Если рассматривать децентрализованные финансы (DeFi) как набор вычислительных примитивов, то он удивительно полон — и при этом фундаментально сломан.
У нас есть автоматические маркет-мейкеры для обеспечения ликвидности, такие как Uniswap. У нас есть кредитные рынки для повышения эффективности капитала и мосты для межсетевой «коммутации пакетов». Отойдите на шаг назад и взгляните на архитектуру с точки зрения системной инженерии.
Там зияет огромная дыра там, где должна быть система защиты от рисков.
Страхование — это «отсутствующий примитив» децентрализованного интернета. Это трансляционный слой, который превращает пугающие, непрозрачные технические риски в понятную статью расходов — число, которое можно сравнить, хеджировать и заложить в бюджет. Без него мы не строим финансовую систему, а создаем очень сложное казино с высокими ставками.
Страхование пока не сработало
Много разговоров идет о том, почему ончейн-страхование не «взлетело», несмотря на миллиарды долларов в общей заблокированной стоимости (TVL). Лично я подозреваю, что проблема структурная, а не просто «отсутствие интереса». Мы боремся с физикой управления рисками.
Большинство протоколов первого поколения пытались использовать нативные для DeFi активы, такие как Ether (ETH) или токены протокола, для страхования той же DeFi-структуры, в которой эти активы существуют. Это классическая «рефлексивная» ловушка. Когда происходит крупная эксплуатация, вся экосистема обычно терпит неудачу. Обеспечение теряет свою стоимость в тот самый момент, когда срабатывает выплата. С точки зрения систем, это положительная петля обратной связи отказа. Это как пытаться застраховать дом от пожара, используя бензобаку. Чтобы страхование работало, нужен некоррелированный капитал: активы, которым все равно, взломан ли конкретный смарт-контракт.
Исторически мы полагались на розничных майнеров доходности для предоставления «покрытия». Эти пользователи не просыпаются, заботясь об актуарных таблицах или андеррайтинге. Они заботятся об APY и баллах. Это не стабильная, долгосрочная база андеррайтинга, которая необходима для создания многомиллиардной машины управления рисками. Реальное страхование требует базы с «низкой стоимостью капитала» — институционального уровня активов, которые рады сидеть и собирать стабильную спред в 2-4% без необходимости «вырождаться» в схемы с APY 100%.
Императив масштабирования
Мы годами одержимо рассматривали TVL как путеводную звезду DeFi. TVL — это показной показатель; он показывает, сколько капитала находится в «зоне риска». Показатель, который нам действительно нужно оптимизировать — тот, который на самом деле измеряет зрелость отрасли — это общая застрахованная стоимость (TVC).
Если у нас $100 миллиардов TVL, но только $500 миллионов TVC, система фактически на 99,5% «незащищена». В любой традиционной инженерной дисциплине это будет считаться катастрофической неудачей в отношении запаса прочности. Вы бы не полетели на самолете, который был «протестирован» на 0,5% безопасности.
Императив масштабирования для следующей эры DeFi — это преодоление этого разрыва. Нам нужен путь, по которому TVC будет масштабироваться линейно с TVL. В настоящее время они разорваны. TVL растет экспоненциально за счет спекуляций, в то время как TVC ползет линейно, потому что «рынки рисков» неликвидны и управляются вручную. Масштабирование DeFi — это не только пропускная способность Layer 2; это о «пропускной способности рисков».
Оценка призрака в машине
Мы часто говорим о риске как о загадочной, жуткой вещи, которая случается с другими людьми. В зрелой финансовой системе риск — это товар. Его нужно активизировать.
Рассматривайте DeFi-страхование как механизм ценообразования рисков. В настоящее время, когда вы вносите депозит в хранилище, вы потребляете набор рисков: риск смарт-контракта, риск оракула и риск экономического дизайна. Эти риски в настоящее время не оцениваются — это просто скрытый багаж, который вы несете.
Построив надежный страховой примитив, мы превращаем эти скрытые риски в торгуемые активы. Мы переходим от «я надеюсь, что это не сломается» к «рынок говорит, что вероятность поломки составляет ровно 0,8% в год, и вот токенизированный инструмент, который выплачивает, если это произойдет».
Эта активация мощна, потому что она создает рыночный сигнал. Если стоимость покрытия протокола A составляет 5%, а протокола B — 1%, рынок фактически «оценил» безопасность кода. Страхование — это не только страховочная сетка; это глобальный оракул состояния протокола. Он превращает «безопасность» из расплывчатого маркетингового заявления в жесткую, ликвидную цену.
Мечта о программируемом страховании
«Конечное состояние» этой технологии — это не просто децентрализованная версия Geico — это переход от юридического страхования к вычислительному страхованию.
Подумайте о разнице между традиционным юридическим контрактом и смарт-контрактом. Традиционное страхование включает в себя 40-страничные PDF-файлы, оценщиков и шестимесячный процесс рассмотрения претензий. Это «человеческая» узкое место.
Программируемое страхование — это примитив, который можно интегрировать непосредственно в транзакционный стек. Он включает в себя гранулированное покрытие и автоматические выплаты. Вы не просто «страхуете протокол» абстрактно. Вы страхуете конкретную LP-позицию, конкретный канал оракула или даже отдельную высокоценную транзакцию. Если состояние блокчейна обнаруживает эксплуатацию, выплата происходит в том же блоке. Нет «отдела по рассмотрению претензий»; есть только «проверка состояния».
Это делает страхование «полноправным гражданином» в коде. Вы можете представить кнопку «Страхование» в каждой сделке или депозите, как и сегодня, когда вы выбираете «приоритетный газ». Он становится переключателем в пользовательском интерфейсе.
Следующая волна внедрения DeFi
Настоящая задача для внедрения DeFi заключается не в том, чтобы убедить еще 1000 дидженов использовать мост, а в том, чтобы привлечь финтех и необанки.
Эти организации уже стучатся в дверь. Они рассматривают 5% ончейн-риск-бесплатные ставки и сравнивают их со своими устоявшимися рельсами, которые загромождены накладными расходами и искателями ренты. Однако для необанка (например, Revolut, Chime или Nubank) «код — это закон» не является допустимой стратегией управления рисками. Их регулирующие органы — и их собственные комитеты по рискам — просто этого не допустят.
Для этих игроков страхование — это не «приятное дополнение»; это жесткое требование для развертывания. Они представляют следующую «триллионную» волну ликвидности, но в настоящее время они стоят в стороне. Им нужна «оболочка», которая сделает DeFi похожим на банковский счет.
Если мы сможем обеспечить надежный, программно обеспеченный страховой уровень, мы не только защитим дидженов; мы предоставим «нормативно-соответствующий щит», который позволит необанку разместить 1 миллиард долларов депозитов клиентов в кредитном хранилище. Страхование — это мост между «крипто-нативными» и «глобальными финансами».
Мы потратили последние несколько лет на создание «двигателя» новой финансовой системы. У нас есть поршни (ликвидность), трансмиссия (мосты) и топливо (капитал). Но мы забыли тормоза и подушки безопасности.
Пока мы не решим проблему страхования, DeFi останется нишевым экспериментом для склонных к риску. Переместив наш фокус с TVL на TVC, перейдя к некоррелированному обеспечению и приняв «механизм ценообразования» активированного риска, мы наконец сможем превратить этот эксперимент в устойчивую, глобальную утилиту.
Пристегнитесь. Предстоит много кода написать и еще больше рисков застраховать.
Мнение: Хесус Родригес, соучредитель Sentora.
