collateral Network на Canton.
По данным RWA.xyz, в сети Canton представлено более 313 миллиардов долларов в виде RWA-токенов, то есть активов, которые используют блокчейн в качестве слоя записи.
ZK-доказательства против приватности на основе разрешений
Одно из наиболее явных различий между этими двумя институциональными направлениями заключается в том, как достигается конфиденциальность. В то время как многие блокчейн-проекты стремятся к конфиденциальности посредством криптографических инструментов, таких как доказательства с нулевым разглашением (ZK), Canton полагается на обмен данными на основе разрешений, когда детали транзакций видны только вовлеченным сторонам.
Не все в индустрии согласны с тем, что это самая сильная модель. Генеральный директор Matter Labs Алекс Глуховский заявил в социальной сети в ходе дискуссии с Ювалем Рузом из Digital Asset, что ZK-системы укрепляют безопасность блокчейна, требуя криптографических доказательств того, что каждое изменение состояния соответствует правилам протокола. Даже если операторы или администраторы скомпрометированы, злоумышленники не могут вносить недействительные транзакции в реестр без генерации действительного доказательства выполнения.
Руз, в своем блоге, утверждал, что полностью непрозрачные реализации ZK-систем могут затруднить аудит деятельности на финансовых рынках. Если данные о транзакциях станут полностью скрытыми, ошибки или мошенничество могут остаться незамеченными, что потенциально воссоздаст ситуацию с “черным ящиком”, которая когда-то привела к корпоративным скандалам, таким как Enron.
Представленные RWA не могут быть переведены на кошельки за пределами платформы выпуска. Источник: RWA.xyz
Это разногласие подчеркивает более широкий архитектурный вопрос для институционального внедрения блокчейна, как отметил Казьмежчак.
Финансовые компании экспериментируют с различными подходами к балансированию конфиденциальности, проверяемости и контроля. Публичные сети продолжают размещать ликвидность, ориентированную на рынок, и деятельность DeFi, в то время как приватные системы воспроизводят институциональные процессы, требующие конфиденциальности, формируя параллельные рельсы для токенизированной финансовой системы.
