Эра Strategy как доминирующего покупателя Bitcoin, вероятно, подошла к концу после прошлой недели STRC, что поставило под сомнение стратегию компании по покупке Bitcoin и привело к падению криптовалюты до почти двухлетнего минимума, — по словам старшего директора по инвестициям Bitwise Мэта Хогана.
«На протяжении многих лет Strategy была самым доминирующим покупателем Bitcoin в мире и единственным источником спроса. Эти дни, скорее всего, закончились», — сказал Хоган в четверг.
«Я просто ожидаю, что компания станет менее значимой фигурой в мире Bitcoin в следующем цикле, чем это было на прошлой итерации», — добавил Хоган, отмечая, что инвестиционные банки, управляющие активами, пенсионные фонды, фонды и суверенные фонды вероятно заменят Strategy как основной драйвер спроса на Bitcoin.
Доверие к модели покупки Bitcoin компании Strategy ослабло в конце прошлого месяца, когда ее основное бессрочное предпочтительное акционерное предложение — Stretch (STRC) — резко обвисло с 100 долларов номинальной стоимости до менее чем 75 долларов, вызвав опасения в отношении устойчивости ее дивидендной модели.
Инцидент с STRC совпал с падением Bitcoin (BTC) до 21-месячного минимума в $58 190 25 июня, что дополнительно подорвало доверие на крипторынке.
Strategy ответила, обязавшись продавать Bitcoin при необходимости для финансирования дивидендов и расширив резервы в американских долларах до $2,55 миллиарда — смягчая немедленные опасения, но ослабляя свою позицию как отраслевого самого агрессивного покупателя Bitcoin, — по словам Хогана.
Хоган отметил, что все же ожидает, что Strategy останется «чистым покупателем» на следующем бычьем рынке.
Портфельный менеджер Bitwise Гордон Грант (слева) обсуждает с Хоганом (справа) перспективы Strategy с STRC. Источник: Bitwise
STRC: пример неудачной «финансовой инженерии»
Хоган описал инцидент с STRC как «классические динамики конца цикла» и сравнил его крах с похожим случаем «финансовой инженерии» в 2021 году, когда премия GBTC Grayscale рухнула.
«Деньги, ищущие высокую доходность и низкую волатильность, использовались для покупки Bitcoin, который не предлагает ни того, ни другого», — сказал Хоган. «Эти деньги никогда не подходили для Bitcoin. Поэтому их нужно вытеснить, прежде чем мы сможем найти дно. Вот что происходит сегодня».
Проблема Strategy с STRC преувеличена: генеральный директор Strive
Генеральный директор Strive Мэтт Коул, однако, заявил, что инцидент Strategy с STRC привлек слишком много внимания СМИ и слишком сильно опустил цену Bitcoin.
В разговоре с президентом NovaDius Wealth Management Нейтом Герати в четверг Коул отметил, что 847 363 Bitcoin, принадлежащих Strategy, представляют лишь 4% от общего предложения, и хотя Bitcoin не является публичной компанией, по стандартам SEC, 4%-ный пакет акций не считается значимым.
«Если один человек владеет 4%, вы даже не обязаны публично раскрывать это для SEC, потому что SEC считает 4% незначительным. Они начинают рассматривать позицию как значимую при 5%».
Strategy не сталкивается с риском ликвидности: Хоган
Несмотря на опасения, связанные со STRC, Хоган отметил, что у Strategy $52 миллиарда жидких активов против $7 миллиардов долгов, и Bitcoin должен упасть еще на 70% (примерно на $18 500), чтобы компания оказалась под угрозой.
Хоган также отметил, что если Strategy начнет продавать свой Bitcoin сегодня, она сможет покрывать дивиденды от STRC и других бессрочных предпочтительных акционерных предложений в течение следующих 28 лет.
