Пятое сокращение награды Bitcoin состоится примерно через два года, и майнинговый сектор подходит к нему с гораздо меньшим запасом прочности, чем в 2024 году, поскольку более высокие затраты, ужесточение рынков энергоносителей и более четкое регулирование меняют отрасль.
Во время последнего сокращения награды в апреле 2024 года Bitcoin (BTC) торговался около 63 000 долларов США, поскольку награда уменьшилась с 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок, согласно Coingecko. В апреле 2028 года, во время следующего сокращения награды, майнеры столкнутся с более высокими затратами при сокращении награды вдвое до 1,5625 BTC. Это выглядит сложнее в мире рекордного хешрейта, более высоких цен на энергоносители и более избирательного капитала.
Энергетическая безопасность также стала стратегической проблемой после геополитических шоков, которые потрясли рынки топлива и электроэнергии, в то время как регулирующие органы от Вашингтона до Европы переходят от неформальных рекомендаций к формальным режимам для хранения и лицензированных институциональных платформ.
Эти факторы заставляют майнеров вести себя меньше как чистые прокси-серверы Bitcoin и больше как энергетические и инфраструктурные компании, монетизируя резервы, сокращая затраты и переосмысливая распределение капитала в преддверии сокращения награды в апреле 2028 года.
Этот сдвиг также меняет то, как инвесторы оценивают сектор, с увеличением потока капитала к операторам, которые могут обеспечить долгосрочное энергоснабжение и строить инфраструктуру, выходящую за рамки только майнинга.
Бухгалтерский баланс показывает более сложный цикл перед сокращением награды
Майнеры уже адаптируются. MARA Holdings продала более 15 000 Bitcoin в марте, чтобы снизить кредитное плечо, Riot Platforms продала более 3700 BTC в первом квартале, Cango продала 2000 BTC, чтобы погасить обеспеченный Bitcoin долг, а Bitdeer заявила, что ее активы в Bitcoin упали до нуля по состоянию на 20 февраля.
Хешрейт Bitcoin 2026. Источник: CoinWarz
За этими продажами стоит более широкая перезагрузка того, как майнеры думают об оборудовании, энергии и капитале. Сокращение награды в 2028 году наступает в «окружении, которое почти не похоже на 2024 год», - заявила Джульетта Йе, руководитель коммуникаций Cango, Cointelegraph.
Она указала на расширяющийся разрыв в эффективности, который «заставляет принимать реальные решения о модернизации парка оборудования» и переход к долгосрочным энергетическим контрактам в нескольких регионах, а не к погоне за более дешевыми тарифами.
«Сейчас меньше места для маневра, - сказала она. - Операторы с масштабом и диверсификацией будут в порядке. Тем, у кого этого нет, следующее сокращение награды будет очень трудным».
GoMining выразила схожую точку зрения. Генеральный директор Марк Залан заявил Cointelegraph, что «дисциплина капитала сейчас важнее, чем максимализм хешрейта», и что новые развертывания теперь должны соответствовать более строгим порогам доходности.
С точки зрения майнингового пула, некоторые из основных динамик остаются знакомыми, даже когда давление растет. «Существенной разницы между этим майнинговым циклом и предыдущими практически нет», - заявил Алехандро де ла Торре, соучредитель и генеральный директор пула Stratum V2 DMND, Cointelegraph. «Одна и та же динамика повторяется».
Он ожидает, что майнинговые горячие точки достигнут своего пика, а затем перестроятся, поскольку «ни один регион не сохраняет доминирование надолго», открывая дверь для большей децентрализации, поскольку майнеры среднего размера расширяют свое присутствие в новых энергетических партнерствах.
Бизнес-модели переходят за рамки чистых наград за блоки
Экономика, связанная со следующим сокращением награды, также смещается от чистых наград за блоки, которые являются «более тонким бизнесом, чем раньше», - сказал Залан. Он предсказал, что более сильные операторы будут уделять больше внимания бизнесу в области энергетики и центров обработки данных, а также получать дополнительный доход за счет сокращения энергопотребления, услуг по работе с энергосистемой и утилизации тепла.
Cango уже строит модель, ориентированную на это. «Объекты, которые будут важны через пять лет, - это те, которые могут делать больше, чем одно», - сказала Йе, используя майнинг для заполнения мощностей, позиционируя площадки для переключения между рабочими нагрузками ИИ и хеш-мощностью.
Обратный отсчет сокращения награды Bitcoin. Источник: CoinGecko
Регулирование, которое ранее рассматривалось в основном как обуза, все чаще становится частью инвестиционного случая. Залан указал на более конкретные правила хранения и доступа к банковским услугам в Соединенных Штатах, наряду с режимом Markets in Crypto Assets (MiCA) Европейского Союза и новыми биржевыми фондами (ETF), производными финансовыми инструментами и расчетными системами из Гонконга, утверждая, что «капитал движется быстрее, когда эти правила четкие и применимые».
Залан сказал, что этот фон формирует как то, как майнеры финансируют себя, так и то, как институты позиционируют себя для следующего сокращения выпуска. Он сказал, что не верит, что рынок «полностью учел следующее сокращение награды», утверждая, что дефицит встретит «гораздо более сильную экосистему вокруг Bitcoin к 2028 году».
Йе видит, что инвесторы уже переоценивают майнеров, которые заключают контракты на высокопроизводительные вычисления, при этом операторы торгуются «более чем в два раза выше, чем у чистого майнинга», в то время как де ла Торре считает, что поддержка крупных, устоявшихся операторов - «это больше не единственный логичный путь».
Если цикл 2024 года вознаградил майнеров, которые использовали силу цены Bitcoin, то путь к 2028 году может отдать предпочтение операторам, которые могут управлять долгом, обеспечивать энергоснабжение и строить инфраструктуру, которая приносит доход, превышающий субсидии за блоки.
