Исследователи из Стэнфордского университета и Сингапурского университета менеджмента обнаружили, что пятиминутные рынки прогнозирования биткоина Polymarket создают стимулы для трейдеров манипулировать спотовыми ценами в момент расчетов, позволяя опытным участникам получать прибыль за счет розничных трейдеров.
В исследовании рассматривались контракты, в которых трейдеры делали ставки на то, окажется ли цена биткоина выше или ниже заранее определенного уровня через пять минут. Поскольку расчеты по контрактам осуществляются с использованием ценовых потоков Chainlink, основанных на цене биткоина в конце каждого торгового окна, у трейдеров есть стимул влиять на спотовый рынок непосредственно перед расчетами.
Анализируя торговую активность до и после того, как Polymarket ввел контракты в июле 2024 года, исследователи обнаружили резкое увеличение потока ордеров на спотовом рынке биткоина непосредственно перед расчетами, за которым следовали быстрые развороты цен, что соответствовало манипулированию ценами расчетов.
По оценкам исследования, за исследуемый период такое поведение привело к переводу около 1,28 миллиона долларов от обычных трейдеров к манипуляторам. Исследователи заявили, что увеличение продолжительности контрактов с пяти до пятнадцати минут в значительной степени устранило этот эффект.
Исследователи отметили, что результаты не указывают на то, что рынки прогнозов по своей природе уязвимы для манипуляций, утверждая вместо этого, что дизайн расчетов может снизить риск. В качестве потенциальных решений они указали на более длительные расчетные окна и альтернативные методы ценообразования, такие как средневзвешенные цены по времени.
Полученные результаты могут выйти за рамки криптовалют. В статье отмечается, что традиционные биржи, включая Nasdaq и Cboe, предложили контракты на события, привязанные к ценам активов, что делает дизайн контрактов все более важным фактором по мере расширения рынков прогнозов на регулируемые финансовые рынки.
Чемпионат мира по футболу стимулирует рост рынка прогнозов
В июне рынки прогнозов зафиксировали рекордные объемы торгов, поскольку расширение чемпионата мира по футболу FIFA 2026 подстегнуло активность в этом секторе. Согласно данным DefiLlama, Kalshi обработала торговые операции на сумму около 9,4 млрд долларов в течение месяца, а Polymarket International — на 4,3 млрд долларов.
С тех пор объем торгов на рынках победителей чемпионата мира по футболу на этих платформах превысил 5,4 миллиарда долларов, при этом Polymarket обработала около 4,25 миллиарда долларов, а Kalshi — около 1,2 миллиарда долларов, согласно данным обеих платформ на момент написания статьи.
Ставки на победителя чемпионата мира по футболу на Polymarket. Источник: Polymarket
Рост сектора совпал с усилением юридического контроля. В этом году несколько штатов США подали иски против компаний, включая Kalshi и Polymarket, в то время как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) утверждала, что регулируемые на федеральном уровне контракты на события подпадают под ее «исключительную юрисдикцию», а не под действие законов штатов об азартных играх.
Сейчас спор рассматривается в федеральных судах, и юридические эксперты отмечают, что противоречивые решения апелляционных судов могут в конечном итоге побудить Верховный суд США решить, кто обладает основной властью над рынками прогнозов — штаты или CFTC.
