Основные выводы:
-
Несмотря на сильные притоки в ETF, Bitcoin остается привязанным к S&P 500 и чувствительным к глобальным макроэкономическим событиям.
-
Премии по фьючерсам Bitcoin и продажи майнеров указывают на то, что медвежий рынок сохраняется, несмотря на то, что Bitcoin торгуется выше $74 000.
Bitcoin (BTC) вернул уровень $74 000 в понедельник после незначительного роста индекса S&P 500 после того, как президент США Дональд Трамп приказал установить США блокаду Ормузского пролива. Трейдеры, похоже, постепенно обретают уверенность после сильных чистых притоков в US-листингованные спотовые Bitcoin-биржевые фонды (ETF) и продолжения накопления Strategy (MSTR US), но окончен ли медвежий рынок?
Ежедневные чистые притоки в US-листингованные Bitcoin ETF, USD. Источник: SoSoValue
US-листингованные спотовые Bitcoin ETF накопили $615 миллионов чистых притоков между четвергом и пятницей, что обратило тенденцию последних двух дней. Параллельно Strategy объявила о приобретении 13 927 BTC за последнюю неделю. Покупки на сумму $1 миллиард были профинансированы за счет ее приносящего доход инструмент Stretch (STRC US).
_Фьючерсы S&P 500 (слева) против Bitcoin/USD (справа). Источник: TradingView
Несмотря на растущий спрос со стороны институциональных инвесторов, Bitcoin остается сильно коррелированным с S&P 500 и более широкими макроэкономическими движениями экономики США. Bitcoin упал до $70 500 в выходные после провала переговоров о прекращении огня между США и Ираном. Однако цены на нефть марки Brent в конечном итоге отступили до $99 в понедельник, что открыло путь к росту рисковых активов, включая Bitcoin.
Bitcoin продемонстрировал силу на уровне $74 000, но производные метрики еще не перешли в бычий тренд.
_Годовая премия по 2-месячным фьючерсам Bitcoin. Источник: laevitas
Месячные фьючерсы Bitcoin торговались с годовой премией в 2% по отношению к обычным спотовым рынкам, что указывает на отсутствие спроса на быковое кредитное плечо. В нейтральных условиях индикатор должен удерживаться между 4% и 8%, чтобы компенсировать стоимость капитала. Независимо от динамики за последние пару недель, Bitcoin упал на 18% в 2026 году, в то время как S&P 500 остается относительно стабильным с начала года.
Регуляторная ясность может поддержать ралли Bitcoin
Хотя невозможно точно определить причину резкой коррекции Bitcoin в конце января, отсутствие поддержки со стороны законодателей США в отношении нормативной базы, вероятно, сыграло важную роль. Сенатор США Синтия Луммис призвала своих коллег одобрить Закон CLARITY, который может определить, как работают эмитенты стейблкоинов, и установить пороги для определения того, какие токены считаются децентрализованными.
В настоящее время законопроект находится на критической стадии в банковском комитете Сената. Крупные биржи недавно выразили обеспокоенность по поводу поздних дополнений к ограничениям децентрализованных финансов (DeFi) и точного объема токенизированных активов. Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс также заявил, что «настало время» Конгрессу продвинуться в регулировании.
Премия/дисконт USD стейблкоинов по отношению к курсу USD/CNY. Источник: OKX
USD стейблкоины торговались с дисконтом в 0,4% к официальному обменному курсу доллара США к юаню в понедельник, что является типичным признаком чрезмерного спроса на выход с криптовалютных рынков. Сбалансированный спрос обычно приводит к премии в 0,5% - 1,5%, чтобы компенсировать затраты на традиционные валютные переводы и регуляторные препятствия, вызванные валютным контролем Китая.
Давление продаж от майнеров Bitcoin, макроэкономическая неопределенность в США
Учитывая сильную корреляцию с традиционными рынками и слабые производные метрики, нет оснований утверждать, что медвежий рынок Bitcoin окончен, основываясь исключительно на притоках в ETF и накоплении со стороны нескольких компаний, особенно учитывая, что публично зарегистрированные майнеры недавно сократили свои позиции.
MARA Holdings (MARA US) продала 15 133 BTC, в то время как Riot Platforms (RIOT US) сократила свою экспозицию на 2 325 BTC, а Cango (CANG US) продала 2 000 BTC за последние 30 дней.
На данный момент путь Bitcoin к $80 000 во многом зависит от более благоприятного восприятия рисков, хотя краткосрочный импульс во многом зависит от статуса войны США и Израиля с Ираном.
