Европейский центральный банк (ECB) очертил осторожный путь к токенизации европейских финансовых рынков, заявив, что технология может принести выгоды в виде повышения эффективности только в том случае, если она останется привязанной к централизованным банковским деньгам, инфраструктура останется взаимодействующей, а регулирование будет «надежным и поддерживающим».
В своем последнем бюллетене по макропруденциальным вопросам, опубликованном в понедельник, ECB заявил, что технология распределенного реестра (DLT) может способствовать углублению союза сбережений и инвестиций в Европейском Союзе, но предупредила, что преимущества будут зависеть от совместимой инфраструктуры и способности регулирующих органов идти в ногу с новыми рисками.
Позиция центрального банка подчеркивает стремление к модернизации рыночной инфраструктуры в блоке без ослабления контроля над расчетами и финансовой стабильностью.
ECB заявил, что токенизация и DLT «переходят от концепции к внедрению в небольшом масштабе», но преимущества будут «реализованы безопасно только в том случае, если европейские политические меры будут идти в ногу со временем».
ECB определяет условия для токенизированных финансовых рынков
Одна из статей в Бюллетене описывает, как токенизированные активы могут перестроить цепочку выпуска и расчетов, сокращая операционные издержки и потенциально улучшая ликвидность на вторичном рынке. Перевод ценных бумаг и денежных средств в совместимые реестры и автоматизация корпоративных действий, по мнению авторов, могут упростить процессы, которые сегодня полагаются на множество посредников и устаревшие системы.
Ландшафт цифровых активов. Источник: ECB
Анализ подчеркивает, однако, что повышение эффективности зависит от предотвращения мозаики несовместимых платформ и обеспечения того, чтобы для расчетов на токенизированных рынках можно было использовать деньги центральных банков, а не только деньги коммерческих банков или частные токены.
Другая статья углубляется в формирующийся рынок токенизированных облигаций, обнаруживая ранние признаки того, что они уже могут снизить стоимость заимствований и сузить спреды между ценами покупки и продажи по сравнению с традиционными форматами.
Авторы объясняют это частично операционной эффективностью, а частично повышенной прозрачностью и программируемостью расчетов и управления обеспечением. Тем не менее, они характеризуют эти преимущества как предварительные и условные, предупреждая, что технологические, юридические и ликвидные риски сохраняются, и что регулирующим органам необходимо следить за тем, сохраняются ли преимущества, когда токенизация выходит за рамки флагманских сделок и строго отобранных эмитентов.
Токенизированные ММФ и евро-стейбкойны под микроскопом
В Бюллетене также внимательно рассматриваются токенизированные денежные фонды и евро-номинированные стейбкойны, рассматриваемые как параллельные эксперименты с денежными инструментами, похожими на наличные.
Одна статья подчеркивает, что токенизированные денежные фонды (ММФ) в основном воспроизводят знакомые риски ликвидности и функционирования, но добавляют новые операционные уязвимости, вызывая вопросы о том, как они будут вести себя в условиях стресса наряду со стейбкойнами.
Сравнение между балансовой и моделью, обеспеченной активами. Источник: ECB
Другая утверждает, что евро-стейбкойны, соответствующие Постановлению о рынках криптоактивов (MiCA), могут изменить спрос на государственные облигации и выступать либо в качестве буфера ликвидности на турбулентных рынках, либо в качестве нового канала банковского заражения, в зависимости от того, как эмитенты выполняют требования к депозитам и резервам.
Во всех пяти статьях Бюллетеня позиция ECB ясна: токенизация может поддержать его видение интегрированного финансового рынка, но только в том случае, если политика, пруденциальные правила и инфраструктура центрального банка будут развиваться согласованно.
