Регуляторная неопределенность в отношении стейблкоинов может поставить традиционные банки в менее выгодное положение, чем криптокомпании, утверждает Колин Батлер, исполнительный вице-президент по капитальным рынкам компании Mega Matrix.
Батлер отметил, что финансовые учреждения уже вложили значительные средства в инфраструктуру цифровых активов, но остаются неспособными развернуть ее в полном объеме, пока законодатели обсуждают, как следует классифицировать стейблкоины. «Их главные юрисконсульты сообщают своим советам директоров, что невозможно оправдать капитальные затраты, пока не станет ясно, будут ли стейблкоины рассматриваться как депозиты, ценные бумаги или отдельный платежный инструмент», — рассказал он Cointelegraph.
Несколько крупных банков уже разработали части инфраструктуры, необходимой для поддержки стейблкоинов. JPMorgan создала платежную сеть Onyx на основе блокчейна, BNY Mellon запустила услуги по хранению цифровых активов, а Citigroup протестировала токенизированные депозиты.
«Расходы на инфраструктуру реальны, но регуляторная неоднозначность ограничивает масштабируемость этих инвестиций, поскольку функции управления рисками и соответствия требованиям не одобрят полное развертывание без понимания того, как будет классифицирован продукт», — сказал Батлер.
Топ стейблкоинов по рыночной капитализации. Источник: CoinMarketCap
С другой стороны, криптофирмы, которые годами работают в регуляторных «серых зонах», вероятно, продолжат это делать. «Банки, напротив, не могут комфортно работать в этой «серой зоне», — добавил он.
Разрыв доходности может привести к миграции депозитов
Еще одна проблема — растущая разница между доходностью, доступной на платформах стейблкоинов, и той, которую предлагают традиционные банковские счета. Биржи часто предлагают от 4% до 5% на балансы в стейблкоинах, сказал Батлер, в то время как средняя доходность по сберегательным счетам в США составляет менее 0,5%.
Он отметил, что история показывает, что вкладчики быстро переключаются, когда становится доступна более высокая доходность, ссылаясь на переход в фонды денежного рынка в 1970-х годах. Сегодня этот процесс может произойти еще быстрее, поскольку перевод средств с банковских счетов на стейблкоины занимает всего несколько минут, а разрыв доходности больше.
Фабиан Дори, главный инвестиционный директор Sygnum Bank, швейцарского учреждения цифровых активов, заявил, что конкурентный разрыв между банками и криптоплатформами значителен, но еще не критичен. Он сказал, что массовый отток депозитов маловероятен в ближайшем будущем, поскольку учреждения по-прежнему уделяют приоритетное внимание доверию, регулированию и операционной устойчивости.
«Но эта асимметрия может ускорить миграцию в некоторой степени, особенно среди корпоративных клиентов, пользователей финтеха и глобально активных клиентов, которые уже привыкли перемещать ликвидность между платформами», — сказал Дори. «Как только стейблкоины будут рассматриваться как продуктивные цифровые деньги, а не как инструменты для торговли криптовалютой, конкурентное давление на банковские депозиты станет более заметным», — добавил он.
Ограничения доходности могут перевести активность за границу
Батлер также предупредил, что попытки ограничить доходность стейблкоинов могут непреднамеренно перевести активность в менее регулируемые области. В соответствии с действующим законодательством США, эмитентам стейблкоинов запрещено напрямую выплачивать доходность держателям. Однако биржи все еще могут предлагать доходность через программы кредитования, стейкинг или рекламные вознаграждения.
Если законодатели введут более широкие ограничения, капитал может перейти к альтернативным структурам, таким как токены, привязанные к доллару. Продукты, такие как USDe от Ethena, генерируют доходность через рынки деривативов, а не через традиционные резервы. Эти механизмы могут предлагать доходность, даже если регулируемые стейблкоины не могут.
Если эта тенденция ускорится, регулирующие органы могут столкнуться с обратным результатом, чем они намеревались, поскольку больше капитала будет поступать в непрозрачные оффшорные структуры с меньшей защитой потребителей, по мнению Батлера. «Капитал не перестает искать доходность», — заключил он.
