Основные выводы:
-
Глубина ордербука Bitcoin упала на 50% с сентября 2025 года, сигнализируя о существенном снижении общей ликвидности рынка.
-
Показатели указывают на то, что текущая рыночная хрупкость связана скорее с недавними тенденциями 2026 года, чем с самим флэш-крахом 2025 года.
Bitcoin (BTC) и крипторынки понесли значительный удар 10 октября 2025 года, ровно 6 месяцев назад. Этот разрушительный флэш-крах уничтожил рекордные $19 миллиардов в кредитных позициях, а некоторые альткоины рухнули на 40% до 80%. Многие трейдеры предположили, что несколько маркет-мейкеров были уничтожены, в то время как другие обвинили биржу Binance в явной манипуляции.
Действительно ли структура крипторынка изменилась после октябрьского краха 2025 года, и что изменилось в ликвидности, рынках деривативов и институциональных показателях?
Сводная глубина ордербука Bitcoin spot +1% to -1%, USD. Источник: CoinAnk
Сводная глубина ордербука Bitcoin, в диапазоне от +1% до -1%, обычно колебалась между $180 миллионами и $260 миллионами в сентябре 2025 года. В большинстве дней было около $90 миллионов заявок на покупку, но это не было так 10 октября 2025 года. Сочетание технических проблем на Binance и автоматического делевериджа на децентрализованных биржах привело к временному снижению ликвидности.
Во время флэш-краха глубина ордербука Bitcoin вошла в спираль, стабилизировавшись около $150 миллионов к середине ноября 2025 года. В настоящее время глубина ордербука Bitcoin редко превышает $130 миллионов, снизившись на 50% по сравнению с уровнями сентября 2025 года.
Уже хрупкие рыночные условия еще больше ухудшились в феврале 2026 года. Глубина ордербука Bitcoin упала ниже $60 миллионов почти на 10 дней, пока цена изо всех сил пыталась удержаться на уровне $65 000. Объемы торгов на криптовалютном рынке значительно снизились, особенно на рынках деривативов.
Общий объем торгов криптовалютой, USD. Источник: TokenInsight
Объемы криптовалютных деривативов колебались между $40 миллиардами и $130 миллиардами за последние 30 дней, не достигнув отметки в $200 миллиардов, которая обычно наблюдалась в сентябре 2025 года. Тем не менее, снижение аппетита к фьючерсным контрактам не обязательно является медвежьим индикатором, поскольку длинные (покупатели) и короткие (продавцы) позиции всегда сбалансированы.
Спрос на бычий плечо остается слабым, объемы ETF отстают
Ставка финансирования бессрочных фьючерсов Bitcoin может быть использована для оценки склонности трейдеров к риску.
Годовая ставка финансирования бессрочных фьючерсов Bitcoin. Источник: Laevitas
В нормальных условиях индикатор должен колебаться между 6% и 12%, чтобы компенсировать стоимость капитала. Чрезмерный спрос на медвежий плечо может опустить индикатор ниже 0%, что означает, что короткие позиции платят за поддержание своих позиций открытыми. Данные указывают на стабильные условия на протяжении ноября 2025 года, за которыми последовало резкое снижение в феврале 2026 года.
Любопытно, что объемы спотовых биржевых фондов Bitcoin (ETF), котирующихся на американских биржах, не пострадали от флэш-краха 10 октября 2025 года. Фактически, к концу ноября активность этих инструментов подскочила до максимального уровня за 20 месяцев - $11,5 миллиарда в день.
Ежедневный объем торгов спотовыми Bitcoin ETF, котирующимися на американских биржах, USD. Источник: Coinglass
Bitcoin ETF регулярно торговались с объемами выше $4 миллиардов в день в период с января по март 2026 года, но в начале апреля опустились ниже $3,3 миллиарда. Аналогично, средний дневной объем торгов Ether (ETH) ETF, котирующихся на американских биржах, упал до $1 миллиарда, по сравнению с $2 миллиардами в сентябре 2025 года.
Глубина ордербука, ставка финансирования, объемы деривативов и ETF - все это указывает на гораздо менее здоровый рынок криптовалют в апреле 2026 года по сравнению с 6 месяцами назад. Однако, учитывая, что структура рынка оставалась относительно прочной в течение февраля 2026 года, значимость флэш-краха 10 октября 2025 года кажется гораздо меньшей, чем предполагалось ранее.
