Анализ транзакционных издержек (TCA) давно является важным инструментом в торговле акциями. С помощью него трейдеры могут видеть скрытые затраты, связанные с транзакцией, и минимизировать разницу между ожидаемой и фактической ценой.
По мере взросления криптоиндустрии она начинает напоминать традиционные финансовые рынки и функционировать как другие торгуемые инструменты. Криптотранзакции также сопряжены с издержками: комиссиями, которые инвесторы платят каждый раз при покупке или продаже криптовалюты.
Однако есть одна вещь, которая явно не успевает за этим развитием – систематический анализ издержек исполнения. Понимание того, во сколько на самом деле обходится совершение сделки, оставляет желать лучшего.
Эта непрозрачность требует от криптоиндустрии срочного внедрения анализа транзакционных издержек, иначе это подорвет доверие к рынку.
Невидимые издержки на крипторынке
Неискушенному взгляду основные криптопары могут показаться ликвидными: книги ордеров глубокие, а заявленные спреды конкурентоспособны. Однако в конечном итоге, фактическая цена исполнения может отклоняться от ожидаемой из-за проскальзывания.
Например, инвестор хотел купить 1 Bitcoin (BTC) за 90 000 долларов, но из-за внезапной рыночной волатильности итоговая цена составила 90 900 долларов. В данном случае проскальзывание составило бы 900 долларов, или 1% от планируемой суммы сделки.
Эта проблема не только присуща криптоиндустрии; она также существует и в традиционных финансах. Однако на фондовых рынках эти издержки точно измеряются, сравниваются и анализируются с использованием TCA в сочетании с принципом наилучшего исполнения.
В отличие от этого, для криптовалют реальную цену входа или выхода часто трудно рассчитать или предсказать вручную. Именно здесь TCA становится ценным, поскольку позволяет криптотрейдерам разложить истинную стоимость исполнения, точно зная спреды «бид-аск», влияние на рынок и комиссии за маршрутизацию ордеров.
С помощью инструментов TCA криптотранзакции могут стать более прозрачными, а трейдеры смогут легко определить источники издержек, связанных с выполнением сделок.
Криптотранзакции могут быть трудно оценить
Если бы в реальной жизни все было так просто, анализ TCA уже был бы неотъемлемой частью крипторынков. Основная проблема заключается в том, что цены на криптовалюты крайне волатильны, меняются каждую миллисекунду, а торговля происходит круглосуточно. Это оказывает значительное влияние на издержки исполнения сделок, поскольку иногда инвесторы просто не успевают совершить покупку.
Ликвидность низкая, а фрагментация, обусловленная существованием множества бирж, остается высокой. Эта ситуация усугубляется тем, что некоторые платформы могут испытывать сбои или иметь меньший доступный объем ликвидности, что вызывает еще большее проскальзывание.
Говоря об издержках, в криптоиндустрии все становится непрозрачным. Некоторые издержки часто могут быть незаметно включены в цены сделок, что усложняет определение «общей стоимости». Трудно реально узнать полную стоимость сделки.
Существует также проблема нехватки данных. Значимый анализ транзакционных издержек требует стандартизированных данных. Например, на фондовых рынках информация обычно доступна из централизованных источников. Поскольку криптовалюты имеют децентрализованный характер, торговая активность фрагментирована между многочисленными биржами и платформами, что затрудняет агрегирование данных и проведение надежного анализа.
Крипторынок также страдает от отсутствия регулирования и универсального определения TCA или принципа наилучшего исполнения. В результате, эффективность портфеля сильно зависит от внешних факторов, таких как скорость сделки или «здоровье» площадки, а не от возможностей управляющего активами или инвестора.
К измеримому исполнению
Регулирующие органы начинают осознавать этот пробел в исполнении. Например, в 2025 году Европейское управление по ценным бумагам и рынкам обновило свои стандарты, включая наилучшее исполнение, чтобы расширить их действие за пределы акций на классы активов, такие как иностранная валюта, товары и, что наиболее важно, криптовалюты.
Это не вводит анализ транзакционных издержек как таковой и не предписывает конкретные показатели эффективности, но это важный прецедент. Прозрачность исполнения становится все более обязательной для цифровых активов.
Хотя само по себе регулирование не может решить проблему невидимых торговых издержек, оно все же заставляет инвесторов больше задумываться о необходимости TCA. Если участники рынка смогут видеть, во сколько на самом деле обходится торговля, и как эти дополнительные комиссии различаются между биржами, рынок станет более эффективным.
Дилемму разрозненных данных и отсутствия стандартизации сейчас решают с помощью облачных вычислений и анализа больших данных, что значительно упростило и удешевило сбор больших объемов данных и их обработку. Благодаря машинному обучению платформы могут проводить анализ транзакционных издержек на различных площадках и выявлять ранее недоступные закономерности.
Широкое использование TCA поможет трейдерам снизить издержки и повысить ликвидность. Торговые объемы постепенно переместятся туда, где лучшие условия, что будет стимулировать конкуренцию между биржами и активами.
Мнение: Артур Азизов, основатель B2 Ventures.
